合上《原則》黑色的封面，輕輕撫摸著它上面紅色的字體“PRINCIPLES”，如獲至寶，如釋重負(fù)。就像在驚濤駭浪中遠(yuǎn)航的水手，在漆黑的夜里看到遠(yuǎn)方燈塔射出的光芒。

17年前，我從北大MBA畢業(yè)后，到一家上市公司當(dāng)董秘。借助母校所學(xué)的管理工具，用3年多時(shí)間建立起工作系統(tǒng)，此后連續(xù)3年被評(píng)為金牌董秘。于是我決定投身更有意義的工作，創(chuàng)立了自己的私募證券基金。

誰(shuí)知一入私募深似海。在近10年間，經(jīng)歷了3次大的熊市，雖然公司從最初3千萬(wàn)的管理規(guī)模最高增長(zhǎng)到30億，人員從3人最高增長(zhǎng)到30人，公司也曾連獲7項(xiàng)金牛獎(jiǎng)。但我卻從未感到輕松。因?yàn)閺母伤侥嫉牡谝惶炱?，我就有個(gè)想法，能不能將泰勒的科學(xué)管理理論應(yīng)用于管理投資和管理投資公司當(dāng)中去呢。在投資實(shí)踐中，我深深感到，當(dāng)前國(guó)內(nèi)的基金公司普遍的管理水平比較落后。如果能夠建立工業(yè)級(jí)的先進(jìn)工作和投資管理系統(tǒng)，并結(jié)合人工智能和互聯(lián)網(wǎng)的新興技術(shù)和理念，完全可能形成具有代差的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

但是困難比預(yù)想的要大。10年時(shí)間一晃就過(guò)去了。相對(duì)于做董秘3年建起有比較優(yōu)勢(shì)的系統(tǒng)。在投資方面，歷經(jīng)十年才提煉出“極品投資”理念。在管理方面，今年方啟動(dòng)第3次系統(tǒng)再造。我時(shí)常覺(jué)得學(xué)習(xí)和進(jìn)化的速度太慢，并為此感到痛苦和焦慮。現(xiàn)在的私募行業(yè)已經(jīng)迅速成為紅海，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手?jǐn)?shù)以千計(jì)。知名私募的領(lǐng)軍人物大多具有20年以上的投資經(jīng)驗(yàn)，豐富的資源和基金公司管理經(jīng)驗(yàn)。在強(qiáng)手如林中脫穎而出者，必須建立與眾不同的系統(tǒng)。方向是確定的，但是在黑暗中摸索需要學(xué)習(xí)的對(duì)標(biāo)。就像價(jià)值投資者追隨巴菲特，投機(jī)者膜拜索羅斯。幸運(yùn)的是，我看到了橋水創(chuàng)始人達(dá)利歐先生所著的《原則》。

下面從時(shí)間進(jìn)程和系統(tǒng)構(gòu)建兩個(gè)維度談?wù)勛x后感。

達(dá)利歐從哈佛大學(xué)畢業(yè)2年后創(chuàng)立橋水。在橋水成立8年之后，看錯(cuò)市場(chǎng)，一敗涂地。公司只剩下他自己。然后東山再起，又干了3年，終于拿到第一筆500萬(wàn)美金的客戶委托管理資金。再干5年，橋水員工達(dá)到24人，管理1.8億美金資產(chǎn)。當(dāng)公司成立第20年的時(shí)候，員工42人，管理41億。時(shí)至今日，橋水管理超過(guò)1200億美金和1500名員工。從橋水發(fā)展的時(shí)間序列上看，經(jīng)歷了三個(gè)階段，即初創(chuàng)期不斷試錯(cuò)摸索的十年。找對(duì)方向，建立系統(tǒng)，快速發(fā)展的十年；和提煉原則，完善系統(tǒng)，高速擴(kuò)張的二十年。

我發(fā)現(xiàn)投資這個(gè)行業(yè)即便是最優(yōu)秀的人也需要至少十年的修煉。在這個(gè)階段你可能總在覺(jué)得自己懂了的時(shí)候，被市場(chǎng)證偽。比如王亞偉在入行第十年的時(shí)候被社保贖回。彼得林奇是在入行第十年才執(zhí)掌麥哲倫基金。巴菲特在畢業(yè)后第十年買(mǎi)入伯克希爾，這成為他血本無(wú)歸的一次交易。

但是優(yōu)秀的投資家總是不斷地發(fā)現(xiàn)并糾正錯(cuò)誤，不斷地優(yōu)化，最終形成高勝率的投資體系，或者管理體系。比如巴菲特和林奇極大地減少了公司管理的工作，專注于投資管理，創(chuàng)造了極其高效的自我管理的投資系統(tǒng)。而達(dá)利歐在管理能力上似乎更勝一籌，他構(gòu)筑了投資管理和公司管理兩個(gè)強(qiáng)大的系統(tǒng)。這使橋水完全有別于伯克希爾。具備更強(qiáng)大的不依托于個(gè)人的復(fù)制能力和生命力。

達(dá)利歐的背景讓我感到親切，他畢業(yè)于哈佛大學(xué)商學(xué)院，MBA。哈佛MBA采用了著名的案例教學(xué)法。是當(dāng)之無(wú)愧MBA教育的圣堂。他在畢業(yè)之后進(jìn)入證券公司從事大宗商品交易，2年后即創(chuàng)立橋水。也就是說(shuō)，達(dá)利歐沒(méi)有在基金公司從事投資研究的工作履歷。所以橋水在初期的很多年主要為客戶提供投資咨詢和風(fēng)險(xiǎn)控制服務(wù)似乎順理成章。但是達(dá)利歐從一開(kāi)始就有意識(shí)地注重建模，先是在投資研究過(guò)程中建立能夠系統(tǒng)跟蹤分析的模型。注重發(fā)現(xiàn)問(wèn)題，反思并解決問(wèn)題。這正是管理學(xué)的精髓。

在1982年的時(shí)候，他遭受投資的重大挫折。達(dá)利歐在書(shū)中寫(xiě)道：“在所有人的淚水中……橋水只剩下了一名職員---我自己?！彼蚋赣H借了4千美元，賣(mài)掉了第二輛車(chē)，他有一個(gè)妻子和兩個(gè)幼兒要養(yǎng)活。繼續(xù)下去，還是放棄然后到華爾街打工？他選擇了繼續(xù)。并且深入反思了自己失敗的原因——即不應(yīng)過(guò)度自信，放縱情緒。應(yīng)努力研究歷史。要找到方法平衡自己在投資時(shí)的進(jìn)攻性。

于是他認(rèn)為能夠成功的唯一途徑是：

1、 找到與我觀點(diǎn)不同的聰明人，以便自己能夠努力理解他們的推理。

2、 知道自己在什么時(shí)候不能有明確的意見(jiàn)，不急于下結(jié)論。

3、 逐步歸納永恒和普適的原則，對(duì)其進(jìn)行測(cè)試，將其系統(tǒng)化。

4、 通過(guò)平衡風(fēng)險(xiǎn)來(lái)保持較大的回報(bào)，并降低下行波動(dòng)。

在此之后，達(dá)利歐開(kāi)始引導(dǎo)橋水成為一個(gè)創(chuàng)意擇優(yōu)的機(jī)構(gòu)。鼓勵(lì)經(jīng)過(guò)深思熟慮的意見(jiàn)不一致，根據(jù)不同人的相對(duì)長(zhǎng)處分析和權(quán)衡他們的觀點(diǎn)。在我看來(lái)，創(chuàng)意擇優(yōu)是一個(gè)主觀決策的量化評(píng)價(jià)系統(tǒng)。我們常說(shuō)，投資是科學(xué)與藝術(shù)的結(jié)合。用科學(xué)量化的方式去衡量投資中藝術(shù)的部分，看上去是不可能完成的事。但是達(dá)利歐很偏執(zhí)地去推動(dòng)了，并且取得了成功。

接下來(lái)達(dá)利歐開(kāi)始復(fù)興橋水。我發(fā)現(xiàn)他自此非常注重“建立有意義的人際關(guān)系。”令人震撼的是：達(dá)利歐把“極度求真，極度透明，從事有意義的工作，建立有意義的人際關(guān)系”設(shè)定為橋水的基本原則和價(jià)值觀。很少有人把人際關(guān)系的建立提高到公司價(jià)值觀的高度。這讓我想起巴菲特。他曾說(shuō)，“我之所以成功是因?yàn)榭鞓?lè)。我快樂(lè)是因?yàn)槊刻於荚趶氖伦约合矏?ài)的工作，并且我只和自己欣賞的人共事?！边@多少和達(dá)利歐的價(jià)值觀有異曲同工之妙。

建立有意義的人際關(guān)系，指開(kāi)放誠(chéng)懇的關(guān)系，人們彼此坦誠(chéng)相待，相互關(guān)愛(ài)。達(dá)利歐在經(jīng)歷失敗，一度失去所有員工之后。顯然對(duì)內(nèi)部公司員工的招聘采取了十分謹(jǐn)慎的態(tài)度。他在橋水成立16年后團(tuán)隊(duì)才增加到24人。管理41億美金時(shí)才有42人。而且他開(kāi)始堅(jiān)持從學(xué)校招應(yīng)屆生，他在書(shū)中提到的幾位最重要的合作伙伴，全部是20多歲進(jìn)入公司的年輕人，那時(shí)候他已經(jīng)快40了。

他的基石合伙人沒(méi)有大牌基金經(jīng)理，沒(méi)有金牌券商分析師。隊(duì)伍的純潔性顯然放在經(jīng)驗(yàn)之上。一致的企業(yè)文化和價(jià)值觀，是構(gòu)筑一個(gè)強(qiáng)大系統(tǒng)的基礎(chǔ)。只有當(dāng)系統(tǒng)被充分完善鞏固之后，人員的爆發(fā)式擴(kuò)張才被提出來(lái)。此時(shí)已是2003年，即橋水成立28年后。

達(dá)利歐在不斷迭代中，漸進(jìn)地建立起投資和公司管理兩大系統(tǒng)。在投資方面，主要是以極度求真，極度透明為原則，形成的創(chuàng)意擇優(yōu)的量化決策體系。以及基于互不相關(guān)的數(shù)以千計(jì)的回報(bào)流所構(gòu)筑的資產(chǎn)組合。他大量使用計(jì)算機(jī)，不斷建模。這使他的投資系統(tǒng)，并不依賴單一個(gè)人，可以承載數(shù)以百億計(jì)的資金，長(zhǎng)期維持穩(wěn)定優(yōu)秀的投資業(yè)績(jī)，同時(shí)成本較低。這家伙真是天才，另一位在系統(tǒng)建造方面可以與他媲美的恐怕只有量化之王西蒙斯了。

在公司管理方面，達(dá)利歐并非先知先覺(jué)地，從一開(kāi)始就建立起一個(gè)強(qiáng)大的系統(tǒng)。在90年代初，他啟用了《問(wèn)題日志》這個(gè)關(guān)鍵的管理工具。書(shū)中第64頁(yè)，1993年發(fā)生的那個(gè)“瑞如何影響員工和公司士氣的反饋備忘錄”的故事讓我笑壞了。如果把瑞的名字換成我，恐怕這個(gè)備忘錄也是我的員工想給我看的吧。好在達(dá)利歐已經(jīng)給出了解決方案。這也是橋水開(kāi)始提煉原則的起點(diǎn)。

這是橋水創(chuàng)立第18年，又過(guò)了13年，即橋水創(chuàng)立第31年的時(shí)候，達(dá)利歐提出了60條原則。今天我們看到的這本書(shū)，厚達(dá)550頁(yè)?？梢韵胂?，需要通過(guò)漫長(zhǎng)的時(shí)間，通過(guò)對(duì)無(wú)數(shù)問(wèn)題的反思，改進(jìn)，提煉，印證，最終才能得到普適的原則。今天我們讀到的《原則》，是橋水40年以來(lái)，反復(fù)通過(guò)實(shí)踐印證的思想。

我真的非常感謝達(dá)利歐的分享。橋水作為精彩絕倫的管理學(xué)案例。綻放出無(wú)與倫比的光芒。我迫不及待地在公司啟用了《問(wèn)題日志》和《每日更新》這兩個(gè)管理工具。同時(shí)開(kāi)始實(shí)施在投資管理和公司管理方面的一些創(chuàng)新性想法。

拿來(lái)主義總是讓人感到快樂(lè)，我毫不猶豫地把《原則》和《巴菲特致股東的信》一起放在案頭。聽(tīng)說(shuō)橋水要來(lái)中國(guó)設(shè)立龐大的投資基金。師傅和狼一起來(lái)了，我翹首以盼。

(本文作者介紹：神農(nóng)投資總經(jīng)理，一個(gè)在股市打太極的人。)