由于內(nèi)幕交易頻發(fā)，2016年以來，管理層對A股上市公司借殼上市事項屢潑冷水，特別是2016年證監(jiān)會對《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》再次進(jìn)行修改，對A股市場中的借殼上市事項做出了更為嚴(yán)格的限制，受此影響，進(jìn)入2017年后，A股市場中的借殼上市案例驟減，截至12月25日，今年僅有6宗借殼重組完成。

在這6宗借殼上市案例中，曾經(jīng)在美國上市的360借殼江南嘉捷頗為耐人尋味，這不僅涉及到借殼，而且關(guān)系到中概股回歸A股，關(guān)于這中概股回歸，證監(jiān)會并沒有發(fā)布過相關(guān)正式文件，管理層也沒有這方面的講話。但是2016年5月，曾有傳聞稱，證監(jiān)會擬暫緩中概股企業(yè)國內(nèi)上市，中概股回歸國內(nèi)借殼、重組、IPO可能受限制，消息一出，正在私有化的360、歡聚時代、汽車之家、當(dāng)當(dāng)、陌陌、人人、聚美優(yōu)品等中概股股價跳水。

大家仔不妨反向思考一下，如果沒有管理層提出回歸A股這個概念，這些公司怎么敢有這類想法呢？如果這種推論是正確的話，管理層有這個想法背后的原因又是什么呢？很多人第一個想法肯定就是圈錢，這個想法看似合理，其實(shí)大錯特錯，地球人都知道，中國A股上市公司已經(jīng)達(dá)到3000家以上，排隊上市的企業(yè)也多如牛毛，并不缺少圈錢的工具，特別提出中概股回歸圈錢豈不是舍近求遠(yuǎn)、化簡為繁了。

真正合理的解釋應(yīng)該是管理層還是為了在A股上樹立幾個標(biāo)桿，提升上市公司質(zhì)量，現(xiàn)在的A股偽概念科技股充斥市場，真正質(zhì)地良好的公司可謂鳳毛麟角，我在以前的文章里也提到過中國的房地產(chǎn)市場是需要放水的，而只要從反地產(chǎn)市場里流出一點(diǎn)錢，就夠股市漲的了，中國股市一直急漲慢跌，背后最大的原因就是缺乏質(zhì)量優(yōu)秀的公司作為定海神針，就像葉檀老師說過的“股市不缺資金，缺信心?！比绻业倪@種推論為真，那么管理層怎么會看著自己樹立起來的標(biāo)桿股價倒下去呢？

退一步想，如果我這個推論是錯誤的，也就是說360回歸A股是為了利益輸送，我們來看下360現(xiàn)在的股權(quán)結(jié)構(gòu)，在這個價格把股票大量賣出去，能獲得大量利潤的人除了原來江南嘉捷的股東和一些突擊入股的機(jī)構(gòu)（我估計監(jiān)管層通過窗口指導(dǎo)，已經(jīng)讓這些機(jī)構(gòu)賣出江南嘉捷股票了），基本沒有什么人能獲得大量利潤，唯一的辦法就是再次通過股權(quán)調(diào)整，這就需要較長的時間，而在此之前，利益輸送相關(guān)群體又怎么會看著360股價倒下去呢？

其實(shí)從利益方面分析股票只是一種“術(shù)”，只能用在短暫博弈上，真正的投資是價值分析，這是一種“道”， “道”的級別是在“術(shù)”之上的。有很多關(guān)于360價值的分析，其中中金公司的分析最為大膽，他們的報告是對公司各項業(yè)務(wù)進(jìn)行拆分，按照A股類似上市公司市值對比，再進(jìn)行求和。其中，PSP業(yè)務(wù)估值1400億元、搜索業(yè)務(wù)1100億元、游戲業(yè)務(wù)740億元、企業(yè)安全業(yè)務(wù)420億元、智能手機(jī)業(yè)務(wù)140億元，加起來就是3800億元。

這個估值在被很多人成為大膽包天，就是因為360在美國退市的時候市值只有93億美元，換算稱人民幣只有600億人民幣左右，從600億到3800億，這個價格可以說是瞠目結(jié)舌了。

從2017年11月7日，江南嘉捷復(fù)牌第一天開始，一字板漲停一直到11月30日，總市值與中金公司的估算基本一致，市場上還是高喊看空360的口號，但是，我們從幾個方面來看，中金公司的分析顯得有些保守。

第一，3800億元的估值并未算上“IP”溢價，即不包含“360”、明星企業(yè)家“周鴻祎”的品牌效應(yīng)，騰訊在香港上市，目前市值已經(jīng)達(dá)到4萬億以上，如果對比品牌，360不敢說達(dá)到騰訊的一半，但至少不會只有騰訊的十分之一。

第二，360手機(jī)業(yè)務(wù)已經(jīng)達(dá)到盈虧平衡，2017年全年銷量為500萬臺，數(shù)據(jù)顯示，在2017年京東618期間，360手機(jī)銷售額同比增長128%，和雙11一樣，總銷量位居國產(chǎn)品牌第四，我們可以用小米手機(jī)做對比，最新的消息是小米要在香港上市，估值為1000—2000億美元，想當(dāng)初小米手機(jī)打天下就是靠性價比，我們現(xiàn)在看看360最新款旗艦機(jī)N6PRO，采用現(xiàn)在一切流行配置，價格只有1799，這種性價比是小米也無法達(dá)到的，如果按照這種趨勢發(fā)展下去，對照小米，360手機(jī)業(yè)務(wù)也遠(yuǎn)遠(yuǎn)不是140億，單獨(dú)說這個業(yè)務(wù)市值達(dá)到1000億人民幣以上，那也是十分保守的估值了，再放大業(yè)務(wù)范圍，如果用整個公司來對比，郎咸平在一期《財經(jīng)郎眼》里談過小米問題，他認(rèn)為小米公司的產(chǎn)品沒什么科技含量，其實(shí)小米所有產(chǎn)品是可以通過別的方式來完成的，甚至價格要比小米產(chǎn)品還低，現(xiàn)在的問題是小米能做的東西，360都可以做，所以360的總市值總不至于低于小米。

第三，其余業(yè)務(wù)看點(diǎn)也頗多，只是暫時沒有表現(xiàn)出來，如果360善于運(yùn)用中國式力量，在區(qū)塊鏈等業(yè)務(wù)上發(fā)力，其估值水平至少應(yīng)該不會低于中金公司的估值，再發(fā)揮下想象力，如果區(qū)塊鏈真的有很大盈利空間，或者至少被爆炒一把，A股上有幾個公司能比360的區(qū)塊鏈概念更靠譜？

單獨(dú)說過“術(shù)”和“道”以后，我們來談?wù)劇暗馈薄靶g(shù)”結(jié)合，最新公告是江南嘉捷將要更名為“三六零”，這個其實(shí)很平常，但是不平常的是股票代碼將要更換為601360，消息一出，可以用“我和我的小伙伴都驚呆了”來形容，A股歷史上除了招商蛇口把股票代碼更改為001979之外，360是第二家，招商蛇口更改股票代碼更多的意義是紀(jì)念改革開放，而360更改股票代碼更多的意義是開創(chuàng)新事業(yè)，如果說這里沒有“術(shù)”，小伙伴們也不至于驚呆。

開創(chuàng)新事業(yè)代表以后有更好的盈利空間，這跟紀(jì)念意義是完全不一樣的，投資就是看未來，有了“術(shù)”的結(jié)合，360未來將會開創(chuàng)很多業(yè)務(wù)，帶來的利潤也許要超出大家想象。最近樂視的事情吸引了很多眼球，有人說賈會計就是個騙子，但我們提出一個問題，誰敢否定樂視的生態(tài)圈業(yè)務(wù)未來的發(fā)展前景？

這其實(shí)就是孫宏斌斥資150億想要入主樂視的原因，只是賈會計鋪的攤子過大，負(fù)債過多，背后的支持力量也不在了，其實(shí)這個力量往往在中國式?jīng)Q定性因素，我不便多說，但是360背后的支持力量還在，用句最通俗的話說就是“你懂的”。最新的消息是360已經(jīng)推出了快視頻，大家去看看快視頻的圖標(biāo)，是不是感覺回味深長？

360現(xiàn)在能夠迅速插入短視頻業(yè)務(wù)，而且快視頻還宣布了“100億快基金”計劃，聲稱用來扶持原創(chuàng)作者生態(tài)，而且用戶可以通過看視頻、收徒來獲得現(xiàn)金紅包，快視頻提出的口號是“月賺3000不是夢”，在短視頻軟件里毫無疑問是推廣力度最大的，至于快視頻的用戶數(shù)，我們暫時沒有找到數(shù)據(jù)，但大家還可以去搜索一下西瓜視頻的相關(guān)數(shù)據(jù)，就知道短視頻行業(yè)的增長速度有多快了，而且短視頻行業(yè)類似掛廣告之類的變現(xiàn)點(diǎn)頗多。

前面只是說了360幾個已經(jīng)落地的業(yè)務(wù)，我們發(fā)揮一下想象力，就像我前文提過的一樣，如果在區(qū)塊鏈、企業(yè)安全等業(yè)務(wù)上，“術(shù)”的作用再發(fā)揮巨大作用，“道”“術(shù)”結(jié)合得更好，其前景很可能超出我們的想象。

最后說一下，很多人不看好360股價，是孤立地站在過去企業(yè)安全、搜索等業(yè)務(wù)上來看待問題，這些業(yè)務(wù)如果從過去純粹的市場競爭角度來看，確實(shí)發(fā)展空間已經(jīng)不大，至少說目前看不到明確的發(fā)展前景。

但用哲學(xué)的話說，這種觀點(diǎn)有兩個問題：

第一，這個方式就是典型的形而上學(xué)，只是用過去360的業(yè)務(wù)來衡量定價，沒有看到未來，沒有用發(fā)展的眼光來看待問題，通俗說就是沒有估計公司未來的發(fā)展。

第二，沒有抓住主要矛盾，360的看點(diǎn)已經(jīng)不是過去企業(yè)安全、搜索等業(yè)務(wù)了，主要發(fā)展點(diǎn)目前已經(jīng)明確的是前文提到的手機(jī)、快視頻等已經(jīng)落地的業(yè)務(wù)，但360隱藏的的發(fā)展還有很多看點(diǎn)，未來也許會大大出乎我們的意料。

最新的消息是360回歸A股暫應(yīng)該是一個特例（別問我怎么知道這個消息，大家不可能通過公開消息得知這方面信息，如果我無法確定這個消息的準(zhǔn)確性，也不會出來胡說），短期來看，不會有更多的海外上市公司借殼回歸A股，做夢用8塊以下買到江南嘉捷然后烏雞變鳳凰方式賺錢的人也該醒醒了。