今天是春節(jié)過后的第三個(gè)交易日，期貨市場(chǎng)一片喜氣洋洋。商品期貨中黑色系依舊漲勢(shì)凌人，早盤便一舉拉升至高位，整日維持高位小幅震蕩。截至收盤，焦炭暴漲逾4%，螺紋熱卷漲逾3%。

對(duì)此，南華期貨金屬研究總監(jiān)李曉東表示，近期驅(qū)動(dòng)黑色系上漲的主要因素，一是終端需求季節(jié)性復(fù)蘇預(yù)期，二是環(huán)保限產(chǎn)政策延續(xù)，政策利好帶動(dòng)市場(chǎng)升溫，并且這兩種因素在未來一個(gè)月內(nèi)有望繼續(xù)支撐黑色系維持強(qiáng)勢(shì)。

此前南華期貨研究所就對(duì)春節(jié)后的市場(chǎng)回暖有一定預(yù)期，主要原因是節(jié)后鋼材下游建筑施工和制造業(yè)都將陸續(xù)迎來復(fù)工，旺季需求將帶動(dòng)鋼材消費(fèi)，并且進(jìn)一步，鋼價(jià)表現(xiàn)良好支撐鋼廠利潤(rùn)良好，在此驅(qū)動(dòng)下，高爐開工也維持高位，帶動(dòng)爐料需求。春節(jié)后鋼廠的鐵礦石、焦炭、焦煤庫(kù)存都有明顯下降，正是對(duì)需求良好的反映。

并且，近期北方省市繼續(xù)發(fā)布環(huán)保限產(chǎn)政策，政策性利好依然源源不斷。首先是唐山市要求，鋼鐵企業(yè)在2018年非采暖季施行錯(cuò)峰限產(chǎn)，基礎(chǔ)限產(chǎn)比例10%-15%，其余進(jìn)行動(dòng)態(tài)限產(chǎn)，總限產(chǎn)任務(wù)987.5萬噸；其次是河南省人民政府辦公廳印發(fā)《河南省2018年大氣污染防治攻堅(jiān)戰(zhàn)實(shí)施方案》，對(duì)河南省鋼鐵企業(yè)2018年采暖季限產(chǎn)做出規(guī)定；再次是唐山市2月24日12時(shí)?2月28日24時(shí)起啟動(dòng)重污染天氣二級(jí)預(yù)警，績(jī)效評(píng)價(jià)為黃色的鋼企燒結(jié)停48小時(shí)、開12小時(shí)為周期限產(chǎn)，紅色鋼企停60小時(shí)，開12小時(shí)為周期限產(chǎn)，焦化出焦延長(zhǎng)至48小時(shí)以上。

焦炭指數(shù)日線走勢(shì)圖

而在黑色系中，我們可以看到焦炭在年前（2月5日）便已率先啟動(dòng)漲勢(shì)，自2月以來，焦炭主力合約更是上漲了11.52%，且近期呈現(xiàn)加速上漲態(tài)勢(shì)。李曉東表示目前來看焦炭的趨勢(shì)是向好的，鋼廠庫(kù)存壓力減輕，貿(mào)易商看好春節(jié)后鋼廠復(fù)產(chǎn)，加上3月下旬后鋼廠限產(chǎn)結(jié)束，鋼廠利潤(rùn)良好，焦炭日耗增加，開始積極采購(gòu)囤貨。后期的河北省大氣質(zhì)量檢查，焦化開工仍受到環(huán)保制約。今年環(huán)保預(yù)期依然嚴(yán)格，將對(duì)焦炭供應(yīng)產(chǎn)生明顯的限制。回顧2017年焦炭?jī)奢喢黠@漲價(jià)，都是環(huán)保限產(chǎn)執(zhí)行嚴(yán)格下，產(chǎn)生供不應(yīng)求。目前焦炭供求格局改善的預(yù)期，依然支撐焦價(jià)繼續(xù)上漲。但與此同時(shí)，焦化廠限產(chǎn)，焦煤需求將受到一定程度壓制，并且焦煤品種間將繼續(xù)分化，低硫主焦煤仍將受到青睞。但是因?yàn)楣?yīng)端煤炭進(jìn)口受限，煤價(jià)也有支撐。

但是相對(duì)來說，鋼廠環(huán)保限產(chǎn)常態(tài)化，對(duì)鐵礦石整體需求不利。雖然鋼廠可以增加高品位鐵礦石使用，但目前高品礦供應(yīng)寬松，因此礦價(jià)有一定上漲動(dòng)力但不強(qiáng)。

就鋼價(jià)來說，環(huán)保限產(chǎn)常態(tài)化依然是支撐鋼價(jià)的最大利多。唐山采取菲采暖季限產(chǎn)后，需要關(guān)注河北其他地區(qū)是否跟進(jìn)。但與此同時(shí)，也需要關(guān)注，去產(chǎn)能任務(wù)完成后，產(chǎn)能總體持穩(wěn)。而鋼廠在高利潤(rùn)的刺激下，產(chǎn)量一直維持高位，最直接的表現(xiàn)就是，2017-2018冬季，螺紋目前庫(kù)存增速比較快，35城市春節(jié)期間大幅增加239萬噸至860萬噸，絕對(duì)庫(kù)存水平已經(jīng)超出去年同期水平。2017年庫(kù)存同樣位于高位時(shí)，因?yàn)?月開始打擊地條鋼，供應(yīng)收縮，庫(kù)存才開始大幅下降，但是2018年4月面臨的是鋼廠復(fù)產(chǎn)，一正一反，道理自然不同。目前看非采暖季環(huán)保限產(chǎn)延長(zhǎng)，有利于去庫(kù)存，但是，即使3月去庫(kù)存比較快，但是3月下旬后復(fù)產(chǎn)的壓力仍在。此外，李曉東認(rèn)為，持續(xù)緊縮的貨幣政策，一定會(huì)傳導(dǎo)到投資端，今年地產(chǎn)、基建投資增速繼續(xù)回落、汽車家電弱增長(zhǎng)，鋼材下游需求同比將走弱，所以后期供求仍然不宜過分樂觀。因此2018年鋼價(jià)不會(huì)維持繼續(xù)單邊上揚(yáng)的牛市行情，但在去產(chǎn)能之后，供應(yīng)又受到環(huán)保約束，難以出現(xiàn)持續(xù)的供大于求，整體供求預(yù)計(jì)維持動(dòng)態(tài)均衡，鋼價(jià)寬幅震蕩。

所以總體來說，李曉東認(rèn)為今年鋼廠利潤(rùn)也有望維持，進(jìn)而支撐爐料需求，結(jié)合前文所述，環(huán)保限產(chǎn)約束焦炭供應(yīng)，因此今年焦炭有望維持強(qiáng)勢(shì)，成為黑色系最強(qiáng)的品種。

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