提要

儲備棉輪出在即，棉花商業(yè)庫存同比增幅近半，棉花企業(yè)銷售壓力加大，近月合約將逐步淪為準現(xiàn)貨合約，未來走勢難言樂觀。

春節(jié)期間，美棉價格止跌反彈，向上試探80美分附近阻力位。節(jié)后開盤，鄭棉價格受其帶動走高，從14800—14900元/噸附近向上強勢突破15000元/噸整數(shù)關口。我們認為，當前處于外盤帶動下的基差修復行情，在棉花商業(yè)庫存同比大幅增加和儲備棉即將輪出的大背景下，鄭棉近月合約將逐步淪為準現(xiàn)貨合約，未來走勢難言樂觀。

鄭棉展開基差修復行情

美國干旱監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，近三個月以來，美國大部分地區(qū)處于干旱狀態(tài)，降水量低于往年均值水平。其中，棉花主產(chǎn)區(qū)德克薩斯州旱情嚴重，令市場對美棉收獲面積可能降低的疑慮上升，帶動美棉走強。

國內(nèi)方面，鄭棉近月合約基差處于偏高水平，在長線振蕩區(qū)間下沿14800—14900元/噸附近獲得買盤支撐。數(shù)據(jù)顯示，2月22日，鄭棉注冊倉單量5724張，較上一交易日減少6張，為本年度以來注冊倉單數(shù)量首次減少，側(cè)面證明此價格區(qū)間倉單具有吸引力。

商業(yè)庫存同比大增

美國農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)顯示，2016/2017年度我國棉花產(chǎn)量為495.3萬噸，2017/2018年度棉花產(chǎn)量預估598.7萬噸，同比增加103.4萬噸。該數(shù)據(jù)與國內(nèi)棉花加工數(shù)據(jù)反映出的同比增幅基本吻合。

在國內(nèi)棉花產(chǎn)量同比增幅超兩成的同時，棉花商業(yè)庫存增幅更甚。中國棉花信息網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至2018年1月底，棉花商業(yè)庫存為391萬噸，同比增加123萬噸，增幅46%。

由于2017/2018年度國內(nèi)棉花產(chǎn)量增加約100萬噸，以及2017年儲備棉輪出約325萬噸，較2016年輪出數(shù)量增加約60萬噸，合計供應量增加約160萬噸。增產(chǎn)和儲備棉增加投放的雙重壓力，造成棉花企業(yè)銷售進度同比偏慢，資金壓力不斷積累。

棉企銷售壓力大

2017年11月，發(fā)改委聯(lián)合財政部發(fā)布公告：經(jīng)研究決定，今年新棉上市期間（目前至明年2月底）原則上不安排輪入，2018年儲備棉輪出銷售將從3月12日開始，截止時間暫定為8月底，每日掛牌銷售數(shù)量暫按3萬噸安排。如一段時期內(nèi)國內(nèi)外市場價格出現(xiàn)明顯快速上漲，儲備棉競價銷售成交率一周有三日以上超過70%，將適當加大日掛牌數(shù)量、延長輪出銷售期限，或采取其他措施，保證市場供應。

當前距離儲備棉投放還有約10個工作日。若儲備棉投放啟動，勢必增加棉花市場供應量，給手中仍有存貨的棉花加工流通企業(yè)帶來銷售壓力，棉花市場或階段性承壓。

綜合分析，市場上流通的儲備棉消耗殆盡，紡織企業(yè)需要采購新棉保證生產(chǎn)，鄭棉近月合約在14800—14900元/噸附近倉單吸引力強，下游買盤積極。

而儲備棉輪出在即，棉花商業(yè)庫存同比增幅近半，棉花企業(yè)銷售壓力大，近月合約將逐步淪為準現(xiàn)貨合約，未來走勢難言樂觀。