1、業(yè)績(jī)表現(xiàn)

2017年伯克希爾的凈利潤(rùn)是653億美元，其中360億是通過(guò)伯克希爾的公司經(jīng)營(yíng)所創(chuàng)造，290億受益于稅改法案。過(guò)去53年來(lái)，公司股票的每股賬面凈值年復(fù)合增速高達(dá)19.1%。

2、收購(gòu)

收購(gòu)標(biāo)的關(guān)鍵品質(zhì)：可持續(xù)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)；強(qiáng)有力且優(yōu)秀的管理；經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的凈實(shí)物資產(chǎn)有良好的回報(bào)；內(nèi)生增長(zhǎng)帶來(lái)的可觀回報(bào)；合理的買(mǎi)入價(jià)格。但回顧2017年的并購(gòu)，大多數(shù)價(jià)格的確不錯(cuò)，但距有吸引力尚遠(yuǎn)。

對(duì)于收購(gòu)潮觀點(diǎn)：因任何單個(gè)的業(yè)務(wù)背上一大筆債務(wù)通常來(lái)說(shuō)都是不可取的，我們從不考慮、也很少發(fā)現(xiàn)所謂的“協(xié)同效應(yīng)”；對(duì)杠桿的厭惡盡管使得我們的回報(bào)沒(méi)有那么高，但是卻能夜夜安枕。

回顧全美排名第一的卡車(chē)休息站運(yùn)營(yíng)商（Pilot Flying J）和全美第二大的中介公司（Home Services）等收購(gòu)案。

3、保險(xiǎn)

回顧進(jìn)入保險(xiǎn)領(lǐng)域的原因，浮存金的重要性。但不回避其風(fēng)險(xiǎn)，并以Llyods insurance market以和近年三大颶風(fēng)為例。具體保險(xiǎn)業(yè)務(wù)可參見(jiàn)10-K報(bào)表。

伯克希爾的使命是盡可能的提高非保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的盈利水平。截止2017年年底，公司現(xiàn)金儲(chǔ)備(含國(guó)債)1160億美元。

4、投資

伯克希爾目前持有的主要二級(jí)市場(chǎng)股票市值1705億美元，未含卡夫亨氏的3.25億持股。

對(duì)比去年，前15大持倉(cāng)中，美國(guó)運(yùn)通、可口可樂(lè)、高盛、穆迪、飛利浦、特許通訊公司持倉(cāng)量不變，航空股整體倉(cāng)位基本一致，Apple持倉(cāng)量占比翻倍，IBM幾乎清倉(cāng)，繼續(xù)買(mǎi)入美銀和紐約銀行梅隆公司，減持富國(guó)銀行，唯一投資的中國(guó)企業(yè)比亞迪赫然在列。

對(duì)于所購(gòu)買(mǎi)的二級(jí)市場(chǎng)股票，我們并沒(méi)有將其看作是基于技術(shù)圖形、分析師或者媒體評(píng)價(jià)來(lái)交易的股票代碼，而是伯克希爾在這些實(shí)際業(yè)務(wù)中擁有的權(quán)益。重申格雷厄姆名言：市場(chǎng)短期看是投票機(jī)，而長(zhǎng)期來(lái)看是稱(chēng)重器。

5、風(fēng)險(xiǎn)

過(guò)去的53年中，伯克希爾公司的股票經(jīng)歷過(guò)四次重大的下跌。

你永遠(yuǎn)不知道短期股價(jià)會(huì)跌到什么程度。伯克希爾的股價(jià)表現(xiàn)生動(dòng)反映了短期的市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)是如此的隨機(jī)和不可預(yù)測(cè)。這證明了我們?yōu)槭裁磸?qiáng)烈反對(duì)用杠桿買(mǎi)股票，就算你的融資比例很低，不會(huì)在暴跌中被平倉(cāng)，但你很難對(duì)那些可怕的頭條和令人窒息的評(píng)論置身事外，煩躁的情緒會(huì)影響你做出明智的判斷。

6、十年賭約

標(biāo)普500指數(shù)收益達(dá)到了125.8%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)領(lǐng)先于其他基金收益。對(duì)于十年賭約的總結(jié)：五只FOF基金都有一個(gè)很好的開(kāi)局，2008年都跑贏了指數(shù)基金，剩下九年里的每一年，五只基金的整體組合都跑輸指數(shù)基金。過(guò)去的十年中，賺錢(qián)應(yīng)該是不難的；華爾街的這些基金經(jīng)理事實(shí)上都賺了很多錢(qián)，但投資他們基金的很多投資者就不一定了?；鸨憩F(xiàn)時(shí)好時(shí)壞，但管理費(fèi)從來(lái)不會(huì)落下。

意外收獲：盡管市場(chǎng)一般來(lái)說(shuō)是理性的，但也會(huì)偶爾出現(xiàn)發(fā)瘋的情況。如果只看短期的幾天、幾周甚至幾年，股票都是一種比短期國(guó)債風(fēng)險(xiǎn)更高的投資。然而隨著投資者的投資周期的拉長(zhǎng)，一個(gè)分散的股票組合會(huì)變得比債券風(fēng)險(xiǎn)更小，前提是這些股票在購(gòu)買(mǎi)時(shí)的估值應(yīng)該比債券要低。擁有很長(zhǎng)投資期限的投資者，譬如養(yǎng)老基金、學(xué)校捐贈(zèng)基金和長(zhǎng)期儲(chǔ)蓄型的個(gè)人投資者，如果簡(jiǎn)單的將組合中的股債比例作為衡量投資風(fēng)險(xiǎn)的標(biāo)準(zhǔn)是非常錯(cuò)誤的。事實(shí)上，組合中的高等級(jí)債券往往會(huì)增加風(fēng)險(xiǎn)而不是降低風(fēng)險(xiǎn)。

從我們這個(gè)賭約中可以得到的最后一個(gè)經(jīng)驗(yàn)，是投資者應(yīng)當(dāng)堅(jiān)持更大局的、看起來(lái)“簡(jiǎn)單”的決定，并避免大量的交易。

7.人事

在2018年初，伯克希爾董事會(huì)委任Ajit Jain和Greg Abel作為董事和副主席；前者負(fù)責(zé)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，后者則負(fù)責(zé)其他非保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，接班人懸念繼續(xù)留存。