中證指數(shù)有限公司自周四起，暫停發(fā)布上證50ETF波動率指數(shù)（中國波指iVIX）。中證指數(shù)公司網(wǎng)站顯示，該指數(shù)報價的最后日期為春節(jié)前最后一個交易日2月14日，今日未公布報價。背后的含義可能是一種呵護市場的心態(tài)。 上證50ETF波動指數(shù)是上交所和中證指數(shù)公司11月28日正式發(fā)布的，簡稱“中國波指”。是用來衡量上證50ETF未來30日的預期波動。

根據(jù)編制方案，上證50ETF波動率指數(shù)基于方差互換原理，以近月與次近月上證50ETF期權(quán)合約為基礎(chǔ)進行編制，反映投資者對未來30天上證50ETF波動率的預期。結(jié)合國際經(jīng)驗和國內(nèi)期權(quán)市場實際情況，在期權(quán)價格確定時綜合考慮成交價、買賣報價等信息，設(shè)定7個自然日作為展期時間。

與芝加哥期權(quán)期貨交易所推出的VIX指數(shù)類似，用來反映投資者對未來市場的恐慌程度。每次市場中出現(xiàn)“黑天鵝”，波動指數(shù)便會像溫度計一樣顯示出“汞柱飆升”。 據(jù)媒體資料， 波動率指數(shù)是跟蹤市場波動性的指數(shù)，一般通過標的期權(quán)的隱含波動率計算得來。以美國芝加哥期權(quán)交易所的波動率指數(shù)為例，如標的期權(quán)的隱含波動率越高，則指數(shù)相應越高。 所謂隱含波動率，可以理解成期權(quán)市場全部交易者對未來一段時間內(nèi)標的股價波動率的預期值。一位市場人士表示：“簡單來說，隱含波動率可以看作市場對期權(quán)合約的估值，類似于股票市盈率，即其他因素保持不變，隱含波動率越高，期權(quán)價格（即權(quán)利金）就越高?！睋Q言之，該指數(shù)反映出投資者愿意付出多少成本去對沖投資風險?！昂唵蝸碚f，指數(shù)點位越高，代表投資者預期后市波動程度愈加激烈；指數(shù)點位越低，代表預期后市的走勢愈加平穩(wěn)?！?/p>

一個僅僅運行了沒有多長時間的波動指數(shù)緣何就這樣暫停呢？美國芝加哥波動率指數(shù)在1993年推出以后，經(jīng)過2003年升級以后一直沿用至今，成為衡量美國股市恐慌指數(shù)的一個重要工具。 中國波指這個被不少投資者所漠視的指數(shù)，很多時候其實也可以看作一個關(guān)于大盤股的情緒風向標，進行適當?shù)囊?guī)律探索，就可以利用中國波指構(gòu)造大小盤風格輪動策略，用科學的信號指導我們是應該進場還是離場，應該配置大盤股還是小盤股。

海通研究表明，在海外市場，波動率指數(shù)又被稱為“恐慌性指數(shù)”，數(shù)值越高，投資者的看空情緒越高。這樣的使用方式是和海外市場“慢?？煨堋钡奶卣饔嘘P(guān)的。在上漲市中，市場往往是小幅穩(wěn)定的上漲，故而此時波動率較低；而在下跌市中，市場往往會在短時間內(nèi)快速下跌，故而此時的波動率較高。因此，較高的波動率預期可被解釋為恐慌情緒較高。然而，對于國內(nèi)市場來說，“慢?？煨堋边@一前提假設(shè)似乎并不成立，故而我們不建議投資者完全依照海外的方式來使用中國波指。

海通量化團隊在前期研究中對于中國波指(iVX指數(shù))在大小盤風格輪動方面的應用進行了探究，感興趣的投資者可參考專題報告《A股市場特征研究(三)——基于VIX指數(shù)的風格輪動》。報告認為，在中國波指大幅上升時，上證50指數(shù)表現(xiàn)將優(yōu)于中證500指數(shù)；在中國波指大幅下降時，中證500指數(shù)表現(xiàn)將優(yōu)于上證50指數(shù)。 目前中國股市權(quán)重白馬股走勢一度十分強勁，導致市場過度追逐權(quán)重白馬股，直接后果就是中小盤股連續(xù)一年多的調(diào)整，很多公司股價出現(xiàn)非理性下跌，并觸動了股權(quán)質(zhì)押危機和杠桿資金持倉危機，而權(quán)重白馬股近段時間也出現(xiàn)了大幅下挫，就是銀行也不例外，部分銀行股已經(jīng)跌破了年后啟動價，目前市場對于熱點切換依然存有很多的爭議，有了上證50ETF波動指數(shù)，市場會出現(xiàn)一種概率，根據(jù)波動指數(shù)高低預判后市熱點切換的概率，造成市場過度追逐某一個板塊而放棄某一個板塊，或者因為波動指數(shù)高低或加大市場的擾動，因為該指數(shù)反映了投資者對于權(quán)重股指數(shù)上證50的后市預期，而指數(shù)越低則代表投資者對于未來市場預期越為穩(wěn)定。 農(nóng)歷春節(jié)前A股巨幅波動時，中國波指曾走出兩天跌16.73%的走勢。2月13日，中國波指（000188）報收27.53點，下滑2.34%，當周兩個交易日下滑幅度累計達16.73%。實際上盡管波動指數(shù)下跌，但與歷史低點相比依然位于較高的位置，按照海通的研究結(jié)果，是不是預示著市場熱點有可能面臨切換呢?

因此筆者做一個大膽的推測，當然因為筆者是小散一枚，不是專業(yè)人士，水平有限，不能準確洞悉管理層的本意，推測未必準確，如有不當之處，還請諒解并給與指正，筆者一定虛心接受，作為波動指數(shù)，中小散戶并不關(guān)注甚至很陌生，只有機構(gòu)尤其是量化投資者才會更加關(guān)注，管理層在這個時候暫停上證50ETF波動指數(shù)在于規(guī)避市場利用該指數(shù)預測未來大小板塊的切換，或者是避免投資者根據(jù)波動指數(shù)來判斷市場的恐慌程度，或者是規(guī)避量化投資的量化投資策略，背后可能是一種呵護市場的心里，讓股市更加平穩(wěn)運行。