節(jié)后三大股指開門紅，春節(jié)期間美國及港股顯著反彈，之前下跌的陰霾似乎已消散。筆者認為，節(jié)后市場走勢，必須先理解節(jié)前市場為什么大跌，理解過去市場的行為特征，有助于提高對未來市場預測的準確度，雖然市場短期是高度隨機的，但是還是在一定的框架和規(guī)律內(nèi)運行，可以對中期的市場有個大致的預測。

筆者認為此前節(jié)前的一輪調(diào)整主要是三方面因素。

一是從基本面看，創(chuàng)業(yè)板仍處于擠泡沫的過程。A股市場仍然呈現(xiàn)兩重分化的格局，上證指數(shù)持續(xù)上漲，而中小板和創(chuàng)業(yè)板則持續(xù)下跌。從上證指數(shù)看，A股的估值已經(jīng)達到近幾年的高點，1月底上證A股平均市盈率為16.6，在2010年之后的區(qū)間內(nèi)僅次于2015年牛市泡沫頂點的4-6月份，基本為市場的較高水平；而上證50的估值甚至接近2015年的牛市頂點。

另一方面，中小創(chuàng)則持續(xù)下跌“殺估值”，擠壓過去幾年的泡沫。深證A股平均市盈率為30倍，自2015年牛市泡沫破滅以來持續(xù)下跌，每年估值下一個臺階，2015年牛市頂點市盈率為60倍，2015年末跌到50倍，2016年跌到40倍，2017年底則跌到30倍，目前趨勢尚未看到反轉(zhuǎn)的跡象，有可能在20多倍的市盈率筑底；而中小板指則從2015年高點的70倍跌到目前的33倍；創(chuàng)業(yè)板則從高點超過100倍的“市夢率”跌到目前的42倍。深證的指數(shù)和上證的指數(shù)呈現(xiàn)冰火兩重天的現(xiàn)象，一個市場不斷上漲，另一個市場不斷下跌，這其實也是估值回歸均值的一個過程?，F(xiàn)在兩個市場的估值在逐步向20多倍的中值靠攏，這說明過去2年多的市場仍然是理性的，是向基本面靠攏的，因為隨著行業(yè)龍頭市場份額的提升，行業(yè)占有率上升，盈利是增加的，估值自然上升；而小盤股之前的估值太高的神話被證偽，因此產(chǎn)生了殺估值的過程。但是，隨著估值的逐步靠攏，這個過程必然會發(fā)生反轉(zhuǎn)，創(chuàng)業(yè)板和中小板不可能一直跌，藍籌股也不可能一直漲，筆者認為這個反轉(zhuǎn)很可能在未來一年內(nèi)發(fā)生。

第二個因素是國內(nèi)市場前期上漲過快。1月份上證指數(shù)單月上漲300點，從最低3270附近上漲到最高3580點，這是2016年4月以來的最大單月漲幅，在基本面以及資金面沒有顯著改善的情況下，這種漲幅很大程度是由情緒推動的，大漲之后的市場極度脆弱，投資者草木皆兵，一旦發(fā)生調(diào)整則可能是踐踏式的下跌，這也是近期市場調(diào)整幅度之大的主要原因之一。如果市場前期沒有過快的上漲，則不太可能會這種幅度的大跌。因此，對于任何市場脫離基本面的大漲大跌，都要小心謹慎，大漲時注意風險，大跌時準備抄底。

第三個因素是全球市場的共振。這輪調(diào)整全球股市步調(diào)非常一致，A股和美股均是1月29日見頂開始調(diào)整，并且均是大幅調(diào)整，這是因為隨著A股滬港通的開通，投資者更加全球化，A股與發(fā)達國家股市的聯(lián)動性更強，而且美國股市等在經(jīng)歷了兩年多的牛市之后，獲利盤豐厚，市場調(diào)整之際大量獲利盤了解，加上情緒的傳染和共振，形成了全球股市的大跌。

展望春節(jié)后市場，投資者最需要關(guān)注兩個問題，一是空間維度的，即市場的走勢，是否還會繼續(xù)下跌，下跌空間有多大；二是時間因素，市場什么時候會發(fā)生轉(zhuǎn)折。受春節(jié)海外市場上漲影響，預計A股節(jié)后將迎來一波小幅反彈，但是僅是只是反彈而非反轉(zhuǎn)，市場的上漲推動力已經(jīng)發(fā)生變化，不存在持續(xù)上漲的催化劑。因此，市場后續(xù)還會有反復，因此對于當前的市場不要想著反彈追高，很容易被套，因此要有耐心，等市場走完這波下跌的完整過程，在這種市場投資者需要的是等待和耐心，警惕搶反彈被套的風險。