春節(jié)過(guò)后，國(guó)內(nèi)原油期貨上市日期進(jìn)一步臨近。中海石油化工進(jìn)出口有限公司原油部首席經(jīng)濟(jì)師佘建躍日前在接受期貨日?qǐng)?bào)記者采訪時(shí)表示，原油期貨的上市恰逢其時(shí)，是國(guó)際原油市場(chǎng)供需格局變化后的結(jié)果。而隨著未來(lái)上海原油期貨的逐步發(fā)展成熟，上海原油期貨或?qū)⒊蔀閲?guó)內(nèi)乃至蘇伊士以東地區(qū)原油市場(chǎng)供需狀況的“晴雨表”，在與現(xiàn)有的國(guó)際基準(zhǔn)原油價(jià)格形成聯(lián)動(dòng)的同時(shí)，也將為境內(nèi)涉油企業(yè)提供更符合其業(yè)務(wù)需求的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)管理工具。

國(guó)際供需格局改變  原油期貨上市恰逢其時(shí)

近年來(lái)，以中國(guó)為代表的亞太地區(qū)經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展，對(duì)原油的消耗量與日俱增。與此同時(shí)，部分國(guó)家推出的以本國(guó)貨幣計(jì)價(jià)的原油期貨由于自身?xiàng)l件有缺陷，到目前都沒(méi)有形成國(guó)際影響力。在此情況下，作為亞太地區(qū)原油貿(mào)易的龍頭，中國(guó)即將推出的以人民幣計(jì)價(jià)的上海原油期貨，有望為亞太地區(qū)原油貿(mào)易提供更為合理的定價(jià)基準(zhǔn)和風(fēng)險(xiǎn)管理工具。

據(jù)期貨日?qǐng)?bào)記者了解，作為世界第二大經(jīng)濟(jì)體，以及全球大宗商品最大的進(jìn)口國(guó)和消費(fèi)國(guó)，中國(guó)在國(guó)際大宗商品市場(chǎng)上一直面臨著“買(mǎi)啥啥貴，賣(mài)啥啥賤”的尷尬情況。這點(diǎn)在大宗商品之王——原油領(lǐng)域表現(xiàn)得更為明顯，實(shí)際上，亞洲國(guó)家從中東進(jìn)口原油的價(jià)格始終高于歐美國(guó)家，這就是市場(chǎng)上所謂的“亞洲溢價(jià)”。

事實(shí)上，亞太地區(qū)并沒(méi)有屬于自己的原油貿(mào)易定價(jià)基準(zhǔn)。世界兩大基準(zhǔn)原油——布倫特和WTI的油價(jià)體現(xiàn)了全球的供需狀態(tài)，但在價(jià)格結(jié)構(gòu)上無(wú)法準(zhǔn)確反映亞太地區(qū)原油市場(chǎng)的供需狀況，而是更多地反映歐洲和美國(guó)原油市場(chǎng)的供需狀況。雖然日本、印度、新加坡等國(guó)在2000年以后都推出了以當(dāng)?shù)貛欧N計(jì)價(jià)的原油期貨合約，但到目前為止都沒(méi)有形成影響力，無(wú)法體現(xiàn)亞太地區(qū)原油貿(mào)易的供需狀況。

“而隨著全球經(jīng)濟(jì)的全面復(fù)蘇，亞太經(jīng)濟(jì)在中國(guó)的帶領(lǐng)下逐步向好，對(duì)基礎(chǔ)能源——石油的消費(fèi)量與日俱增。最新數(shù)據(jù)顯示，2017年中國(guó)已超越美國(guó)首次成為世界最大的原油進(jìn)口國(guó)，日均原油進(jìn)口量達(dá)到843萬(wàn)桶，并有引領(lǐng)全球原油貿(mào)易加速東移的態(tài)勢(shì)。亞太地區(qū)急需產(chǎn)生更代表本區(qū)域原油供需狀況的原油定價(jià)基準(zhǔn)和風(fēng)險(xiǎn)控制管理工具。上海原油期貨的上市可謂是恰逢其時(shí)?！辟芙ㄜS說(shuō)。

據(jù)了解，作為世界第二大原油消費(fèi)國(guó)，中國(guó)原油消費(fèi)多依賴(lài)于進(jìn)口，對(duì)外依存度超過(guò)65%?！半m然當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入了新時(shí)代，正由高速增長(zhǎng)階段轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段，但仍需要‘工業(yè)的血液’支持發(fā)展，因此上海原油期貨未來(lái)必具有巨大的發(fā)展?jié)摿涂臻g?！辟芙ㄜS說(shuō)，加上全球原油貿(mào)易正逐漸東移，而中國(guó)已成為世界最大的原油進(jìn)口國(guó)，因此隨著上海原油期貨的發(fā)展，上海原油期貨價(jià)格很有可能成為亞太地區(qū)原油價(jià)格的定價(jià)基準(zhǔn)，有望成為反映亞太地區(qū)原油供需關(guān)系的“晴雨表”。

與世界原油價(jià)格建立聯(lián)動(dòng)關(guān)系

佘建躍認(rèn)為，想要成為亞太地區(qū)原油供需關(guān)系的“晴雨表”，首先就要和世界兩大原油定價(jià)基準(zhǔn)形成聯(lián)動(dòng)關(guān)系，給市場(chǎng)參與者提供足夠的套利機(jī)會(huì)，進(jìn)而通過(guò)市場(chǎng)自身的調(diào)節(jié)功能完善亞太地區(qū)原油市場(chǎng)的作價(jià)體系，生成更符合市場(chǎng)基本面的一系列價(jià)格。

實(shí)際上，據(jù)期貨日?qǐng)?bào)記者了解，在境內(nèi)原油設(shè)計(jì)之初，上海國(guó)際能源交易中心就考慮到了這一點(diǎn)，進(jìn)而將其交割標(biāo)的設(shè)定為當(dāng)前國(guó)際原油期貨市場(chǎng)上權(quán)威且空缺的品種——中質(zhì)含硫原油（WTI、布倫特原油交割標(biāo)的是輕質(zhì)低硫原油），這樣不僅與世界主要的原油產(chǎn)區(qū)中東建立了天然的聯(lián)系，還找到了一個(gè)巧妙的突破點(diǎn)，為上海原油期貨的未來(lái)留出了巨大的發(fā)展空間。

然而，在佘建躍看來(lái)，僅僅如此還是不夠的。想要真正與國(guó)際原油價(jià)格互聯(lián)互通且成為反映亞太地區(qū)原油供需情況的“晴雨表”，還需要有足夠的流動(dòng)性，需要大量的套利者參與其中，進(jìn)而引發(fā)市場(chǎng)自身調(diào)節(jié)功能，完善作價(jià)體系，生成一系列符合亞太區(qū)域原油貿(mào)易基本面的原油價(jià)格。

套利者一直都是期貨市場(chǎng)流動(dòng)性和價(jià)格有效性的主要貢獻(xiàn)者之一，實(shí)際上，只要存在價(jià)差（如跨期、跨區(qū)、裂解價(jià)差），套利者就有交易的機(jī)會(huì)。比如上海原油期貨掛鉤的是迪拜等中東原油價(jià)格，其價(jià)格勢(shì)必與中東原油價(jià)格存在一定的關(guān)系，套利者勢(shì)必能夠在中東現(xiàn)貨原油和上海原油期貨主力合約之間尋找跨區(qū)套利的機(jī)會(huì)。佘建躍說(shuō)，上海原油期貨不同合約之間，上下游原油和成品油之間也勢(shì)必存在一定的價(jià)差，這些都給套利者提供了跨期和裂解價(jià)差的套利機(jī)會(huì)，有望讓更多人參與其中。套利交易一方面為市場(chǎng)貢獻(xiàn)了流動(dòng)性，也增強(qiáng)了上海原油期貨的價(jià)格發(fā)現(xiàn)能力，進(jìn)而使得價(jià)格和價(jià)差關(guān)系更加反映市場(chǎng)基本面的變化。

“上海原油期貨也將經(jīng)歷一個(gè)發(fā)展的過(guò)程，最終成為國(guó)內(nèi)乃至亞太地區(qū)原油供需狀況的‘晴雨表’?！笨偟膩?lái)說(shuō)，佘建躍認(rèn)為上海原油期貨未來(lái)可期。在他看來(lái)，未來(lái)隨著套利交易的生效，上海原油期貨就會(huì)和國(guó)際原油價(jià)格建立一定的聯(lián)動(dòng)性，進(jìn)而在給國(guó)內(nèi)相關(guān)的涉油企業(yè)提供了更為方便、適用的原油價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)管理工具，同時(shí)也給宏觀對(duì)沖機(jī)構(gòu)提供更多的操作機(jī)會(huì)。

此外，他認(rèn)為，國(guó)內(nèi)涉油企業(yè)將是上海原油期貨未來(lái)流動(dòng)性和成交量的重要貢獻(xiàn)者。但相關(guān)企業(yè)在準(zhǔn)備利用上海原油期貨進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖前需要仔細(xì)做好功課，了解相關(guān)操作的具體細(xì)節(jié)，并做好應(yīng)對(duì)預(yù)案?！氨热缯f(shuō)受獨(dú)特的地理、商業(yè)等環(huán)境影響，上海原油期貨的交割庫(kù)范圍分布極廣，遍布于從大連到湛江漫長(zhǎng)的海岸線上。因此需要相關(guān)企業(yè)在交割前需對(duì)接受其貨物的交割庫(kù)有所了解，以免因相關(guān)問(wèn)題耽誤時(shí)間，進(jìn)而影響正常生產(chǎn)和貿(mào)易。與此同時(shí)，相關(guān)交割庫(kù)的對(duì)內(nèi)輻射范圍也是相關(guān)企業(yè)需要了解的重點(diǎn)。”佘建躍建議。據(jù)記者了解，目前上海原油期貨的交割庫(kù)和煉廠之間沒(méi)有形成一個(gè)完全互通的運(yùn)輸管網(wǎng)，因此部分煉廠在從交割庫(kù)接收自己的貨物后，仍需要通過(guò)其他物流方式將其生產(chǎn)原料運(yùn)回?zé)拸S，這些都會(huì)影響企業(yè)的生產(chǎn)成本，需要企業(yè)進(jìn)一步了解規(guī)劃。