昨天是春節(jié)前最后一個(gè)交易日，上交所發(fā)布了關(guān)于進(jìn)一步明確上市公司大股東通過(guò)大宗交易減持股份相關(guān)事項(xiàng)的通知。

券商中國(guó)記者注意到，通知中規(guī)定，特定股份和特定股份以外股份進(jìn)行大宗交易應(yīng)當(dāng)通過(guò)不同通道申報(bào)。

上市公司大股東減持特定股份的，應(yīng)當(dāng)通過(guò)大宗交易系統(tǒng)的“大宗特定股份減持申報(bào)接口”提交大宗減持申報(bào)數(shù)據(jù)；減持特定股份以外股份的，應(yīng)當(dāng)通過(guò)大宗交易系統(tǒng)的普通申報(bào)接口提交大宗減持申報(bào)數(shù)據(jù)。

不過(guò)，據(jù)了解，原本在減持新政影響下“入冬”的大宗交易，市場(chǎng)卻出現(xiàn)了回暖，特別是一些金融機(jī)構(gòu)的參與，更讓大宗交易市場(chǎng)充滿想象空間。

特定股份和特定股份以外通過(guò)不同通道申報(bào)

今天，上交所通知中表示，特定股份和特定股份以外股份進(jìn)行大宗交易應(yīng)當(dāng)通過(guò)不同通道申報(bào)。

通知中稱，上市公司大股東減持特定股份的，應(yīng)當(dāng)通過(guò)大宗交易系統(tǒng)的“大宗特定股份減持申報(bào)接口”提交大宗減持申報(bào)數(shù)據(jù)；減持特定股份以外股份的，應(yīng)當(dāng)通過(guò)大宗交易系統(tǒng)的普通申報(bào)接口提交大宗減持申報(bào)數(shù)據(jù)。

那么，特定股份以外股份的大宗交易減持是怎么認(rèn)定的呢？

通知中表示，大股東同時(shí)持有通過(guò)集中競(jìng)價(jià)交易方式買入的股份和通過(guò)集中競(jìng)價(jià)交易以外方式取得的股份，通過(guò)大宗交易普通通道減持的，在規(guī)定的減持比例范圍內(nèi)，視為優(yōu)先減持受控股份；在規(guī)定的減持比例范圍外，視為優(yōu)先減持集中競(jìng)價(jià)交易買入的股份。

此外，同時(shí)還規(guī)定了，出讓方、受讓方、出讓方委托的會(huì)員和受讓方委托的會(huì)員在特定股份以外股份大宗交易中相關(guān)方的責(zé)任。

去年5月細(xì)則完善四方面規(guī)定

大股東集中減持，可能對(duì)股票二級(jí)市場(chǎng)交易價(jià)格帶來(lái)沖擊，2017年5月27日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《上市公司股東、董監(jiān)高減持股份的若干規(guī)定》，滬深交易所隨即出臺(tái)了相應(yīng)細(xì)則。

要求大股東在任意連續(xù)90日內(nèi)，通過(guò)競(jìng)價(jià)交易減持股份的數(shù)量不得超過(guò)總股本的1%，通過(guò)大宗交易減持股份的數(shù)量不得超過(guò)總股本的2%，合計(jì)不得超過(guò)3%。

與之前的規(guī)定相比，《實(shí)施細(xì)則》主要做了以下4個(gè)方面的制度完善：

一是擴(kuò)大了適用范圍。在規(guī)范大股東(即控股股東或持股5%以上股東)減持行為的基礎(chǔ)上，將其他股東減持公司首次公開發(fā)行前股份、上市公司非公開發(fā)行股份(以下統(tǒng)稱特定股份)的行為納入監(jiān)管。

二是細(xì)化了減持限制。新增規(guī)定包括：減持上市公司非公開發(fā)行股份的，在解禁后12個(gè)月內(nèi)不得超過(guò)其持股量的50%；通過(guò)大宗交易方式減持股份，在連續(xù)90日內(nèi)不得超過(guò)公司股份總數(shù)的2%，且受讓方在受讓后6個(gè)月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓；通過(guò)協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式減持股份導(dǎo)致喪失大股東身份的，出讓方、受讓方應(yīng)當(dāng)在6個(gè)月內(nèi)繼續(xù)遵守減持比例和信息披露的要求；董監(jiān)高辭職的，仍須按原定任期遵守股份轉(zhuǎn)讓的限制性規(guī)定。

三是強(qiáng)化了減持披露。即大股東、董監(jiān)高應(yīng)當(dāng)通過(guò)向交易所報(bào)告并公告的方式，事前披露減持計(jì)劃，事中披露減持進(jìn)展，事后披露減持完成情況。

四是嚴(yán)格了減持罰則。即對(duì)違反《實(shí)施細(xì)則》、規(guī)避減持限制或者構(gòu)成異常交易的減持行為，交易所可以采取書面警示、通報(bào)批評(píng)、公開譴責(zé)、限制交易等監(jiān)管措施或者紀(jì)律處分。

公募基金三種策略玩轉(zhuǎn)大宗交易

2016年1月實(shí)施的減持制度主要規(guī)范集中競(jìng)價(jià)交易減持，對(duì)股東通過(guò)大宗交易減持股份未作限制。實(shí)踐中，一些大股東通過(guò)大宗交易“過(guò)橋減持”，規(guī)避了集中競(jìng)價(jià)交易減持比例的限制。

針對(duì)一些情況，2017年5月27日的《實(shí)施細(xì)則》作出了相應(yīng)規(guī)定，以保障減持制度的實(shí)施效果，防止監(jiān)管套利。

不過(guò)，當(dāng)初被認(rèn)定幾乎已經(jīng)被判了“死刑”的大宗交易不僅沒(méi)“死”，反而出現(xiàn)了花樣百出的“接盤”方案。

大宗交易市場(chǎng)一度遇冷后正逐步回暖，月成交額大幅回升至年初水平；大宗減持的價(jià)值洼地正在被金融機(jī)構(gòu)發(fā)掘，券商和公募基金等紛紛介入，發(fā)行產(chǎn)品搶灘市場(chǎng)。

記者獲悉，目前券商與公募基金看到了這樣的商機(jī)，雙方在大宗交易方面成為重要的戰(zhàn)略伙伴，券商投行有上市公司項(xiàng)目，并且自營(yíng)資金也可以介入，而基金則可以將資金需求轉(zhuǎn)化成產(chǎn)品。目前公募基金和券商參與大宗交易常用的交易策略，存在三種產(chǎn)品形態(tài)：分別是混合策略、精選策略和指數(shù)策略（量化）。

1、混合策略：大宗交易不作為產(chǎn)品的主策略，而作為輔助策略，比如“定增+大宗”、“固收+大宗”等等，目前很多老產(chǎn)品采用這種策略。

定增類大宗交易在527減持新規(guī)之后，對(duì)上市公司股價(jià)的沖擊不再像以前那么明顯，以往減持常常給股價(jià)“砸坑”，但近期有些股票在股東減持之后，股價(jià)沒(méi)有下跌反倒出現(xiàn)了大幅上升。

2、精選策略：依托“投行+投研”雙輪驅(qū)動(dòng)，自下而上精選優(yōu)質(zhì)個(gè)股，構(gòu)建小組合（10只標(biāo)的）。

3、指數(shù)策略：依托豐富的票源，組合買入30-40只標(biāo)的，模擬某個(gè)指數(shù)，比如中證500，再買入期權(quán)進(jìn)行對(duì)沖，全部或者部分鎖定收益。這種做法除了財(cái)通基金之外，還有券商自營(yíng)資金多采用此類方式。

與此同時(shí)，一些私募和券商合作開發(fā)出新的大宗交易業(yè)務(wù)模式，例如發(fā)行信托產(chǎn)品進(jìn)行接盤代持，員工接盤代持等；更新的玩法是，利用新規(guī)不限制股東減持集中競(jìng)價(jià)取得股份這點(diǎn)，通過(guò)“大宗交易”搭“集中競(jìng)價(jià)”實(shí)現(xiàn)股東與接盤方雙贏；利用成熟的券商場(chǎng)內(nèi)質(zhì)押業(yè)務(wù)，通過(guò)“大宗交易”搭“股票質(zhì)押”讓減持資金盡快到位。