問21、您覺得全球華人中，最接近巴菲特的是誰？為什么？

翟敬勇：我不知道。巴菲特的思想模式和境界是很多人達(dá)不到的，我們可以學(xué)巴菲特的思想，但是一定不要和巴菲特來相提并論，我覺得這是妄尊自大。人與人的差距是幾何倍數(shù)的差距，換句話說，巴菲特能把自己幾千億身家捐給慈善，華人富豪里有幾個能做到？人的生命都是有限的，還是要過自己的幸福生活。

問22、中國A股市場的氛圍和環(huán)境，能否照搬應(yīng)用巴菲特的理念和方法？是否需要一定的調(diào)整？

翟敬勇：當(dāng)然可以，我覺得已經(jīng)到這個時代了，賺企業(yè)增長的錢的時代已經(jīng)到來了，博弈的時代已經(jīng)往下走了。在A股市場也是一樣，不用調(diào)整，就是四毛錢買一塊錢的東西，這個標(biāo)準(zhǔn)全球通用。

問23、貴公司2018年1月5日榮獲證券時報2017年度金長江獎“快速成長基金公司”，也在其它平臺獲得一些獎項。請問，貴公司在2017年做對了什么，才取得了較好的成績？

翟敬勇：做對了“賺企業(yè)的錢”的事，用四毛錢買一塊錢的理念，買最好的公司。15倍PE買茅臺，15倍PE買五糧液，14倍PE買伊利，7.5倍PE買神華，7倍PE買萬華，不賺錢都是不合理的。得獎只是個結(jié)果，是因為我們做了正確的事情，在很便宜的時候買了優(yōu)質(zhì)的企業(yè)而已。

關(guān)于上市公司調(diào)研

問24、這些年來，您曾深入走訪調(diào)研500家以上的上市公司，請問，您在走訪調(diào)研企業(yè)時，主要關(guān)注哪些方面？

翟敬勇：第一，管理層的品行，這通過看年報是看不出來的。我去一家公司和管理層聊首先會聽其言、觀其行，再通過時間來觀察，讓時間說話。第二，以謙卑的心態(tài)去公司，每一家上市公司的領(lǐng)導(dǎo)人都是人中龍鳳，能夠成為上市公司的都是非常優(yōu)秀的企業(yè)家，他們身上都有值得我們學(xué)習(xí)的地方，所以我去這些公司一般都是以學(xué)習(xí)的心態(tài)。第三，在觀察人和學(xué)習(xí)的過程中，我要了解企業(yè)的戰(zhàn)略目標(biāo)。一旦有發(fā)現(xiàn)好的企業(yè)就會長期跟蹤，比如茅臺、伊利、萬華、萬科、平安等等。我從這些企業(yè)上市就開始跟蹤，已有十五年左右，經(jīng)歷了好幾個經(jīng)濟(jì)周期，對我來說賺這些公司的錢就相對容易了。

問25、除了從企業(yè)經(jīng)營的角度，您會不會站在該企業(yè)的用戶、消費者的角度觀察和思考企業(yè)的各種情況和問題？

翟敬勇：當(dāng)然會。比如茅臺，白酒行業(yè)就兩種酒，茅臺和其他酒。茅臺代表的是身份和地位，是奢侈品，不能簡單地用成本和價格來衡量，它能給你帶來的是一種愉悅感。情感需求比價格更重要，我現(xiàn)在經(jīng)常跟人說，現(xiàn)在送別人一萬塊錢別人根本看不上，但是送人一箱價值一萬的茅臺，別人就會很開心。手機(jī)也分為蘋果和其他手機(jī)，果粉是從來不問價格的，一樣的道理。投資是一定要站在用戶和消費者的角度去思考問題的，剛才說到投資是無限逼近真相，投資就是要多維度了解企業(yè)。巴菲特說一個受消費者歡迎的公司要去關(guān)注，消費者都不買他們產(chǎn)品的公司一定不要去買。

問26、就您看來，深入了解一家上市公司是否一定要去現(xiàn)場看？去現(xiàn)場和不去現(xiàn)場最大的差別是什么？

翟敬勇：去現(xiàn)場有個好處是能和這些優(yōu)秀的企業(yè)家面對面交流、學(xué)習(xí)，能聽他們的戰(zhàn)略規(guī)劃，這些是很難得的。網(wǎng)上都可以看到伯克希爾的股東會視頻，為什么我們還要去奧馬哈呢？去現(xiàn)場可以看到其他人對股東、投資人的評價，這些是在網(wǎng)上得不到的。有些人不去現(xiàn)場也能做的很好，因為他們本身就是很優(yōu)秀的企業(yè)家，很頂尖的投資人。芒格說，做投資就像開飛機(jī)一樣，上飛機(jī)之前要把各個零部件都檢查一下，投資原則不能改變。有時候去現(xiàn)場能夠增強(qiáng)自己的信心和判斷。

問27、請您談?wù)劊瑢鸸芾砣藖碚f，調(diào)研的意義是什么？調(diào)研在您的投資決策中占多少權(quán)重？一家公司買入之前是否必須調(diào)研？倉位較重的公司每年跑幾次調(diào)研？

翟敬勇：基金經(jīng)理人必須對投資的股票負(fù)責(zé)。如果一個基金經(jīng)理人對自己的股票都沒有深入的了解，怎么能夠放心持有？調(diào)研在投資決策中的占比是100%，沒調(diào)研過的公司我肯定不會買，而且一定是跟蹤了五到十年。像茅臺我一年會去一到兩次，非常時期會去得更多，他們就像是我自己家的企業(yè)一樣，雖然我不參與具體經(jīng)營，但是我要經(jīng)?？纯此麄兏傻煤貌缓?，他們遇到危機(jī)的時候我們也會幫忙出主意。

問28、周期股和非周期股在調(diào)研上有何區(qū)別？周期股和非周期各自有何特點，應(yīng)如何搭配？

翟敬勇：任何公司在調(diào)研上都是一樣的。原則上就我剛才說的三點，然后具體問題具體分析。好的公司、幸福的家庭都是一模一樣的，不幸的家庭各有各的不幸。

從基金上來說，周期股和非周期股是均衡組合。不過我認(rèn)為所有的行業(yè)長期來看都是周期性的，只不過有些給人周期性感覺更強(qiáng)一些，有些弱一些。

問29、您每次都親自跑調(diào)研么？還是自己跑一次之后，就讓公司的研究員跑？

翟敬勇：如果我已經(jīng)把一個公司看清楚了，那我去得就少了，如果沒看清楚就多去幾次，我一年大概有1/3的時間是在跑上市公司。

問30、調(diào)研上市公司這么多年，哪一次讓您印象最深刻？

翟敬勇：最深刻的一次是去萬華。我們飛煙臺，但是途中遭遇大雪，經(jīng)停濟(jì)南，我們在機(jī)場待了一晚上，第二天飛機(jī)停飛了，我們又從機(jī)場趕到火車站，坐了8小時的綠皮火車到煙臺萬華，已經(jīng)錯過了股東大會，但是后來跟管理層吃了飯。我覺得這里還是有樂趣在的，跟上市企業(yè)的老總交流，往往能認(rèn)識一批志同道合的人，比如我和梁瑞安也是在茅臺認(rèn)識的。中途遇到的惡劣天氣，惡劣情況，也是能理解到賺錢的辛苦。

問31、和一家上市公司的董事長或董秘關(guān)系好一點，是否有利于對這家上市公司整體的判斷？

翟敬勇：那不是，如果你尊重那些企業(yè)家，時間長了，大家就像交朋友一樣。對我們的幫助是，他們在對世界和事物的判斷上能夠給我們投資帶來更寬的視野。各個企業(yè)家對自己行業(yè)的形勢會更加敏感和清楚一些，就像我們做股票的，對市場的情緒肯定比做實業(yè)的更了解一些。我們也能和他們交流，互相幫助。

問32、您在參加相關(guān)企業(yè)的股東大會時，主要想聽什么內(nèi)容？會對哪些數(shù)據(jù)比較敏感？

翟敬勇：更喜歡聽公司講戰(zhàn)略規(guī)劃性的東西。數(shù)據(jù)這塊不同情況不同分析，無法定量。也許一段時間內(nèi)對銷售數(shù)據(jù)比較敏感，一段時間內(nèi)對新產(chǎn)品開發(fā)比較敏感。

問33、看上市公司的招股說明書、年報、季報、公告、公開信息等，應(yīng)如何梳理脈絡(luò)？如何抓住重點？如何尋找機(jī)會？

翟敬勇：重點是公司的治理結(jié)構(gòu)、商業(yè)模式、企業(yè)文化，產(chǎn)品的定位，銷售，財務(wù)的安全性等。尋找機(jī)會就是公司內(nèi)部不存在問題，是外生性問題產(chǎn)生時就是買入的時機(jī)。當(dāng)然每個企業(yè)都是不一樣的，所以也是沒有標(biāo)準(zhǔn)答案的。

問34、就您切實的經(jīng)歷來看，各類A股上市公司的對外信息，誘導(dǎo)性、欺騙性的更多，還是真誠的更多？

翟敬勇：都有。社會在向前推進(jìn)，互聯(lián)網(wǎng)時代造假要付出慘痛代價的，樂視就是最好的例子。作為一個上市公司，有時候為了商業(yè)機(jī)密或者戰(zhàn)略部署，延遲發(fā)布報表，這沒有什么錯和對之分，不是惡意的就可以。以前茅臺供應(yīng)每個經(jīng)銷商多少酒都會公布，但是發(fā)現(xiàn)會被競爭對手影響，所以后來就以商業(yè)機(jī)密為由不披露了。我們要辯證地看待這個問題，關(guān)鍵是要看到企業(yè)長期的發(fā)展趨勢。

關(guān)于股市和宏觀

問35、對當(dāng)今世界的政治格局、經(jīng)濟(jì)格局，您怎么看？這對全球股市有何影響？

翟敬勇：我覺得中國未來十到十五年肯定是走上升趨勢的，這是必然。所以A股市場，中國企業(yè)將有一批屹立于世界之巔，中國的股市也將吸引世界資金的關(guān)注。中國2016、2017年進(jìn)入賺企業(yè)錢的時代也是在這個大背景下出現(xiàn)的。

問36、就您看來，中國現(xiàn)在處在一個怎樣的時代？這個時代的最大特征是什么？這個時代經(jīng)濟(jì)發(fā)展的最大動力是什么？

翟敬勇：目前最大的特征是一言九鼎、政通人和。經(jīng)濟(jì)發(fā)展的最大動力是傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)和新經(jīng)濟(jì)并軌，優(yōu)秀的企業(yè)進(jìn)入大象跳舞的時代。

問37、中國哪些類型的行業(yè)、哪些類型的企業(yè)會在這個時代大大受益？

翟敬勇：每個行業(yè)的龍頭，有好的治理結(jié)構(gòu)、商業(yè)模式、企業(yè)文化的公司將大大受益，現(xiàn)在就是個“好人舉手”時代。

問38、中國股市當(dāng)前最大的基本面是什么？最大的推動力量是什么？

翟敬勇：第一是優(yōu)質(zhì)的上市公司越來越多，第二是長線的資金越來越多，第三是嚴(yán)格的監(jiān)管導(dǎo)致平庸的公司邊緣化越來越明顯。

問39、2017年，中國股市漲跌的最大特征是什么？這一特征在2018年會不會延續(xù)？

翟敬勇：2017年優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌股從被低估到合理，2018年從目前來看還是在延續(xù)。但是在2018年里優(yōu)質(zhì)的公司也會出現(xiàn)分化。從低估到合理的時候，大家可以一擁而上，但是從合理到適當(dāng)估值溢價的時候，這就是優(yōu)秀和卓越的區(qū)別了。未來是考驗投資人對企業(yè)和行業(yè)的穿透力。

問40、在2018年，如果白馬股階段性回調(diào)，是否就是買入機(jī)會？為什么？

翟敬勇：近期一些優(yōu)質(zhì)的股票回調(diào)當(dāng)然是買入機(jī)會。因為之前有些卓越的企業(yè)盈利是超越市場預(yù)期的，加上長線的資金會越來越多，所以回調(diào)買入是好機(jī)會。