在經(jīng)歷前兩周大幅下挫后，本周指數(shù)迎來(lái)了超跌反彈。周二盤(pán)中上證指數(shù)再登3200點(diǎn)關(guān)口，指數(shù)分化呈現(xiàn)明顯收窄態(tài)勢(shì)，究其原因可從四方面探討：首先，指數(shù)大幅下挫后令估值重回低位；其次，企業(yè)及國(guó)家政策對(duì)股市維穩(wěn)的支持；再次是央行對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性的維穩(wěn)指引；最后是來(lái)自外圍市場(chǎng)逐步恢復(fù)平穩(wěn)的情緒傳導(dǎo)。四方面因素共同助力指數(shù)反彈，且在本周的兩個(gè)交易日盤(pán)中出現(xiàn)大幅拉漲行情。

截至2月13日收盤(pán)，IF、IH和IC加權(quán)指數(shù)本周分別上漲3.46%、2.40%和3.63%，對(duì)應(yīng)現(xiàn)貨指數(shù)滬深300、上證50指數(shù)和中證500指數(shù)分別上漲2.47%、1.52%和3.28%，2×IH/IC1803合約的比值下跌至0.986，亦呈現(xiàn)明顯收窄現(xiàn)象。以下我們來(lái)具體分析：

1.指數(shù)大幅下挫后令估值重回低位。2月以來(lái)，連續(xù)兩周的大幅下跌，令滬深兩市估值基本回到了2015年大漲前夕低點(diǎn)，全部A股剔除非銀估值跌至33.18，上證A股、創(chuàng)業(yè)板、滬深300、上證50和中證500指數(shù)估值最低分別跌至28.83、40.44、23.24、14.98和27.32，其中創(chuàng)業(yè)板和中證500指數(shù)更是跌至2013年以來(lái)新低，而上證50指數(shù)和滬深300指數(shù)則跌至2016年12月以來(lái)新低，可以看出，估值的相對(duì)低位令本周創(chuàng)業(yè)板指數(shù)和中證500指數(shù)大幅反彈，反彈幅度高于滬指，周一盤(pán)中漲幅逾4%，且在上周指數(shù)大幅下挫中，創(chuàng)業(yè)板和中證500指數(shù)表現(xiàn)出一定的抗跌性，顯示A股整體估值具備一定優(yōu)勢(shì)。

2.企業(yè)及國(guó)家政策對(duì)股市維穩(wěn)的支持。在連續(xù)兩周大幅下跌后，使得市場(chǎng)恐慌情緒高漲，中國(guó)波指高達(dá)38.34，成為自2016年12月5日發(fā)布以來(lái)最高，在此情況下，在不到兩周的時(shí)間內(nèi)有323家上市公司公布了重要股東增持事項(xiàng)，合計(jì)增持市值90.99億元，顯示重要股東對(duì)公司的信心，隨后有消息稱(chēng)，股市監(jiān)管將被納入宏觀審慎框架，當(dāng)出現(xiàn)高杠桿引發(fā)股市異常波動(dòng)、銀行風(fēng)險(xiǎn)敞口異常加大等情形時(shí)，啟動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警和處置機(jī)制。這將對(duì)于股市后期的平穩(wěn)起到政策性指引。

3.央行對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性的維穩(wěn)。由于春節(jié)后將迎來(lái)MLF、CRA到期和2月份稅期，在此情況下，央行表示為維護(hù)流動(dòng)性合理穩(wěn)定，一方面將繼續(xù)開(kāi)展MLF操作補(bǔ)充中長(zhǎng)期流動(dòng)性，適當(dāng)加大增量；另一方面將適時(shí)開(kāi)展逆回購(gòu)操作，合理搭配期限組合補(bǔ)充流動(dòng)性，提高跨季資金供應(yīng)的比重。從2月13日3930億元的一年期MLF操作可以看出，央行呵護(hù)市場(chǎng)流動(dòng)性的決心。

4.來(lái)自外圍市場(chǎng)逐步恢復(fù)平穩(wěn)的情緒傳導(dǎo)。前期國(guó)內(nèi)指數(shù)大幅下跌，其導(dǎo)火索就是來(lái)自外圍歐美股市的大跌，雖10年期美債收益率近期再度突破2.9%關(guān)口，且美股有高估值的巨大利空因素存在，但預(yù)計(jì)受稅改和基建政策等財(cái)政刺激影響，2018年美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速仍然可期，在此背景下美股繼續(xù)大幅下跌的可能性不大，否則將會(huì)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)造成較大傷害，預(yù)計(jì)后市美股將在多空交織因素下振蕩。A股整體估值具有一定的優(yōu)勢(shì)，加之流動(dòng)性平穩(wěn)，后市慢牛格局不變。

就后市而言，我們更加看好低估值的藍(lán)籌股和中小創(chuàng)中估值接近歷史低位且有業(yè)績(jī)支撐的上市公司，從近期深證所和上證所先后發(fā)布的消息來(lái)看，對(duì)于具有新技術(shù)、新業(yè)態(tài)，高新技術(shù)企業(yè)的支持力度將提升，深證所明顯指出在未來(lái)3年將大力推進(jìn)創(chuàng)業(yè)板改革，推動(dòng)完善IPO發(fā)行上市條件，擴(kuò)大創(chuàng)業(yè)板包容性，可以看出，中長(zhǎng)期內(nèi)滬深兩市的分化將逐步收窄。

就期指而言，三組期指三月合約仍為貼水結(jié)構(gòu)，IF、IH和IC1803合約分別貼水0.79%、0.54%和0.85%，其中IC貼水幅度較前期明顯收窄，隨著后市IC指數(shù)反彈，此比值有望繼續(xù)收窄，下方0.95可期。從操作上來(lái)看，由于臨近春節(jié)，市場(chǎng)整體趨于平靜，建議暫時(shí)觀望。