在證券市場(chǎng)呆了十多年，有個(gè)問題一直沒有想明白，為什么股市大跌之后，我們的大腦明明知道股票非常便宜，但是我們就是遲遲不能出手買入呢？

我進(jìn)入證券市場(chǎng)后，經(jīng)歷了兩輪大牛市到大熊市。所有人都知道，在股市要賺大錢，一定要低買高賣，也就是說，要在大熊市里大量買入，在大牛市大量賣出。可是事實(shí)上正好相反，投資者往往是高買低賣，在大牛市大量買入，在大熊市里大量賣出。業(yè)余投資者如此，專業(yè)投資者也是如此。

這種現(xiàn)象只有一個(gè)解釋，大跌之后非?？謶?，不敢買入，這是人類的本能反應(yīng)。要成為戰(zhàn)勝市場(chǎng)的投資大師，你必須首先戰(zhàn)勝自己。

第一，事實(shí)：大跌更便宜卻沒人買。

大跌之后股票變得便宜多了，業(yè)余和專業(yè)投資者都不敢大量買入，甚至賣出減倉(cāng)。巴菲特早在1979年就發(fā)現(xiàn)了這個(gè)現(xiàn)象：

“1972年道瓊斯指數(shù)每股收益為67.11美元，按照其時(shí)每股賬面價(jià)值計(jì)算凈資產(chǎn)收益率為11%，當(dāng)年道瓊斯指數(shù)年底收盤于1020點(diǎn)，養(yǎng)老金經(jīng)理人紛紛爭(zhēng)搶著快速買入股票?！B(yǎng)老金這兩年?duì)幭瓤趾蟠罅抠I入股票投資，導(dǎo)致養(yǎng)老金總資產(chǎn)中股票投資占的比例從61%上升到74%，這創(chuàng)下了歷史最高紀(jì)錄，這和道瓊斯指數(shù)創(chuàng)出歷史新高幾乎完全同步。投資經(jīng)理人在買入股票時(shí)支付的價(jià)格越高，他們對(duì)股票的感覺越好。”

“1978年，由于道瓊斯指數(shù)大多數(shù)時(shí)候都處于賬面價(jià)值之下，所以股票的估值水平遠(yuǎn)遠(yuǎn)要比以前合理得多。然而，1978年養(yǎng)老金投資于股票的凈資金比例僅占9%，創(chuàng)下了歷史新低?！?/p>

茲威格在《Your Money & Your Brain》書中發(fā)現(xiàn)同樣的現(xiàn)象再次重演：

1987年10月19日，美國(guó)股市大跌23%，超過了1929年10月29日黑色星期二股市大崩盤的歷史上單日最大跌幅。這次突如其來的大幅暴跌，事后也找不到理由可以解釋，讓投資者內(nèi)心長(zhǎng)期充滿極度恐懼感。

1988年，美國(guó)投資者賣出的股票基金份額超過買入的基金份額150億美元，直到1991年，投資者股票基金的凈買入額才回復(fù)到大崩盤之前的水平。

即使是那些所謂的專業(yè)投資者也同樣驚慌失措：直到1990年年底，股票基金經(jīng)理幾乎每個(gè)月都至少把總資產(chǎn)的10%以最安全的現(xiàn)金形式來持有，而紐約證券交易所的交易席位的價(jià)值直到1994年才恢復(fù)到大崩盤之前的水平。1987年秋天的黑色星期一絕對(duì)是一個(gè)不同尋常的日子，這一次暴跌竟讓數(shù)以百萬的投資者在此后3年都行為錯(cuò)亂。

我們先來看看中國(guó)的基金投資者。2007年股市大漲，股票基金份額一年從2200億份暴漲到10418億份，1萬多億資金高位套牢。2008年上證指數(shù)一年暴跌2/3以上，但基金份額基本不變，考慮到當(dāng)年股票基金發(fā)行新增452億份，基民們不但沒有趁機(jī)大量低位買入，還賣出了500億份。

我們?cè)賮砜纯粗袊?guó)的基金經(jīng)理。2010年8月2日《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》發(fā)表文章《基金反向指標(biāo)是怎樣煉成的》稱，根據(jù)財(cái)匯資訊統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2007年基金倉(cāng)位一直維持在77%以上。2007年10月上證指數(shù)創(chuàng)出歷史最高達(dá)到6124點(diǎn)，基金倉(cāng)位三季度和四季度都達(dá)到80%以上，創(chuàng)出歷史高位。2008年股市開始一路下跌，10月28日最低跌至1664點(diǎn)，基金倉(cāng)位也逐步下降，四個(gè)季度分別是75.33%、71.78%、68.50%和68.81%，跌近歷史最低水平。

第二，解釋：大跌后恐懼賣出是本能反應(yīng)。

如果說，業(yè)余投資者，不專業(yè)，沒有經(jīng)驗(yàn)，在大跌后驚惶失措，明知便宜也不敢大量買入，很正常。那么專業(yè)投資者為什么也是這樣呢？

看了一些投資心理學(xué)的書籍才明白，業(yè)余投資者與專業(yè)投資者都是人，面對(duì)大牛市股市大漲，本能反應(yīng)會(huì)貪婪地買入，但面對(duì)大熊市股市大跌，本能反應(yīng)會(huì)恐懼地賣出。

我們大腦深處，和耳朵頂部平齊的地方，大腦顳葉內(nèi)側(cè)左右對(duì)稱分布的兩個(gè)形似杏仁的神經(jīng)元聚集組織，叫做杏仁體。研究普遍認(rèn)為，大腦杏仁體是恐懼記憶建立的神經(jīng)中樞，激起我們憤怒、焦躁、驚恐等情緒反應(yīng)。杏仁體反應(yīng)速度快到只有12毫秒，比你眨眼速度還快25倍?？吹娇謶值默F(xiàn)象，杏仁體會(huì)馬上反應(yīng)。僅僅是想到會(huì)出現(xiàn)恐懼的現(xiàn)象，杏仁體也會(huì)馬上反應(yīng)。

股市暴跌，如同大地震，如同大雪崩，所有人都會(huì)本能地感到恐懼。害怕更大的地震，更多的雪崩，也是連鎖反應(yīng)，這會(huì)讓我們像本能地躲避到安全的地方一樣，賣出危險(xiǎn)的股票，持有最安全的現(xiàn)金，是這種情形下讓人感覺最安全的情緒反應(yīng)。

第三，反思：戰(zhàn)勝市場(chǎng)首先要戰(zhàn)勝自己。

生活中我們總是跟著感覺走，但投資中有時(shí)要反著感覺走。大師之所以能夠戰(zhàn)勝市場(chǎng)，首先是能夠戰(zhàn)勝自己，聽從于理性，而不是盲從于本能和直覺。

著名基金經(jīng)理Brian Posner在富達(dá)基金公司和萊格梅森基金公司工作過，茲威格曾經(jīng)問過他是如何感覺到一只股票能賺大錢的呢？他回答說：“如果一只股票讓我感覺到我很想拋掉它，我就可以非常確定這只股票會(huì)是一筆非常好的投資?！?/p>

同樣，戴維斯基金公司的克里斯托弗·戴維斯也是學(xué)會(huì)了在自己感覺“嚇得要死”的時(shí)候去投資，他解釋說：“感覺到的風(fēng)險(xiǎn)程度越高會(huì)把股價(jià)打壓得更低，反而降低了真正的投資風(fēng)險(xiǎn)。我們喜歡悲觀主義產(chǎn)生的低股價(jià)?！?/p>

巴菲特一再重復(fù)他的投資成功秘訣只有一句話：在別人貪婪時(shí)恐懼，在別人恐懼時(shí)貪婪。

巴菲特說過，股票投資最重要的不是賣得好，而是買得好。只要你買得足夠便宜，基本什么時(shí)候賣都可以，都賺錢，只有賺多賺少的區(qū)別。但是你買的價(jià)格過高，賣的時(shí)機(jī)不好，很可能就是賺錢與虧錢的區(qū)別了。毫無疑問，最好的買入時(shí)機(jī)，就是暴跌之后。巴菲特說：“我總是在一片恐懼中開始尋找。如果我發(fā)現(xiàn)一些看起來很有吸引力的投資目標(biāo)，我就會(huì)開始貪婪地買入。”

在別人恐懼時(shí)貪婪，在股市暴跌時(shí)買入，看到、想到，甚至計(jì)劃好，都不行，必須真正做到才行。而堅(jiān)持長(zhǎng)期一直做到才行，因?yàn)椴⒉皇谴蟊娒看味际清e(cuò)的，戰(zhàn)勝市場(chǎng)很不容易。戰(zhàn)勝市場(chǎng)，就是戰(zhàn)勝大眾，前提是戰(zhàn)勝自己，超越本能反應(yīng)，這是世界上最困難的事。這也是為什么長(zhǎng)期持續(xù)戰(zhàn)勝市場(chǎng)的投資大師極少的原因。