七禾網(wǎng)18、海外機構的進入，會不會使得A股市場的博弈加劇，使得普通投資者的賺錢難度進一步提高？

言程序：這一點我是樂觀看待的，樂觀來說海外機構進入的同時也帶來海外的資金，基金業(yè)協(xié)會也針對外資做了一系列的規(guī)范。資金是逐利的，有價值的公司會讓投資資金停留。近年來陸續(xù)有海歸人士進來暖身，2017年海外大型外資紛紛在中國拿到私募牌照。在國外機構的比重大于散戶，國內也會有這樣的趨勢，現(xiàn)在是私募的春秋戰(zhàn)國時代，本土私募也有海歸的經(jīng)驗，所以現(xiàn)在會是機構間的博弈，當然水土不服就自然被淘汰。普通投資人要堅守自己的優(yōu)勢，如果自身不容易賺錢，要懂得篩選，把錢交給專業(yè)的投資機構，這也是一種盈利的模式。

七禾網(wǎng)19、明晟MSCI指數(shù)的納入，海外機構的進入，對國內做股票的私募機構而言，有何機會和挑戰(zhàn)？

言程序：2017年以來, 美股市場三大指數(shù)不斷創(chuàng)下新高, 科技股行業(yè)更是市場的領先者。而中概股也不例外, 阿里巴巴、微博、騰訊控股等的表現(xiàn)亦是優(yōu)于港股、A股或美股等的大盤, 部分表現(xiàn)甚至超越美國的科技股同業(yè)。

除了零售投資者, 部分企業(yè)也對中概股市場充滿信心。隨著中概股市場持續(xù)走高, 近日市場再度傳出多家中國企業(yè) (特別是互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)) 到美國上市的消息。如為內地年輕人提供分期消費的金融服務平臺“趣店”, 計劃在紐約證券交易所掛牌上市, 最高籌資額為7.5億美元; 另外京東金融、拍拍貸、螞蟻金服、樂信等也傳出即將準備上市的消息, 預料有助MSCI中國指數(shù)內的互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)迎來下一浪的熱潮。

由此可見, 中概股市場熱潮再現(xiàn), 或可推動整體市場走好, MSCI中國指數(shù)有望突破2015年4月創(chuàng)下的高點。展望未來,在科技巨頭騰訊和阿里巴巴, 以及相關的汽車股、地產(chǎn)類股支撐下, 有望進一步推升指數(shù)表現(xiàn)。

這是中國A股邁向國際化必經(jīng)之路，過去中國臺灣地區(qū)、韓國股市加入MSCI一年后指數(shù)都上漲1倍，這對于參與在國內做股票的私募機構而言無疑是一個千載難逢的機會！

七禾網(wǎng)20、站在現(xiàn)在這個時點，我們應如何從全球的角度，看待中國A股市場？

言程序：2018年金融市場代表字「變」。（2018年）是金融海嘯十周年，全球股市也在資金行情引領下走了8年的多頭。“多頭派對”何時曲終人散，是大家最關心的話題，我以為，只要美國升息腳步未停，多頭就不會結束，但風險會越來越高，漲多回調壓力極大，投資人要小心應對。 

2017年12月中旬，美聯(lián)儲再次宣布升息0.25%，2018年預計升息3次，符合市場預期，道瓊指數(shù)持續(xù)向2萬5千點歷史高點挺進，其他國家股市也多在相對高檔。目前的經(jīng)濟循環(huán)正處在「overheating（過熱）」階段，債券可能已到頂，現(xiàn)在該減持債券，股市在升息循環(huán)下仍然偏多，可以加碼，但要提高警覺，并開始布局仍未發(fā)動的商品市場。

美國會連續(xù)升息、商品會大漲、英國脫歐會引發(fā)骨牌效應、黑天鵝事件會頻傳……回顧 2017年初的各項預測，現(xiàn)在看來都沒發(fā)生，市場波動越大，預測未來越來越困難。

所以投資人隨時要有空軍總司令的準備，只要市場轉向就不能戀戰(zhàn)，簡言之，要有「巴菲特價值投資的耐性，索羅斯擇時避險的勇氣」。2018年可以增加持股部位，也要提高避險部位，必須以不變應萬變，謀定而后定，才能應對變動極大的 2018年，A股及商品是股災避風港。2018年6月，A股將納入 MSCI新興市場指數(shù)和 MSCI 全球指數(shù)，截至2017年10月31日，香港和海外投資者合計持有滬市股票3103億人民幣、深市股票1814億人民幣，顯然外資已悄悄布局，「根據(jù)過往中國臺灣地區(qū)、南韓納入MSCI的經(jīng)驗，股市在一年半內大漲一倍，A股的MSCI效應顯然還沒反應完」。

「目前A股漲幅是全球最低，政府把藍籌股當護盤工具，所以才有2017年漂亮 50的亮麗走勢?！顾蚤L期看好大中華地區(qū)的投資潛力，如果2018年真的出現(xiàn)股災，「A股及商品市場可以當資金避風港」。

七禾網(wǎng)21、言起的外盤基金“言起橫華全球精選阿爾法1號”，獲得了“巴克萊避險基金2017總年度排名第二”。該外盤基金主要參與哪些品種？2017年能在眾多基金產(chǎn)品中相對勝出的主要原因是什么？

言程序：本產(chǎn)品主要投向亞洲、歐洲、美國市場，各市場占比視投資機會而定，主要交易各市場股票、股指期貨、商品期貨、匯率、期權等。以大中華區(qū)兩岸四地為主、歐美市場為輔，2017年參與到A股、港股、美股的多頭行情，并在言起的動態(tài)擇時避險下，獲得19.11%收益率，最大回撤僅2.4%，在綜和6000余支基金產(chǎn)品中獲得殊榮！

七禾網(wǎng)22、言起參與外盤交易很多年了，也是境內出海運作外盤基金的代表性機構。言起為何如此重視外盤基金的布局？

言程序：這是系統(tǒng)操作的優(yōu)勢，跨市場跨品種24小時不間斷式交易，分散單一市場的系統(tǒng)性風險以及隔日跳空的風險，全球的熱錢會快速流動，所以我們要靠系統(tǒng)捕捉行情發(fā)生的瞬間，在境外現(xiàn)在能通過滬港通、深港通交易A股，為言起的投資組合之一，搭配大中華區(qū)香港、新加坡的配置，更能降低單一市場的波動性。這是私募邁向全球版圖的必經(jīng)之路。

七禾網(wǎng)23、“言起橫華全球精選阿爾法1號”這個產(chǎn)品，現(xiàn)在的規(guī)模有多大？言起的外盤策略能夠管理的資金規(guī)模大約是多少？

言程序：初始募集近2千萬美元，因為是全球布局，管理規(guī)模先看30億美元。

七禾網(wǎng)24、言起的投資分散在境內商品、股指、股票，還有境外各類品種上，分散帶來的好處是什么？在某一個板塊，是否很難做到只研究該板塊的相關機構的卓越性？會不會因為不夠集中，而錯失某個板塊階段性的高收益？

言程序：分散的好處，就是不會成也蕭何，敗也蕭何。避開單一品種或單一市場沒有波動時候就沒有收益，反之集中的好處就是卓越跟及時反應。前者有天時之美，后者有地利之優(yōu)，魚與熊掌不可兼得，量化的優(yōu)勢就是投資組合分散投資與資金控管，以大局為重。然而資金是有限的，我們會先透過宏觀分析市場的波動性作為篩選布局，去偵測行情發(fā)動的瞬間，由于期貨是帶杠桿的即使僅用10%的保證金，都有整體規(guī)模參與的效果！帶來應得的收益。

七禾網(wǎng)25、現(xiàn)在市場上私募機構眾多，私募基金產(chǎn)品眾多，對理性投資者而言，應選擇怎樣的私募機構？怎樣的基金產(chǎn)品？

言程序：我以為，風險留給投資人去冒，給專業(yè)機構管理的資金還是必須往穩(wěn)健增值、家族財富傳承的理念靠。以這周為例，當全市場普遍下跌，私募基金要首要表現(xiàn)相對抗跌，優(yōu)于大盤，證明自身的風險控管能力，以及倉位調整得宜。再其次是否能有在這一段下跌的過程有獲利的能力，證明絕對收益并為價值投資保價護航。待潮水退去后，就能看出裸泳的窘境，也能看到穿泳褲者展現(xiàn)給投資人最美好的一面！好的價值型股票在上周股災時是應該靠股指期貨與期權避險的，言起的價值就是在長期持有價值行股票當中，配合股指期貨與期權降低產(chǎn)品凈值的波動，力求為投資人每一年穩(wěn)健增值！

七禾網(wǎng)注：成績代表過去，未來充滿挑戰(zhàn)！

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沈良對話整理

2017-02-11

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