偉大的時代，讓時間見證價值

尊敬的投資者：

你們好！

2017年是砥俊資產(chǎn)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的第一年，之前以期貨為主，如今切換為以股票價值投資為主、期貨為輔，雙輪驅(qū)動。轉(zhuǎn)型的思考從2015年秋天開始醞釀，到2017年3月份拍板，決定必須堅決轉(zhuǎn)型。因為中國經(jīng)濟增速已經(jīng)從兩位數(shù)下降到個位數(shù)，大宗商品需求增速放緩，商品期貨大機會難覓。上帝關(guān)上一扇窗的同時也打開了一扇門，既然我國經(jīng)濟從高速增長轉(zhuǎn)為高質(zhì)量增長，那么，投資大機會應該從上游轉(zhuǎn)移到接近消費端的下游，所以，我們果斷戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，破釜沉舟，把商品期貨研究團隊直接改造為股票研究團隊。

轉(zhuǎn)型能否成功，我還是比較有信心的。這得從我個人的投資經(jīng)歷說起，第一、我從2001年開始做股票（比做期貨還早了一年），2006年接觸價值投資，2008年底開始實踐價值投資，這么多年來戰(zhàn)績并不比期貨遜色；第二、摸索了十幾年，研發(fā)出身的我把投資力求簡單化，只要“人品好、好學習、悟性高”的研究員我都有信心把他們帶出來，所以，股票研究團隊的建設不會是什么大的挑戰(zhàn)。第三、對我們而言，供需理論已經(jīng)深入骨髓了，應用于商品期貨策略，屢試不爽，應用于精選個股，如水桶中抓魚。

2017年砥俊資產(chǎn)旗下的產(chǎn)品大部分都取得了優(yōu)秀的業(yè)績，其中旗艦產(chǎn)品砥俊瑞安1號的收益率在全國宏觀對沖組名列前茅，榮獲朝陽永續(xù)頒發(fā)的“最受歡迎對沖類理財產(chǎn)品（一年期）宏觀策略”十強稱號，公司還獲得金長江獎（快速成長基金公司）、金斧子至尊新銳獎、中華好私募獎等獎項。我們深知，優(yōu)異成績的取得不是靠運氣，沒有十多年價值投資理論和實踐的摸索和積累，沒有形成自己的投資理念、研究方法，沒有過往出色的投資業(yè)績，就不會有今天的成績。

股票投資，我們堅定不移地學習巴菲特的價值投資理念。買股票就是買上市公司，這家公司如果未來一二十年看好，我們才會考慮以合適價格買入。我們不太關(guān)心企業(yè)最近一兩年的短期業(yè)績，而是關(guān)心未來一二十年的業(yè)績。誠然，太長遠的業(yè)績，試圖量化是徒勞的，但你必須要有這樣的思維方式。我們堅信，投資靠眼光，遠見者穩(wěn)進。我們會從商業(yè)模式、競爭格局、管理層等角度去定性分析，選出我們心中的偉大企業(yè)，做好長期持有的準備，與偉大企業(yè)一起成長。

嫻熟運用供需理論，是我們的獨門“武器”，是區(qū)別于其他價值投資者的獨特之處。我們之所以敢重倉高端白酒，從供需角度看一目了然。借用中金的預測數(shù)據(jù)（2016年7月），他們認為未來五年高端優(yōu)質(zhì)基酒需求量估計為95萬噸，缺口超過40萬噸。我們判斷，嚴重的供不應求加上補庫需求的推動，高端白酒未來幾年會量價齊飛，估值也會水漲船高，從而實現(xiàn)完美的“戴維斯雙擊”。高端白酒需求快速增長的驅(qū)動力是中國中產(chǎn)階級的快速崛起，未來十年，高端白酒的市占率將會從目前的0.6%提升到6%，十倍的成長空間，豈能錯過？供需理論運用于其他行業(yè)的分析，不勝枚舉。

成績代表過去，未來怎么干？我深信，投資就是投時代。2017年被業(yè)界公認為中國的價值投資元年，海內(nèi)外聰明資金高度一致地掃貨中國的“核心”資產(chǎn)，此勢頭不但沒有減弱，而且有加速的苗頭。君不見最近公募、私募的新產(chǎn)品發(fā)行幾乎都被“秒搶”，百億規(guī)模動不動幾分鐘被搶光，這些新增資金，在價值投資深入民心的當下，一定會掃貨“核心”資產(chǎn)。所以，2018年的策略很簡單，拿牢手中的“好牌”，千萬不要輕易甩出去！

諾貝爾經(jīng)濟學獎獲得者科斯在《變革中國》一書中總結(jié)了中國經(jīng)濟的三大特征：第一、偉大；第二、非計劃；第三、意外。確實，改革開放至今短短40年里，中國經(jīng)濟奇跡般的崛起，取得了輝煌的成就，連外國學者都覺得驚訝。估計用不了十年時間，我們將超越美國成為世界第一大經(jīng)濟體，中國將重新回到世界經(jīng)濟舞臺的正中央。經(jīng)濟學家張維迎教授認為，人類的歷史有250萬年，但人類的經(jīng)濟增長，只有250年的歷史。人類過去250年的經(jīng)濟增長，是三次工業(yè)革命的結(jié)果。但三次工業(yè)革命并不是在所有國家同時發(fā)生的，中國用短短的40年經(jīng)歷了三次工業(yè)革命，走過了西方世界十代人走過的路。所以，這是屬于每一個中國人的偉大的時代。偉大的時代，一定會誕生偉大的企業(yè)，未來二三十年是中國價值投資的黃金時期。多數(shù)人因為看見而相信，少數(shù)人因為相信而看見。而我，相信中國的崛起，相信這個偉大的時代已經(jīng)到來，唯一要做的就是，尋找偉大的企業(yè)，讓時間見證價值。

值得注意的是，最近十年互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的飛速發(fā)展，幾乎重構(gòu)了各行各業(yè)，大大降低了交易成本，提高了經(jīng)濟效率，規(guī)模經(jīng)濟效應愈加明顯，行業(yè)龍頭因為規(guī)模大成本低受益于規(guī)模效應，會強者恒強，甚至贏家通吃，所以投資就投行業(yè)龍頭公司，可以最大化分享行業(yè)成長紅利。展望2018年，我們最看好三個板塊：消費、保險、制造業(yè)。中產(chǎn)階級崛起，消費升級乃長期的大趨勢，中高端消費類公司值得長期配置；中國的保險需求剛剛進入加速期，保險股會領(lǐng)漲金融板塊；消費升級必然會拉動制造業(yè)升級，管理優(yōu)秀、有品牌的高端制造業(yè)企業(yè)也值得投資。

砥俊資產(chǎn)是家年輕的私募基金公司，成立將近三年，但主要合伙人都有一二十年從業(yè)經(jīng)驗，我們無比熱愛投資事業(yè)，以“引領(lǐng)價值”為使命，把投研做深做細，匠心打理客戶資產(chǎn)。尊敬的投資者，感謝你們對砥俊資產(chǎn)的信任和一如既往的大力支持，我們將不忘初心、牢記使命、砥勵奮進、再創(chuàng)佳績！

此致

敬禮！ 

砥俊資產(chǎn)總經(jīng)理：梁瑞安

2018年1月29日，于馬爾代夫