短期無懼外圍擾動

上周五及本周一美國三大股指集體重挫，恐慌情緒蔓延至全球市場，全球指數(shù)近乎全線走低，A股也難逃厄運，無論是指數(shù)還是個股均遭遇大幅殺跌，市場虧錢效應(yīng)超過95%。周二盤中滬指失守半年線，并創(chuàng)近兩年最大單日跌幅，創(chuàng)業(yè)板指一度擊穿1600點，刷新三年新低。短期來看，這種恐慌式的下跌更多是由非理性的拋售所造成的，在某種程度上摻雜了情緒面的因素。在恐慌情緒宣泄后，市場大概率將進入振蕩消化期，并重新回到自身的運行軌道。

美股暴跌  美聯(lián)儲加息預(yù)期升溫

市場對于利率上行的擔(dān)憂和通脹預(yù)期的升溫，是引起本次美股大跌的導(dǎo)火索。美聯(lián)儲在1月FOMC會議后的政策聲明中對經(jīng)濟增長以及通脹的措辭相比去年12月會議更加鷹派，尤其是對2018年通脹上升信心增加。此次對通脹措辭的修改表明美聯(lián)儲內(nèi)部對于通脹即將上升達成共識，對未來加息更有信心。

上周五公布的美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)進一步強化了美聯(lián)儲今年實行更加激進貨幣政策的基礎(chǔ)。數(shù)據(jù)顯示，美國1月非農(nóng)就業(yè)人口新增20萬，超過預(yù)期的18萬；失業(yè)率繼續(xù)維持在2017年低位4.1%水平；平均每小時工資同比增長2.90%，創(chuàng)2009年以來的最大增幅。在消費為主要動力的美國經(jīng)濟中，強勁的薪資增長幅度進一步提升了市場對通脹加快以及美聯(lián)儲收緊貨幣政策的預(yù)期。最為直觀的表現(xiàn)即是最近美國十年期國債收益率快速攀升。周一美國十年期國債收益率一度攀升至2.883%，美國國債收益率的上漲繼續(xù)使一些資金離開股市，進而導(dǎo)致了美股的暴跌。但必須強調(diào)的是，與2008年美國金融危機爆發(fā)時美股的下跌不同，本輪美股下跌是市場情緒集中的釋放，而非基本面因素走弱或風(fēng)險事件驅(qū)動所導(dǎo)致的，兩者存在本質(zhì)上的區(qū)別。

基本面及流動性支撐仍在

短期而言，美股的大幅調(diào)整將影響A股乃至全球市場的風(fēng)險偏好。但我們認(rèn)為，要理性看待外圍股市的下跌給A股帶來的聯(lián)動效應(yīng)。本輪A股市場的深度回調(diào)，并非基本面因素的惡化所引起的。從基本面角度看，國內(nèi)經(jīng)濟繼續(xù)保持較強的韌性。此前所披露的年報業(yè)績預(yù)告顯示，2017年A股上市公司的盈利能力顯著回升，支撐A股后市保持穩(wěn)步向上的核心基本面因素仍然存在。

此外，對于投資者最為關(guān)心的春節(jié)前市場流動性問題，我們預(yù)計今年春節(jié)前市場資金面緊張的狀況較往年有大幅的改善。得益于央行對普惠金融實施“定向降準(zhǔn)”政策的正式落地以及央行“臨時準(zhǔn)備金動用安排”政策的推出，上述措施對緩解春節(jié)前市場資金面緊張的局面發(fā)揮了重要的作用。截至本周三，央行已連續(xù)第10個交易日暫停公開市場操作。在貨幣市場利率方面，今年1月7天期Shibor利率、存款類金融機構(gòu)7天回購利率均比去年12月明顯回落，并創(chuàng)下去年下半年以來的最低值。種種跡象表明，未來一段時間市場資金面將維持寬松局面，流動性寬松的預(yù)期也有利于市場情緒的修復(fù)。

A股市場的本輪調(diào)整是多重因素共振的結(jié)果。大盤開年連續(xù)“多逼空式”上漲過后，技術(shù)性調(diào)整壓力明顯加大，疊加上市公司披露的業(yè)績預(yù)告“地雷”頻現(xiàn)，是A股本輪調(diào)整的起因。隨后美國、歐洲及亞太股市等外圍市場的暴跌進一步加劇了A股市場恐慌式的殺跌。受市場恐慌情緒的影響，A股市場可能短期會受到一些沖擊。但從中線看，A股還將重回自身的漲跌邏輯。

在恐慌情緒宣泄后，股指大概率將進入振蕩消化期。當(dāng)前價值藍籌輪動發(fā)力的格局已然形成，后市資金做多的主線依舊會偏向價值藍籌。隨著時間的推移，價值藍籌的確定性及流動性溢價將進一步得到強化。后期依舊堅定看多IF、IH中線走勢。操作上，繼續(xù)等待市場企穩(wěn)信號出現(xiàn)再入場做多。