金融圈常有新名詞，黑天鵝是指發(fā)生概率低且不可預(yù)測的事件。現(xiàn)在，灰犀牛一詞開始流行。自然界中的灰犀牛體型龐大，本不該被人忽略，但卻因其行動(dòng)速度緩慢，從而讓人們疏于防范，因此灰犀牛意指概率大且可被預(yù)見的事件。

根據(jù)去年至今的金融數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前美股市場具備灰犀牛的基本特征，因?yàn)闃?biāo)普指數(shù)的周期調(diào)整市盈率估值已超過2008年泡沫巔峰時(shí)水準(zhǔn)，且今年1月以來的美股指數(shù)漲幅類似1987年初的美股指數(shù)漲幅。然而，1987年最為全球市場投資者所熟知的并非1月份的大漲，而是隨之而來的階段性股災(zāi)，所以我們亟須提前預(yù)防美股市場的灰犀牛事件。

首先，我們需要辨別本次美股泡沫的特征，是屬于故事驅(qū)使型泡沫還是流動(dòng)性誘發(fā)的泡沫，兩者有著明顯的區(qū)別。故事驅(qū)使型泡沫基于故事而放棄傳統(tǒng)估值標(biāo)準(zhǔn)，從而誘發(fā)超高泡沫，典型案例如1972年“漂亮50”藍(lán)籌股泡沫，1999年納斯達(dá)克科技股泡沫，以及2007年油價(jià)飆升驅(qū)使的資源股泡沫。故事驅(qū)使型泡沫就像“皇帝的新裝”，整體市場泡沫遠(yuǎn)遠(yuǎn)在30倍PE估值之上，甚至超越100倍PE估值，當(dāng)小男孩喊出“皇帝實(shí)際上什么也沒有穿時(shí)”，也就成為黑天鵝事件的導(dǎo)火索。

流動(dòng)性泡沫是由資金導(dǎo)致的泡沫，1987年之前美股牛市即受益于資金流動(dòng)性，現(xiàn)在這輪美股牛市亦是如此。2008年至2015年，美聯(lián)儲既實(shí)行接近于零利率政策，又在其量化寬松政策下印刷了4萬億美元新貨幣。現(xiàn)在，美聯(lián)儲正通過縮減其資產(chǎn)負(fù)債表并減少基本貨幣供應(yīng)進(jìn)行量化寬松反向操作，且步入緩慢加息周期，這些都是典型的灰犀牛事件征兆。

2008年金融海嘯之后，道指和標(biāo)普指數(shù)估值最低接近10倍PE，大量藍(lán)籌股利用廉價(jià)發(fā)債資金回購股票，現(xiàn)金回報(bào)額最高的3家藍(lán)籌股中的蘋果和微軟，其股票回購金額幾乎是其股息金額的兩倍。如今，美聯(lián)儲正在撤走寬松貨幣的大酒碗，而道指和標(biāo)普指數(shù)估值也超過了合理估值區(qū)間，核心藍(lán)籌股的現(xiàn)金回報(bào)率不進(jìn)則退，因此上周五美股指數(shù)巨幅調(diào)整絕非偶然。

預(yù)防美股灰犀牛，A股投資者應(yīng)從估值策略和趨勢策略出發(fā)。以估值策略為例：目前上證50估值是13倍PE，滬深300估值是15倍PE，道指估值是24倍PE，標(biāo)普估值是27倍PE。借鑒2008年和2015年兩次歷史經(jīng)驗(yàn)，低估值市場具備率先企穩(wěn)和創(chuàng)新高的先發(fā)優(yōu)勢，安心持股的前提是選擇合適的價(jià)值策略，基于估值鎖定藍(lán)籌紅利指數(shù)。

趨勢策略須逆向思維，當(dāng)美股指數(shù)反彈時(shí)，A股和H股指數(shù)會(huì)因憂慮情緒而滯漲；當(dāng)美股指數(shù)回落時(shí)，全球市場投資者會(huì)選擇低估值的A和H股指數(shù)避險(xiǎn)；最后，當(dāng)?shù)乐负蜆?biāo)普估值回到合理區(qū)間時(shí)，A股和H股指數(shù)將誕生獨(dú)立牛市。