金融圈常有新名詞，黑天鵝是指發(fā)生概率低且不可預測的事件。現在，灰犀牛一詞開始流行。自然界中的灰犀牛體型龐大，本不該被人忽略，但卻因其行動速度緩慢，從而讓人們疏于防范，因此灰犀牛意指概率大且可被預見的事件。

根據去年至今的金融數據統(tǒng)計，目前美股市場具備灰犀牛的基本特征，因為標普指數的周期調整市盈率估值已超過2008年泡沫巔峰時水準，且今年1月以來的美股指數漲幅類似1987年初的美股指數漲幅。然而，1987年最為全球市場投資者所熟知的并非1月份的大漲，而是隨之而來的階段性股災，所以我們亟須提前預防美股市場的灰犀牛事件。

首先，我們需要辨別本次美股泡沫的特征，是屬于故事驅使型泡沫還是流動性誘發(fā)的泡沫，兩者有著明顯的區(qū)別。故事驅使型泡沫基于故事而放棄傳統(tǒng)估值標準，從而誘發(fā)超高泡沫，典型案例如1972年“漂亮50”藍籌股泡沫，1999年納斯達克科技股泡沫，以及2007年油價飆升驅使的資源股泡沫。故事驅使型泡沫就像“皇帝的新裝”，整體市場泡沫遠遠在30倍PE估值之上，甚至超越100倍PE估值，當小男孩喊出“皇帝實際上什么也沒有穿時”，也就成為黑天鵝事件的導火索。

流動性泡沫是由資金導致的泡沫，1987年之前美股牛市即受益于資金流動性，現在這輪美股牛市亦是如此。2008年至2015年，美聯儲既實行接近于零利率政策，又在其量化寬松政策下印刷了4萬億美元新貨幣?，F在，美聯儲正通過縮減其資產負債表并減少基本貨幣供應進行量化寬松反向操作，且步入緩慢加息周期，這些都是典型的灰犀牛事件征兆。

2008年金融海嘯之后，道指和標普指數估值最低接近10倍PE，大量藍籌股利用廉價發(fā)債資金回購股票，現金回報額最高的3家藍籌股中的蘋果和微軟，其股票回購金額幾乎是其股息金額的兩倍。如今，美聯儲正在撤走寬松貨幣的大酒碗，而道指和標普指數估值也超過了合理估值區(qū)間，核心藍籌股的現金回報率不進則退，因此上周五美股指數巨幅調整絕非偶然。

預防美股灰犀牛，A股投資者應從估值策略和趨勢策略出發(fā)。以估值策略為例：目前上證50估值是13倍PE，滬深300估值是15倍PE，道指估值是24倍PE，標普估值是27倍PE。借鑒2008年和2015年兩次歷史經驗，低估值市場具備率先企穩(wěn)和創(chuàng)新高的先發(fā)優(yōu)勢，安心持股的前提是選擇合適的價值策略，基于估值鎖定藍籌紅利指數。

趨勢策略須逆向思維，當美股指數反彈時，A股和H股指數會因憂慮情緒而滯漲；當美股指數回落時，全球市場投資者會選擇低估值的A和H股指數避險；最后，當道指和標普估值回到合理區(qū)間時，A股和H股指數將誕生獨立牛市。