環(huán)球股市經(jīng)過(guò)一月份的大幅上漲之后，踏入二月份顯著大幅降溫。過(guò)去一段時(shí)間表現(xiàn)穩(wěn)定的波動(dòng)指數(shù)大幅上揚(yáng)，顯示投資者對(duì)后市睇法轉(zhuǎn)為審慎。觸發(fā)今次環(huán)球股市調(diào)整的導(dǎo)火線，相信跟上周美國(guó)公布最新的非農(nóng)業(yè)職位數(shù)字有關(guān)，除職位增長(zhǎng)優(yōu)于預(yù)期之外，更重要的是當(dāng)?shù)毓べY增速遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期。市場(chǎng)憂慮通脹會(huì)導(dǎo)致今年加息次數(shù)較早前預(yù)期為多，通脹升溫亦導(dǎo)致美國(guó)長(zhǎng)債息率明顯上升，接近市場(chǎng)共識(shí)的警界線三厘水平。再加上今年以來(lái)美股在短短一個(gè)月內(nèi)錄得頗大升幅，令投資者不介意先行獲利回吐，爭(zhēng)相沽售之下引發(fā)雪球效應(yīng)，導(dǎo)致跌勢(shì)來(lái)得頗急。

從近日市場(chǎng)多個(gè)指標(biāo)觀察，市況短期仍會(huì)持續(xù)波動(dòng)。首先，波動(dòng)指數(shù)(VIX)急升至37點(diǎn)水平，情況一如1998年及2011年的大型調(diào)整，波動(dòng)指數(shù)由低位突然急升，市場(chǎng)要好一陣子才能穩(wěn)定下來(lái)。根據(jù)目前判斷，市場(chǎng)情況與2008年金融海嘯相去甚遠(yuǎn)，因?yàn)楫?dāng)時(shí)波動(dòng)指數(shù)一度觸及60點(diǎn)水平 但短期波動(dòng)仍不可以掉以輕心。

其次，從各類板塊表現(xiàn)來(lái)比較，防守性股份在過(guò)去牛市行情當(dāng)中持續(xù)跑輸，但近日明顯成為資金追捧對(duì)象，顯示投資者避險(xiǎn)情緒有所增加。緊貼市場(chǎng)上落的能源股表現(xiàn)亦因能源價(jià)格明顯反彈后，市場(chǎng)憂慮往后供應(yīng)出現(xiàn)過(guò)剩而明顯受壓。金融板塊方面，上周美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備局對(duì)富國(guó)銀行實(shí)施頗為嚴(yán)重的罰則，除市場(chǎng)一般預(yù)期的罰款以外，并下令需要進(jìn)行營(yíng)運(yùn)上的改動(dòng)，包括董事的變更。市場(chǎng)早前一般預(yù)計(jì)美國(guó)金融監(jiān)管趨向?qū)捤?，該預(yù)期或有所改變導(dǎo)致金融股顯著下滑。另一個(gè)美股的關(guān)注重點(diǎn)是被動(dòng)資金的流向，早前的數(shù)據(jù)顯示，資金流入指數(shù)ETF仍持續(xù)增加。不過(guò)，經(jīng)過(guò)近日的調(diào)整，要觀察會(huì)否對(duì)這類被動(dòng)資金流向帶來(lái)影響，從而加深對(duì)市場(chǎng)的壓力。

不過(guò)，從基本面來(lái)看，美股仍有值得期待的一面。首先，近期公布的第四季企業(yè)盈利數(shù)字大部分都能超出預(yù)期，普遍錄得近一成五的按年增長(zhǎng)，而且對(duì)未來(lái)收入前景睇法保持正面，預(yù)料市場(chǎng)對(duì)整體企業(yè)盈利預(yù)測(cè)仍有上調(diào)空間。再加稅改對(duì)企業(yè)帶來(lái)的優(yōu)惠，有關(guān)因素仍未全面反映在估值之上。市場(chǎng)對(duì)企業(yè)盈利預(yù)測(cè)有望上調(diào)，目前看來(lái)較高的PE水平有望回落至令投資者較為舒適的水平。由以上因素歸納，可以看出今次調(diào)整主要是由于未來(lái)息口預(yù)期變動(dòng)，加上累積升幅較多，令投資者出現(xiàn)一定恐慌，但基本面仍保持穩(wěn)定。故此相信只要通脹沒有失控，加息步伐維持穩(wěn)定，市況將可逐步穩(wěn)定下來(lái)。

港股方面，無(wú)可避免亦跟隨美股大幅調(diào)整。不過(guò)以年初起步三萬(wàn)點(diǎn)去計(jì)，指數(shù)仍錄得溫和升幅?，F(xiàn)在跌市途中，我們可以觀察得到內(nèi)地資金趁機(jī)繼續(xù)增持港股。從港股通凈流入的數(shù)字顯示，當(dāng)調(diào)整加劇時(shí)，他們加倉(cāng)的意欲更強(qiáng)，對(duì)港股帶來(lái)一個(gè)相對(duì)堅(jiān)實(shí)的支持。事實(shí)上，港股在一月份經(jīng)過(guò)一輪瘋狂飆漲之后，出現(xiàn)技術(shù)回吐實(shí)屬正常。若外圍能夠一如我們預(yù)期，當(dāng)市場(chǎng)逐步消化通脹及息率上升等因素之后逐步穩(wěn)定下來(lái)，港股進(jìn)一步大幅調(diào)整空間應(yīng)該有限。