環(huán)球股市經(jīng)過一月份的大幅上漲之后，踏入二月份顯著大幅降溫。過去一段時間表現(xiàn)穩(wěn)定的波動指數(shù)大幅上揚，顯示投資者對后市睇法轉(zhuǎn)為審慎。觸發(fā)今次環(huán)球股市調(diào)整的導(dǎo)火線，相信跟上周美國公布最新的非農(nóng)業(yè)職位數(shù)字有關(guān)，除職位增長優(yōu)于預(yù)期之外，更重要的是當(dāng)?shù)毓べY增速遠超市場預(yù)期。市場憂慮通脹會導(dǎo)致今年加息次數(shù)較早前預(yù)期為多，通脹升溫亦導(dǎo)致美國長債息率明顯上升，接近市場共識的警界線三厘水平。再加上今年以來美股在短短一個月內(nèi)錄得頗大升幅，令投資者不介意先行獲利回吐，爭相沽售之下引發(fā)雪球效應(yīng)，導(dǎo)致跌勢來得頗急。

從近日市場多個指標(biāo)觀察，市況短期仍會持續(xù)波動。首先，波動指數(shù)(VIX)急升至37點水平，情況一如1998年及2011年的大型調(diào)整，波動指數(shù)由低位突然急升，市場要好一陣子才能穩(wěn)定下來。根據(jù)目前判斷，市場情況與2008年金融海嘯相去甚遠，因為當(dāng)時波動指數(shù)一度觸及60點水平 但短期波動仍不可以掉以輕心。

其次，從各類板塊表現(xiàn)來比較，防守性股份在過去牛市行情當(dāng)中持續(xù)跑輸，但近日明顯成為資金追捧對象，顯示投資者避險情緒有所增加。緊貼市場上落的能源股表現(xiàn)亦因能源價格明顯反彈后，市場憂慮往后供應(yīng)出現(xiàn)過剩而明顯受壓。金融板塊方面，上周美國聯(lián)邦儲備局對富國銀行實施頗為嚴(yán)重的罰則，除市場一般預(yù)期的罰款以外，并下令需要進行營運上的改動，包括董事的變更。市場早前一般預(yù)計美國金融監(jiān)管趨向?qū)捤?，該預(yù)期或有所改變導(dǎo)致金融股顯著下滑。另一個美股的關(guān)注重點是被動資金的流向，早前的數(shù)據(jù)顯示，資金流入指數(shù)ETF仍持續(xù)增加。不過，經(jīng)過近日的調(diào)整，要觀察會否對這類被動資金流向帶來影響，從而加深對市場的壓力。

不過，從基本面來看，美股仍有值得期待的一面。首先，近期公布的第四季企業(yè)盈利數(shù)字大部分都能超出預(yù)期，普遍錄得近一成五的按年增長，而且對未來收入前景睇法保持正面，預(yù)料市場對整體企業(yè)盈利預(yù)測仍有上調(diào)空間。再加稅改對企業(yè)帶來的優(yōu)惠，有關(guān)因素仍未全面反映在估值之上。市場對企業(yè)盈利預(yù)測有望上調(diào)，目前看來較高的PE水平有望回落至令投資者較為舒適的水平。由以上因素歸納，可以看出今次調(diào)整主要是由于未來息口預(yù)期變動，加上累積升幅較多，令投資者出現(xiàn)一定恐慌，但基本面仍保持穩(wěn)定。故此相信只要通脹沒有失控，加息步伐維持穩(wěn)定，市況將可逐步穩(wěn)定下來。

港股方面，無可避免亦跟隨美股大幅調(diào)整。不過以年初起步三萬點去計，指數(shù)仍錄得溫和升幅?，F(xiàn)在跌市途中，我們可以觀察得到內(nèi)地資金趁機繼續(xù)增持港股。從港股通凈流入的數(shù)字顯示，當(dāng)調(diào)整加劇時，他們加倉的意欲更強，對港股帶來一個相對堅實的支持。事實上，港股在一月份經(jīng)過一輪瘋狂飆漲之后，出現(xiàn)技術(shù)回吐實屬正常。若外圍能夠一如我們預(yù)期，當(dāng)市場逐步消化通脹及息率上升等因素之后逐步穩(wěn)定下來，港股進一步大幅調(diào)整空間應(yīng)該有限。