環(huán)球股市經過一月份的大幅上漲之后，踏入二月份顯著大幅降溫。過去一段時間表現穩(wěn)定的波動指數大幅上揚，顯示投資者對后市睇法轉為審慎。觸發(fā)今次環(huán)球股市調整的導火線，相信跟上周美國公布最新的非農業(yè)職位數字有關，除職位增長優(yōu)于預期之外，更重要的是當地工資增速遠超市場預期。市場憂慮通脹會導致今年加息次數較早前預期為多，通脹升溫亦導致美國長債息率明顯上升，接近市場共識的警界線三厘水平。再加上今年以來美股在短短一個月內錄得頗大升幅，令投資者不介意先行獲利回吐，爭相沽售之下引發(fā)雪球效應，導致跌勢來得頗急。

從近日市場多個指標觀察，市況短期仍會持續(xù)波動。首先，波動指數(VIX)急升至37點水平，情況一如1998年及2011年的大型調整，波動指數由低位突然急升，市場要好一陣子才能穩(wěn)定下來。根據目前判斷，市場情況與2008年金融海嘯相去甚遠，因為當時波動指數一度觸及60點水平 但短期波動仍不可以掉以輕心。

其次，從各類板塊表現來比較，防守性股份在過去牛市行情當中持續(xù)跑輸，但近日明顯成為資金追捧對象，顯示投資者避險情緒有所增加。緊貼市場上落的能源股表現亦因能源價格明顯反彈后，市場憂慮往后供應出現過剩而明顯受壓。金融板塊方面，上周美國聯邦儲備局對富國銀行實施頗為嚴重的罰則，除市場一般預期的罰款以外，并下令需要進行營運上的改動，包括董事的變更。市場早前一般預計美國金融監(jiān)管趨向寬松，該預期或有所改變導致金融股顯著下滑。另一個美股的關注重點是被動資金的流向，早前的數據顯示，資金流入指數ETF仍持續(xù)增加。不過，經過近日的調整，要觀察會否對這類被動資金流向帶來影響，從而加深對市場的壓力。

不過，從基本面來看，美股仍有值得期待的一面。首先，近期公布的第四季企業(yè)盈利數字大部分都能超出預期，普遍錄得近一成五的按年增長，而且對未來收入前景睇法保持正面，預料市場對整體企業(yè)盈利預測仍有上調空間。再加稅改對企業(yè)帶來的優(yōu)惠，有關因素仍未全面反映在估值之上。市場對企業(yè)盈利預測有望上調，目前看來較高的PE水平有望回落至令投資者較為舒適的水平。由以上因素歸納，可以看出今次調整主要是由于未來息口預期變動，加上累積升幅較多，令投資者出現一定恐慌，但基本面仍保持穩(wěn)定。故此相信只要通脹沒有失控，加息步伐維持穩(wěn)定，市況將可逐步穩(wěn)定下來。

港股方面，無可避免亦跟隨美股大幅調整。不過以年初起步三萬點去計，指數仍錄得溫和升幅。現在跌市途中，我們可以觀察得到內地資金趁機繼續(xù)增持港股。從港股通凈流入的數字顯示，當調整加劇時，他們加倉的意欲更強，對港股帶來一個相對堅實的支持。事實上，港股在一月份經過一輪瘋狂飆漲之后，出現技術回吐實屬正常。若外圍能夠一如我們預期，當市場逐步消化通脹及息率上升等因素之后逐步穩(wěn)定下來，港股進一步大幅調整空間應該有限。