外圍市場(chǎng)跳水

A股在沖擊3600點(diǎn)無(wú)果后迎來(lái)大幅回調(diào)。1月末，在外圍市場(chǎng)跳水、國(guó)內(nèi)中小市值企業(yè)業(yè)績(jī)預(yù)告不及預(yù)期、熱門(mén)股股東減持、嚴(yán)控個(gè)貸流入股市以及資金獲利了結(jié)等內(nèi)外因素的影響下，A股5個(gè)交易日便吞噬了一個(gè)月的漲幅。多重因素令市場(chǎng)拋壓得以釋放，短期市場(chǎng)在3400點(diǎn)附近逐漸企穩(wěn)。

進(jìn)入2月，全球市場(chǎng)遭遇股債雙殺。此前稅改、宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)向好以及企業(yè)財(cái)報(bào)業(yè)績(jī)好于預(yù)期，成為推動(dòng)市場(chǎng)上行的重要?jiǎng)幽埽袌?chǎng)對(duì)于未來(lái)通脹以及全球貨幣政策超預(yù)期收緊的前景感到擔(dān)憂，投資者恐慌情緒明顯升溫。

我國(guó)金融市場(chǎng)開(kāi)放力度不斷加大，A股機(jī)構(gòu)化程度不斷提高，海外市場(chǎng)波動(dòng)的影響逐步增強(qiáng)，A股難以獨(dú)善其身。滬股通資金在過(guò)去兩個(gè)交易日內(nèi)凈流出超百億元，對(duì)市場(chǎng)走勢(shì)及情緒形成明顯抑制。

國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇以及企業(yè)業(yè)績(jī)改善仍是A股結(jié)構(gòu)性行情重要保障。2017年國(guó)內(nèi)GDP增速6年來(lái)首次上升，同時(shí)官方和財(cái)新PMI均顯示2018年經(jīng)濟(jì)開(kāi)局良好。經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，以及中央堅(jiān)決守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的底線，基本面因素有望令A(yù)股在此輪全球金融市場(chǎng)的調(diào)整中表現(xiàn)積極。

近期多達(dá)260家上市公司業(yè)績(jī)不及預(yù)期，小市值、高估值、過(guò)去一兩年盈利指標(biāo)偏弱是多數(shù)公司的特點(diǎn)，促使IC主力合約大幅下挫。之前工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增速與A股非金融、非兩油業(yè)績(jī)?cè)鏊僮邉?shì)基本一致。2017年該指標(biāo)增速創(chuàng)下2012年以來(lái)新高，且利潤(rùn)率、資產(chǎn)負(fù)債率等指標(biāo)明顯改善。

截至2月5日，2017年前上市的非金融、非兩油企業(yè)中2459家披露業(yè)績(jī)預(yù)告類型及凈利潤(rùn)上下限均值，中位數(shù)較2016年同比增長(zhǎng)22.66%，預(yù)喜占比73.8%，較前三季度有所回落。細(xì)分來(lái)看，主板、中小板非金融以及創(chuàng)業(yè)板剔除溫氏股份和樂(lè)視網(wǎng)凈利潤(rùn)增速分別為226.6%、33.51%和5.9%。按總市值劃分，大于500億元、200億—500億元以及200億元以下增速分別122.47%、109.95%以及15.97%。A股上市公司，特別是大盤(pán)藍(lán)籌、龍頭公司的年報(bào)業(yè)績(jī)無(wú)需過(guò)度擔(dān)憂，而中小盤(pán)估值蟄伏期仍將延續(xù)。

銀行股近期對(duì)A股的推動(dòng)作用有目共睹，已披露業(yè)績(jī)的15家銀行（不包含四大行）歸屬母公司凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)7.9%，2016年為6.8%。宏觀經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)，企業(yè)盈利、負(fù)債表改善，推動(dòng)銀行盈利、資產(chǎn)質(zhì)量雙雙向好，推動(dòng)估值上行。在強(qiáng)監(jiān)管和防范金融風(fēng)險(xiǎn)的當(dāng)下，1月已有多家銀行收到重磅罰單，中小銀行的不確定性風(fēng)險(xiǎn)依舊存在，大型銀行股仍是首選。

縱觀2月，在市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好偏弱以及增量資金不足的背景下，A股或?qū)@3380—3530點(diǎn)振蕩整理，重點(diǎn)關(guān)注IF主力合約。需要關(guān)注的是，春節(jié)后利率中樞上行仍是大概率事件，或?qū)?duì)A股上攻形成一定壓制。