經(jīng)常有朋友問(wèn)我：2018年A股如何走？頂部和底部在哪里？這一問(wèn)題似乎只有巫師敢于正面回答，或者干脆來(lái)一個(gè)神回答。

不過(guò)，話說(shuō)回來(lái)，2018年，無(wú)論A股怎么走，可能有兩道魔咒將無(wú)法避開(kāi)。這就是我所說(shuō)的A股在2018年所面臨的“兩大不確定性風(fēng)險(xiǎn)”。其一，貴州茅臺(tái)炒作風(fēng)險(xiǎn)？其二，美股牛熊反轉(zhuǎn)風(fēng)險(xiǎn)。

先說(shuō)貴州茅臺(tái)炒作風(fēng)險(xiǎn)。眾所周知，在A股市場(chǎng)，大藍(lán)籌與高價(jià)股的炒作，往往只是曇花一現(xiàn)、很難持久；炒得越高，可能跌得越慘。過(guò)去，只有“炒小、炒新、炒差”是A股永恒不變的主題。自從滬港通、深港通開(kāi)通之后，這一現(xiàn)象有所改變，但“A股港股化”沒(méi)有太大可能性。原因很簡(jiǎn)單：因?yàn)楦酃墒堑湫偷摹皺C(jī)構(gòu)市”，而且以國(guó)際機(jī)構(gòu)投資者為主體，它的市場(chǎng)化、國(guó)際化及包容性程度都很高；而A股則是典型的“散戶市”，散戶完成交易額的85%以上，散戶追求短期收益，高頻率短炒、高換手率，很難形成價(jià)值投資、長(zhǎng)期投資的市場(chǎng)理念。

因此，貴州茅臺(tái)沖高800元的暴炒，很顯然不是價(jià)值投資、或是消費(fèi)升級(jí)能夠解釋的，不過(guò)，機(jī)構(gòu)和莊家可以將“價(jià)值投資”、“消費(fèi)升級(jí)”作為炒作貴州茅臺(tái)的一種傳銷(xiāo)口號(hào)，但它絕不意味著一個(gè)真正的“價(jià)值投資”時(shí)代已經(jīng)降臨A股市場(chǎng)。

2007年大牛市，貴州茅臺(tái)股價(jià)首次先后突破100元、200元大關(guān)，在隨后一年內(nèi)，其股價(jià)最低跌至84元。2014年初，貴州茅臺(tái)股價(jià)停留在100元附近，2015年大牛市也僅沖高至290元，隨后跌至166元，跌去近一半。

2016年1月，貴州茅臺(tái)股價(jià)從200元下方開(kāi)始了本輪拉升暴漲行情。2016年7月5日首次突破300元的歷史關(guān)口。在短短的兩年時(shí)間內(nèi)，貴州茅臺(tái)股價(jià)連克300元、400元、500元、600元、700元、直逼800元等6大整數(shù)關(guān)口！兩年累計(jì)上漲300%！

經(jīng)過(guò)短短兩年的暴炒，貴州茅臺(tái)市值從兩年前的2500億元迅猛膨脹至最高1萬(wàn)億元，其市值相當(dāng)于兩年前的4倍！這種“買(mǎi)者自負(fù)”的搏傻游戲是否結(jié)束？尚不能肯定！因?yàn)闄C(jī)構(gòu)和莊家叫囂：貴州茅臺(tái)這一輪炒作的目標(biāo)價(jià)位是突破1000元！

貴州茅臺(tái)這一輪炒作的高點(diǎn)是799.06元，2018年2月2日（周五）收盤(pán)價(jià)為740.40元。目前貴州茅臺(tái)總市值排列在A股總市值第5位，這是明顯的大權(quán)重股，它對(duì)上證綜指漲跌的權(quán)重作用不可小視。

根據(jù)以往貴州茅臺(tái)股價(jià)每一輪創(chuàng)出歷史新高后，都會(huì)下跌50%左右，如果本輪貴州茅臺(tái)炒作止步于800元關(guān)口，假設(shè)它的正常股價(jià)有可能重歸本輪炒作前的“歷史頂部”200元至300元，那么，貴州茅臺(tái)則至少要從目前的740元再跌去400元至500元，這一下跌空間對(duì)上證綜指的影響是不可小視的。

當(dāng)然，貴州茅臺(tái)也有一個(gè)辦法進(jìn)行“股價(jià)自救”，不僅可以降低莊家或股民炒作風(fēng)險(xiǎn)，而且還可以還原貴州茅臺(tái)股價(jià)的本來(lái)面目，那就是在2017年年報(bào)中推出一個(gè)高送轉(zhuǎn)的分配方案：每10股送90股，其結(jié)果是總股本擴(kuò)大至原先的10倍，從目前的12.56億股擴(kuò)張至125.6億股，與寧波港及華夏銀行的總股本接近。800元除權(quán)價(jià)為80元，仍為大于50元的高價(jià)股。貴州茅臺(tái)總股本擴(kuò)張10倍后，全部財(cái)務(wù)指標(biāo)就變得更普通、更平常了。請(qǐng)看下表：

貴州茅臺(tái)股本擴(kuò)張10倍的變化

注：表中財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為2017年9月底數(shù)據(jù)。

將貴州茅臺(tái)總股本稀釋后，有兩大好處：第一，吸引更多散戶進(jìn)入，提高換手率與流動(dòng)性；第二，讓貴州茅臺(tái)的財(cái)務(wù)指標(biāo)及股價(jià)回歸平民化、常態(tài)化，這樣更具規(guī)模上的可比性。因?yàn)樵贏股總市值前十大股票中，除貴州茅臺(tái)外，其他股票的總股本均在200億股左右，或是更高，只有貴州茅臺(tái)總股本僅為12.56億股，與眾不同。正如上表所示，即便貴州茅臺(tái)的總股本擴(kuò)張10倍，達(dá)到125.6億股后，它仍是A股前十大市值股中總股本最小的。

事實(shí)上，當(dāng)我們將貴州茅臺(tái)的總股本進(jìn)行一般性放大后，它的全部財(cái)務(wù)指標(biāo)也就變得平淡無(wú)奇，更重要的是，它的800元股價(jià)除權(quán)后變成80元，以除權(quán)后每股收益1.59元來(lái)支撐，雖然不一定撐得住，但至少可以將800元股價(jià)先軟著陸至80元，然后再向下小幅調(diào)整，這樣就不會(huì)對(duì)參與貴州茅臺(tái)炒作的莊家或機(jī)構(gòu)造成重大損失，而且隨著除權(quán)價(jià)跌至50元附近，一定會(huì)有更多散戶買(mǎi)進(jìn)，因?yàn)檫@時(shí)的貴州茅臺(tái)已不是800元或700元，而是80元或70元，在股民心理價(jià)位已很便宜了，這時(shí)再讓散戶接盤(pán)買(mǎi)單也就沒(méi)有了心理障礙。當(dāng)然，這只是一種理論上的假設(shè)演繹，在現(xiàn)實(shí)中它沒(méi)有可操作性。

如果沒(méi)有上述股本擴(kuò)張10倍的方案安排，那么，未來(lái)的貴州茅臺(tái)股價(jià)，如果真的硬生生地從800元重回歷史高位200元至300元，這個(gè)落差可能會(huì)打擊投資者信心，進(jìn)而對(duì)上證綜指產(chǎn)生直接沖擊。這就是我所講的2018年A股走勢(shì)，將面臨的第一重風(fēng)險(xiǎn)，或稱不確定性。

2018年A股走勢(shì)將面臨的第二重風(fēng)險(xiǎn)或不確定性，那就是美股牛熊逆轉(zhuǎn)。這一輪美股牛市已長(zhǎng)達(dá)9年，它從2009年3月的最低點(diǎn)6,469.95點(diǎn)一路上漲至2018年1月最高26,616.71點(diǎn)，它耗費(fèi)了將近9年（差兩個(gè)月）的時(shí)間，累計(jì)漲幅達(dá)到了311.39%。盡管這是一輪典型的慢牛，而且從容不迫，但它明顯漲過(guò)頭，美股已嚴(yán)重透支其業(yè)績(jī)。

按照前兩輪牛市的邏輯：往往下一輪牛市的峰值較前一輪牛市的峰值，大約高出20%至30%。2007年美股大牛市的峰值為14198點(diǎn)，如果照以往規(guī)則上漲30%，本輪牛市峰值最高應(yīng)在18000點(diǎn)至20000點(diǎn)之間，也就是特朗普就任美國(guó)總統(tǒng)前后的點(diǎn)位。然而，2017年1月，特朗普總統(tǒng)開(kāi)始執(zhí)掌美國(guó)政權(quán)，“另類(lèi)”的總統(tǒng)政策演繹出了另類(lèi)的“特朗普行情”，它硬生生地在美股牛市屁股上狠狠地扎了一針，在特朗普上臺(tái)后的12個(gè)月內(nèi)，美股又至少“超額”上漲了30%。也就是說(shuō)，特朗普上臺(tái)后的一年，是美股本輪牛市“意外的延伸與沖刺”，不過(guò)，現(xiàn)在似乎已是強(qiáng)弩之末，牛熊反轉(zhuǎn)可能就在一瞬間發(fā)生。

2018年2月2日，周五，美國(guó)股市出現(xiàn)“黑色星期五”，道瓊斯指數(shù)暴跌近700點(diǎn)，跌幅高達(dá)2.54%，創(chuàng)下2016年6月份以來(lái)最大單日跌幅。全周累計(jì)下跌1100點(diǎn)，周跌幅達(dá)4.12%。美元指數(shù)更是從2016年底的最高點(diǎn)103跌至最近的最低點(diǎn)88。更糟糕的是，美元已經(jīng)加息5次，加息通道基本形成，后續(xù)美元加息頻率和力度仍會(huì)進(jìn)一步加強(qiáng)?？傊?018年美股牛熊逆轉(zhuǎn)，將是大概率事件。

那么，美股下跌對(duì)A股走勢(shì)會(huì)產(chǎn)生怎樣的影響呢？眾所周知，美股是世界股市的“晴雨表”，如果美股打噴嚏，西方股市就是會(huì)感冒，我國(guó)香港股市也會(huì)咳嗽，雖然A股走勢(shì)經(jīng)常特立獨(dú)行、與眾不同，但相對(duì)于美股走勢(shì)而言，A股大多數(shù)時(shí)候卻是“跟跌不跟漲”。

再加上滬港通、深港通開(kāi)通后，A股與港股聯(lián)系進(jìn)一步加強(qiáng)，但總體而言，港股走勢(shì)大多數(shù)時(shí)候都是“跟美股而不跟A股”。這是事實(shí)，因?yàn)楦酃墒歉叨乳_(kāi)放的國(guó)際市場(chǎng)。

因此，美股、港股的下跌，尤其是美股牛熊反轉(zhuǎn)后的大跌，一般都會(huì)對(duì)A股走勢(shì)產(chǎn)生不良的示范效應(yīng)和心理影響，進(jìn)而沖擊A股市場(chǎng)。本文主要?jiǎng)訖C(jī)是提醒小散警惕風(fēng)險(xiǎn)、防范風(fēng)險(xiǎn)，并加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理。本文只是理論探討，僅供參考，不作決策依據(jù)。