經(jīng)常有朋友問我：2018年A股如何走？頂部和底部在哪里？這一問題似乎只有巫師敢于正面回答，或者干脆來一個神回答。

不過，話說回來，2018年，無論A股怎么走，可能有兩道魔咒將無法避開。這就是我所說的A股在2018年所面臨的“兩大不確定性風險”。其一，貴州茅臺炒作風險？其二，美股牛熊反轉(zhuǎn)風險。

先說貴州茅臺炒作風險。眾所周知，在A股市場，大藍籌與高價股的炒作，往往只是曇花一現(xiàn)、很難持久；炒得越高，可能跌得越慘。過去，只有“炒小、炒新、炒差”是A股永恒不變的主題。自從滬港通、深港通開通之后，這一現(xiàn)象有所改變，但“A股港股化”沒有太大可能性。原因很簡單：因為港股是典型的“機構(gòu)市”，而且以國際機構(gòu)投資者為主體，它的市場化、國際化及包容性程度都很高；而A股則是典型的“散戶市”，散戶完成交易額的85%以上，散戶追求短期收益，高頻率短炒、高換手率，很難形成價值投資、長期投資的市場理念。

因此，貴州茅臺沖高800元的暴炒，很顯然不是價值投資、或是消費升級能夠解釋的，不過，機構(gòu)和莊家可以將“價值投資”、“消費升級”作為炒作貴州茅臺的一種傳銷口號，但它絕不意味著一個真正的“價值投資”時代已經(jīng)降臨A股市場。

2007年大牛市，貴州茅臺股價首次先后突破100元、200元大關，在隨后一年內(nèi)，其股價最低跌至84元。2014年初，貴州茅臺股價停留在100元附近，2015年大牛市也僅沖高至290元，隨后跌至166元，跌去近一半。

2016年1月，貴州茅臺股價從200元下方開始了本輪拉升暴漲行情。2016年7月5日首次突破300元的歷史關口。在短短的兩年時間內(nèi)，貴州茅臺股價連克300元、400元、500元、600元、700元、直逼800元等6大整數(shù)關口！兩年累計上漲300%！

經(jīng)過短短兩年的暴炒，貴州茅臺市值從兩年前的2500億元迅猛膨脹至最高1萬億元，其市值相當于兩年前的4倍！這種“買者自負”的搏傻游戲是否結(jié)束？尚不能肯定！因為機構(gòu)和莊家叫囂：貴州茅臺這一輪炒作的目標價位是突破1000元！

貴州茅臺這一輪炒作的高點是799.06元，2018年2月2日（周五）收盤價為740.40元。目前貴州茅臺總市值排列在A股總市值第5位，這是明顯的大權重股，它對上證綜指漲跌的權重作用不可小視。

根據(jù)以往貴州茅臺股價每一輪創(chuàng)出歷史新高后，都會下跌50%左右，如果本輪貴州茅臺炒作止步于800元關口，假設它的正常股價有可能重歸本輪炒作前的“歷史頂部”200元至300元，那么，貴州茅臺則至少要從目前的740元再跌去400元至500元，這一下跌空間對上證綜指的影響是不可小視的。

當然，貴州茅臺也有一個辦法進行“股價自救”，不僅可以降低莊家或股民炒作風險，而且還可以還原貴州茅臺股價的本來面目，那就是在2017年年報中推出一個高送轉(zhuǎn)的分配方案：每10股送90股，其結(jié)果是總股本擴大至原先的10倍，從目前的12.56億股擴張至125.6億股，與寧波港及華夏銀行的總股本接近。800元除權價為80元，仍為大于50元的高價股。貴州茅臺總股本擴張10倍后，全部財務指標就變得更普通、更平常了。請看下表：

貴州茅臺股本擴張10倍的變化

注：表中財務數(shù)據(jù)為2017年9月底數(shù)據(jù)。

將貴州茅臺總股本稀釋后，有兩大好處：第一，吸引更多散戶進入，提高換手率與流動性；第二，讓貴州茅臺的財務指標及股價回歸平民化、常態(tài)化，這樣更具規(guī)模上的可比性。因為在A股總市值前十大股票中，除貴州茅臺外，其他股票的總股本均在200億股左右，或是更高，只有貴州茅臺總股本僅為12.56億股，與眾不同。正如上表所示，即便貴州茅臺的總股本擴張10倍，達到125.6億股后，它仍是A股前十大市值股中總股本最小的。

事實上，當我們將貴州茅臺的總股本進行一般性放大后，它的全部財務指標也就變得平淡無奇，更重要的是，它的800元股價除權后變成80元，以除權后每股收益1.59元來支撐，雖然不一定撐得住，但至少可以將800元股價先軟著陸至80元，然后再向下小幅調(diào)整，這樣就不會對參與貴州茅臺炒作的莊家或機構(gòu)造成重大損失，而且隨著除權價跌至50元附近，一定會有更多散戶買進，因為這時的貴州茅臺已不是800元或700元，而是80元或70元，在股民心理價位已很便宜了，這時再讓散戶接盤買單也就沒有了心理障礙。當然，這只是一種理論上的假設演繹，在現(xiàn)實中它沒有可操作性。

如果沒有上述股本擴張10倍的方案安排，那么，未來的貴州茅臺股價，如果真的硬生生地從800元重回歷史高位200元至300元，這個落差可能會打擊投資者信心，進而對上證綜指產(chǎn)生直接沖擊。這就是我所講的2018年A股走勢，將面臨的第一重風險，或稱不確定性。

2018年A股走勢將面臨的第二重風險或不確定性，那就是美股牛熊逆轉(zhuǎn)。這一輪美股牛市已長達9年，它從2009年3月的最低點6,469.95點一路上漲至2018年1月最高26,616.71點，它耗費了將近9年（差兩個月）的時間，累計漲幅達到了311.39%。盡管這是一輪典型的慢牛，而且從容不迫，但它明顯漲過頭，美股已嚴重透支其業(yè)績。

按照前兩輪牛市的邏輯：往往下一輪牛市的峰值較前一輪牛市的峰值，大約高出20%至30%。2007年美股大牛市的峰值為14198點，如果照以往規(guī)則上漲30%，本輪牛市峰值最高應在18000點至20000點之間，也就是特朗普就任美國總統(tǒng)前后的點位。然而，2017年1月，特朗普總統(tǒng)開始執(zhí)掌美國政權，“另類”的總統(tǒng)政策演繹出了另類的“特朗普行情”，它硬生生地在美股牛市屁股上狠狠地扎了一針，在特朗普上臺后的12個月內(nèi)，美股又至少“超額”上漲了30%。也就是說，特朗普上臺后的一年，是美股本輪牛市“意外的延伸與沖刺”，不過，現(xiàn)在似乎已是強弩之末，牛熊反轉(zhuǎn)可能就在一瞬間發(fā)生。

2018年2月2日，周五，美國股市出現(xiàn)“黑色星期五”，道瓊斯指數(shù)暴跌近700點，跌幅高達2.54%，創(chuàng)下2016年6月份以來最大單日跌幅。全周累計下跌1100點，周跌幅達4.12%。美元指數(shù)更是從2016年底的最高點103跌至最近的最低點88。更糟糕的是，美元已經(jīng)加息5次，加息通道基本形成，后續(xù)美元加息頻率和力度仍會進一步加強?？傊?018年美股牛熊逆轉(zhuǎn)，將是大概率事件。

那么，美股下跌對A股走勢會產(chǎn)生怎樣的影響呢？眾所周知，美股是世界股市的“晴雨表”，如果美股打噴嚏，西方股市就是會感冒，我國香港股市也會咳嗽，雖然A股走勢經(jīng)常特立獨行、與眾不同，但相對于美股走勢而言，A股大多數(shù)時候卻是“跟跌不跟漲”。

再加上滬港通、深港通開通后，A股與港股聯(lián)系進一步加強，但總體而言，港股走勢大多數(shù)時候都是“跟美股而不跟A股”。這是事實，因為港股是高度開放的國際市場。

因此，美股、港股的下跌，尤其是美股牛熊反轉(zhuǎn)后的大跌，一般都會對A股走勢產(chǎn)生不良的示范效應和心理影響，進而沖擊A股市場。本文主要動機是提醒小散警惕風險、防范風險，并加強風險管理。本文只是理論探討，僅供參考，不作決策依據(jù)。