訊周二，受隔夜美股暴跌拖累，亞太股市全線重挫，A股大幅低開(kāi)，滬指跌近2%，香港恒生指數(shù)跌近4%，臺(tái)灣加權(quán)指數(shù)下跌1.62%，澳大利亞和新西蘭股指下挫超過(guò)2%，日股日經(jīng)225指數(shù)跌超4%，東京證交所MOTHERS指數(shù)期貨觸發(fā)熔斷機(jī)制；隔夜美股暴跌，標(biāo)普500、道指創(chuàng)下六年來(lái)最大跌幅；泛歐斯托克600指數(shù)下跌1.5%以上，該指數(shù)的每個(gè)板塊都進(jìn)入了負(fù)面區(qū)域。

據(jù)美國(guó)財(cái)經(jīng)網(wǎng)站MarketWatch報(bào)道，芝加哥期權(quán)交易所（CBOE）的波動(dòng)率指數(shù)（Volatility Index，簡(jiǎn)稱為“VIX”，也被稱為“恐慌指數(shù)”）周一大幅飆升，觸及自2015年8月份以來(lái)的收盤新高。

【狀態(tài)】美股創(chuàng)6年最大跌幅，三天市值蒸發(fā)1萬(wàn)億美元

標(biāo)普500本周一午盤時(shí)跌約4.6%，較今年1月31日收盤時(shí)市值跌去超過(guò)1萬(wàn)億美元。即使標(biāo)普當(dāng)天收盤跌幅略有收窄，也已經(jīng)盡數(shù)抹平今年以來(lái)漲幅。2月才過(guò)去三個(gè)交易日，美股市值就蒸發(fā)了超過(guò)1萬(wàn)億美元。

值得一提的是，本周一并未再現(xiàn)股債雙殺，美債跌落四年高位?；鶞?zhǔn)10年期美國(guó)國(guó)債收益率跌至2.766%，亞太尾盤曾刷新2014年1月16日以來(lái)盤中高位至2.885%。

【原因】美股大跌，全面解讀背后原因

1、債券收益率連續(xù)走高，直接推動(dòng)美股暴跌

近期美國(guó)10年期國(guó)債收益率達(dá)到了2.84%，創(chuàng)下四年來(lái)新高。事實(shí)上，上周以來(lái)，債市一直都在指引股市的走向。國(guó)債收益率已大幅回升，從而給投資者帶來(lái)了一個(gè)賣出股票的理由。

2、美股各大股指估值已處歷史高位

數(shù)據(jù)顯示，自2009年以來(lái)，美股市場(chǎng)已經(jīng)走了長(zhǎng)達(dá)9年的牛市行情。道指已從當(dāng)年的6000多點(diǎn)，飆升至如今的26000點(diǎn)附近，漲幅超過(guò)了300%。經(jīng)過(guò)9年的牛市行情，美股各大指數(shù)估值都已漲至歷史高位，這背后的原因有著美國(guó)貨幣政策太寬松、利率太低、加杠桿等多方面原因。更高的估值是擔(dān)心市場(chǎng)回落的理由之一。

楊德龍認(rèn)為，美股大跌主要原因一是美股一月份漲的太快了，月漲幅創(chuàng)了幾十年紀(jì)錄，三大股指的估值已經(jīng)在歷史高位，有了一定泡沫，而美股連續(xù)大漲八年后，累積大量獲利盤，一有風(fēng)吹草動(dòng)，就有資金瘋狂出逃，獲利了結(jié)，造成大跌。

3、美聯(lián)儲(chǔ)加息超預(yù)期，通脹預(yù)期全面升溫

美國(guó)1月數(shù)據(jù)大超預(yù)期，讓加息預(yù)期驟然升溫，若2018年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和通脹復(fù)蘇均強(qiáng)勁，美聯(lián)儲(chǔ)加息可能性將越來(lái)越大，市場(chǎng)目前普遍預(yù)期今年美聯(lián)儲(chǔ)將加息3-4次。

4、量化基金啟動(dòng)激進(jìn)拋售模式

據(jù)高盛最新報(bào)告顯示，過(guò)去幾年在牛市中迅速崛起的量化對(duì)沖基金也助推了市場(chǎng)的加速崩潰。高盛認(rèn)為，標(biāo)普指數(shù)2735點(diǎn)是趨勢(shì)轉(zhuǎn)折點(diǎn)，觸發(fā)了CTA量化基金的激進(jìn)拋售。值得注意的是，周一標(biāo)普指數(shù)從2750下挫至2649點(diǎn)，正好越過(guò)了這個(gè)趨勢(shì)轉(zhuǎn)折點(diǎn)。高盛表示，當(dāng)市場(chǎng)的廣泛下跌行情形成下降趨勢(shì)時(shí)，CTA基金將隨行就市，啟動(dòng)強(qiáng)制拋售模式，對(duì)市場(chǎng)施加額外的下行壓力。高盛還指出，目前市場(chǎng)面臨的另外一個(gè)威脅是，來(lái)著CTA的拋售壓力可能加劇風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)策略基金的拋售。

5、美股市場(chǎng)存在十年魔咒的風(fēng)險(xiǎn)

財(cái)經(jīng)專欄作家郭施亮表示，對(duì)于2018年來(lái)說(shuō)，對(duì)美股市場(chǎng)還存在一個(gè)十年魔咒的風(fēng)險(xiǎn)，而縱觀過(guò)去1987年、1998年以及2008年前后等重要時(shí)間點(diǎn)，似乎都難以回避10年魔咒的局面，而在市場(chǎng)剛剛步入2018年之際，全球市場(chǎng)就率先遭遇到如此突然的市場(chǎng)暴跌行情，足以引起我們的高度重視。

【官方】美國(guó)官方怎么看股市大跌？

白宮發(fā)言人Sarah Sanders回應(yīng)股市大跌的問(wèn)題時(shí)，在聲明中說(shuō)：“總統(tǒng)關(guān)注的是長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)基本面，我們的基本面依然非常強(qiáng)勁，美國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)轉(zhuǎn)強(qiáng)，失業(yè)率處于歷史低點(diǎn)，勞工薪資增加?！?/p>

耶倫除了指出股價(jià)已經(jīng)上升至很高水平以外，還說(shuō)道，商業(yè)地產(chǎn)的估值與租金相比也已經(jīng)“相當(dāng)高”了。

【機(jī)構(gòu)】國(guó)際投行怎么看？

高盛看來(lái)，1987年股災(zāi)重演的風(fēng)險(xiǎn)并不大，當(dāng)年股市雖然在1月份大漲了13%，但同年10月份的崩盤則是前所未見(jiàn)。高盛報(bào)告稱，這樣的看法并沒(méi)有看到“歷史上還有其他一些年份的經(jīng)歷都暗示”今年的“前景要好得多”。

瑞銀策略師Keith Parker撰寫報(bào)告稱，美國(guó)股市跌勢(shì)可能因期權(quán)交易而加劇，如果經(jīng)濟(jì)意外指標(biāo)可作為指引，則標(biāo)普500指數(shù)的下滑正“接近尾聲”。

瑞信亞太地區(qū)副董事長(zhǎng)Lito Camacho表示，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將支持股市，盡管最近下跌，但股市行情尚未結(jié)束。由于擔(dān)心通脹和利率攀升，全球股市突然暴跌只是“暫時(shí)現(xiàn)象”。

摩根大通資產(chǎn)管理表示，在美國(guó)國(guó)債收益率攀升的情況下，新興市場(chǎng)投資者不必?fù)?dān)心2013年減碼風(fēng)暴的重演。

【影響】A股會(huì)受什么影響？

中銀策略表示，全球市場(chǎng)同步下跌，情緒的悲觀、風(fēng)險(xiǎn)偏好的下降在一定程度上會(huì)蔓延至A股，這會(huì)在短期對(duì)A股產(chǎn)生一定的負(fù)面作用。但估值尚無(wú)泡沫，杠桿水平可控，A股不存在劇烈調(diào)整的風(fēng)險(xiǎn)。

山西證券認(rèn)為，對(duì)A股市場(chǎng)而言，我國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)、流動(dòng)性環(huán)境、公司基本面、市場(chǎng)資金面、估值等幾個(gè)重要因素并未動(dòng)搖，因此，面對(duì)外圍市場(chǎng)調(diào)整時(shí)，建議投資者無(wú)需過(guò)度恐慌，在市場(chǎng)動(dòng)蕩不安、泥沙俱下之時(shí)更應(yīng)從容應(yīng)對(duì)，恪守投資原則，堅(jiān)持從公司業(yè)績(jī)基本面出發(fā)，關(guān)注估值的安全邊際，規(guī)避業(yè)績(jī)不佳和質(zhì)押率較高的標(biāo)的，同時(shí)挖掘被市場(chǎng)非理性錯(cuò)殺的個(gè)股，回調(diào)即是上車機(jī)會(huì)，在危機(jī)中抓住布局良機(jī)。

平安證券分析師魏偉也認(rèn)為，從目前判斷，美股走勢(shì)直接影響A股的可能性還不太大，中國(guó)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率水平顯著高于美國(guó)，市場(chǎng)開(kāi)放進(jìn)程加快以及強(qiáng)勢(shì)的人民幣匯率可能會(huì)在一定程度上對(duì)沖美股調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)對(duì)A股的沖擊。

博時(shí)基金魏鳳春表示，上周國(guó)際主要股市普遍調(diào)整，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)強(qiáng)勁推動(dòng)美債收益率上行，前期美股漲勢(shì)過(guò)快，上周美股主要股指大幅調(diào)整，并拖累歐日股指下跌。A股、港股與發(fā)達(dá)股市同步調(diào)整，A股中小創(chuàng)指跌幅較大，大盤股指跌幅略小，港股表現(xiàn)類似。無(wú)論美股還是A股，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、企業(yè)盈利等已經(jīng)展現(xiàn)的基本面或接近正面極致，中期而言樂(lè)觀預(yù)期或要打折扣。短期來(lái)看，主要的風(fēng)險(xiǎn)因素在于影響美國(guó)長(zhǎng)債利率或者國(guó)內(nèi)債券利率上升的因素，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的表現(xiàn)或?qū)⑹菈褐?，這在過(guò)去一周已出現(xiàn)苗頭。商品方面，Brent原油、有色金屬小幅調(diào)整。因受限產(chǎn)或延期與補(bǔ)庫(kù)存預(yù)期影響，國(guó)內(nèi)鋼煤價(jià)格偏穩(wěn)運(yùn)行，礦石價(jià)格略有下跌。因供給寬松以及庫(kù)存高位壓制，油脂類農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格顯著下跌，主糧價(jià)格偏穩(wěn)。上周貨幣市場(chǎng)維持寬松，債券市場(chǎng)小幅反彈。

廣發(fā)策略戴康表示，A股在陸港通開(kāi)通后較之前更易受到國(guó)際市場(chǎng)的負(fù)面沖擊，尤其會(huì)通過(guò)港股市場(chǎng)的波動(dòng)傳導(dǎo)。但我們認(rèn)為本輪新興市場(chǎng)受到的沖擊不會(huì)較歷史經(jīng)驗(yàn)更為猛烈，因?yàn)槊拦傻南碌举|(zhì)上是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)更樂(lè)觀引發(fā)通脹擔(dān)憂和情緒影響，而非基本面走弱或風(fēng)險(xiǎn)事件驅(qū)動(dòng)。且當(dāng)前A股的估值水平不同于美股，并非處于歷史高位。

前海開(kāi)源楊德龍表示，中美兩國(guó)股市節(jié)奏是不同的，美股已經(jīng)走了八年牛市，A股剛剛從底部爬升，美股市場(chǎng)的高位大跌對(duì)A股市場(chǎng)短期走勢(shì)有一定的負(fù)面影響，但是對(duì)中期走勢(shì)不會(huì)造成太大影響。歷史上看，A股市場(chǎng)的運(yùn)行更多是自身因素決定的，而不是外圍市場(chǎng)。在市場(chǎng)震蕩中，績(jī)優(yōu)白馬股抗跌性強(qiáng)，勢(shì)必會(huì)受到更多資金關(guān)注，抱團(tuán)取暖可能導(dǎo)致“一九分化”現(xiàn)象持續(xù)出現(xiàn)。

九州證券分析師鄧海清發(fā)文關(guān)注美股暴跌，他認(rèn)為加息預(yù)期增強(qiáng)、美債大跌只是誘因，真正的原因是美股估值過(guò)高。從估值角度看，美股市盈率已超過(guò)2007年金融危機(jī)之前，為歷史第三高位，僅次于2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫和1929年大衰退之前。鄧海清指出，中國(guó)市場(chǎng)普遍對(duì)于美股大跌的持續(xù)性估計(jì)不足，美股風(fēng)險(xiǎn)可能傳遞至中國(guó)股市，且不利于中國(guó)的出口，多重利空中國(guó)股市。對(duì)于中國(guó)債市，此次美股暴跌只有利多，不再有利空。

方正證券研報(bào)認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)加息對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響，即第一次加息和最后一次加息是至關(guān)重要的，將使美國(guó)經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)以及全球經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)發(fā)生轉(zhuǎn)折，這將從根本上扭轉(zhuǎn)2016年以來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)，從而意味著A股市場(chǎng)業(yè)績(jī)導(dǎo)向的這輪趨勢(shì)結(jié)束，從目前看這個(gè)轉(zhuǎn)折點(diǎn)應(yīng)該還不到，美國(guó)各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)尚好。因此對(duì)A股市場(chǎng)的影響看，不認(rèn)為就此出現(xiàn)轉(zhuǎn)折點(diǎn)。