七禾網(wǎng)6、在買入上市公司股東的減持股前，如何防范交易的風險？在持有上市公司股東的減持股后，如何控制交易的風險？ 

王海平：在買入之前我們要進行多維度的風控。第一，有價值被低估，或者說有成長。第二，要分散風險，不能把所有的資金都放在一只股票上，盡量一筆資金投到十只股票上，而且要盡可能分散行業(yè)。第三，從折扣上來說，我們也會盡量壓低折扣。 

在持有之后其實我們是很被動的，我們會有專門的小組來計算和指數(shù)的相關性，拿一定的股指頭寸做保護，對沖的是大盤風險。這樣的話，六個月10%的差價，一年有20%，再加上對沖部分的盈利，最差的情況也不容易賠錢。當然我們也會擇時，我們有個叫大盤波動器的系統(tǒng)，主要是判斷大盤高低點，反轉(zhuǎn)點位，從歷史數(shù)據(jù)測試和實盤下來得出成功率有80%。當我們判斷大盤是牛市的時候，就不選擇拿股指空頭對沖了，這樣我們的股票收益是非常高的。當市場震蕩或者下跌的時候，我們可能全程都會對沖，只不過比例有差異。

七禾網(wǎng)7、現(xiàn)在股指期貨的成交量相對較小，并且每天每個賬戶的交易量有限制，這對貴公司的風險對沖有無影響？ 

王海平：目前來說對我們幾乎沒有影響，因為我們建倉不會一次性建完，有時候可能需要一個兩個月建完，那我們每天股指的對沖單子可能五張都不用，所以股指的限制對我們沒有什么影響。

七禾網(wǎng)8、大宗交易買入上市公司股東的減持股，對持有時間有無限制？一般來說，貴公司持有一個股票的時間周期的范圍是多少？ 

王海平：我們的策略的核心是要拿到折扣加上阿爾法套利收益，再疊加對沖部分，最后實現(xiàn)正向收益。基本上在到期之后半個月內(nèi)我們要處理掉，因為我們要進行第二輪的建倉。

七禾網(wǎng)9、目前，整個股市大宗交易的規(guī)模有多大？您如何看待這個領域后續(xù)的機會？ 

王海平：2016年大概是7200億的規(guī)模，2017年上半年有3000億，5、6月份出了新政，成交量一下子萎縮了，但是全年保守估計也有4000、5000億的規(guī)模。我相信未來也會保持在每年5000億左右的規(guī)模。從公開數(shù)據(jù)來看，未來解禁的數(shù)量大概超過10萬億。這幾年新股發(fā)行的速度非?？欤磕暧袔装偌疑鲜?，持有5%以下的小股東是一年之后可以解禁，大股東的是三年。所以2015、2016年也有大批并購重組的公司，到今明后三年也是大量解禁，所以體量是可以看到的，從大量的體量中找出好公司的概率會大一些。

七禾網(wǎng)10、貴公司和其它機構(gòu)相比，在大宗交易方面有何相對優(yōu)勢？ 

王海平：原來市場上做大宗交易的有十家左右，大多分布在上海。我們公司是第一批做大宗交易的，也是目前北京最大的一家。新規(guī)以后，真正還在做大宗交易的只剩三四家左右。我們之所以能夠堅持做下去，主要是：第一，我們做的時間足夠長；第二，我們的項目足夠多；第三，在新規(guī)沒出之前我們就已經(jīng)有一部分資金在轉(zhuǎn)向陽光私募基金，而且我們的投研團隊和量化小組早就建立了，在新規(guī)后的轉(zhuǎn)變是非?？斓摹?nbsp;

至于會不會有越來越多的競爭對手，我認為這個行業(yè)有一定的行業(yè)壁壘，最主要的是項目來源，并不是有錢就能做。此外，一些小私募發(fā)現(xiàn)這樣的機會后沒有資金做，資金要求至少要幾個億或者十幾億。還有一些公募我之前聽說也想做這塊，但最終也沒做起來，因為缺少項目來源，還有公募可能對股指這類衍生品有限制，所以很多不便。最終市場上保留下來做買斷的就我們一家，其他留下來做大宗交易的公司就接一些零星的股票。

七禾網(wǎng)11、普通個人投資者能否參與大宗交易的買入？  

王海平：嚴格意義上來說是可以的，大宗商品的門檻就是30萬股或者200萬資金。但是要做買斷式的還是有難度，一定要完整的團隊支持，包括市場團隊、投研團隊、量化團隊等多方面協(xié)作。   

七禾網(wǎng)12、私募基金參與大宗交易有何優(yōu)勢？靈活性如何？  

王海平：私募基金通過大宗交易平臺和個人一樣，滿足條件就行了，開戶的時候打開證券端就行了，比個人多的一點限制是單個股票不能滿倉。但是從我們實際操作來看，每只股票超過20%的都很少，所以不會存在滿倉情況。私募基金相比個人的優(yōu)勢就在管理團隊。   

七禾網(wǎng)13、貴公司在買入和賣出相關“上市公司股東的減持股”時，會不會考慮大盤的狀態(tài)？  

王海平：我們的策略無論在大盤上漲、下跌還是盤整的情況下，都可以去做。唯一的動態(tài)調(diào)整是在大盤震蕩或者上漲趨勢中，我們會更積極地買入；在大盤下跌的過程中，我們對個股的挑選會更加嚴格，建倉的速度會放慢，數(shù)量會擴大，金額會減少，然后股指空頭一定會鎖上。這樣無論股市處于怎樣的狀態(tài)，我們都能夠高效地運轉(zhuǎn)。   

七禾網(wǎng)14、您對當前的大盤走勢怎么看？依然是白馬股的慢牛行情嗎？  

王海平：對于大盤未來的走勢我們還是比較樂觀的。一是我們參照了美國的整體市盈率，道瓊斯接近20倍，納斯達克也有二三十倍左右的估值，而我們上證就十幾倍，銀行板塊還不到10倍，國外的商業(yè)銀行是16倍，券商是14、15倍，保險是12、13倍。在中國銀行的市盈率是最低的，券商和保險比較高，因為我們的商業(yè)銀行占權重非常大，如果銀行的估值能修復，按照國際慣例，那我們的銀行股也有70%、80%的上升空間，最起碼大盤點位是上漲的。另外從宏觀來看，我們的經(jīng)濟增速還會保持，那股市整體震蕩向上的趨勢是不會改變的。對于白馬股我們也認同做價值投資。價值投資就是我認為好股票一定要有個好價格，如果價格不好，在我們看來不是好股票。現(xiàn)在最火的茅臺，很多人在談論，這是我們欣賞的而不是我們買入的標的。我們相信它能夠繼續(xù)上漲到某一個價格，但是要判斷它何時能漲到這個價格，何時市值能達到兩萬億。如果五年到兩萬億，那就是一倍空間，那我如果能找到一個兩百億市值的股票，兩年能到六百億，這樣收益風險比更高。茅臺各方面我們也是看好的，只不過它不符合我們的模型。在二級市場中，我們最終還是根據(jù)模型去買股票，如果符合我們的模型，基本面又支撐，那這樣的股票我們就會買入。  

七禾網(wǎng)15、剛才聽您的表述，是否國外很多好公司的市盈率已經(jīng)比國內(nèi)高了？  

王海平：國外是高很多的，我們的京東前幾年在國外盈利都很差，甚至是虧損的，但是國外給它的估值是很高的。因為國外主要是以營收規(guī)模來評價，和我們這邊公募以凈利潤在評判有一定的區(qū)別。我們看港股就能看出來，港股最近一直創(chuàng)新高，港股的估值是非常低的。所以我們相信，隨著中國GDP的增長，這么大的體量每年還有6%多的增速，未來一定可以超越美國的。我們沒有理由把我們的股市看得特別悲觀。

七禾網(wǎng)16、2018年，您主要看好哪些板塊？為什么？  

王海平：2018年我們還是看好地產(chǎn)、金融和環(huán)保。從估值、利潤、規(guī)模、營收，包括壞賬率下降等各方面來看，金融行業(yè)是有在提升的。地產(chǎn)就不用說了，雖然去年表現(xiàn)不是特別好，主要是介于國家調(diào)控，但是畢竟房地產(chǎn)規(guī)模這么大，再調(diào)控也不可能把一個行業(yè)消滅了，我相信只要公司存在，地產(chǎn)公司一定能找到好的盈利模式，而且會呈現(xiàn)龍頭集中化的趨勢，所以我們更看好上千億規(guī)模的幾個房地產(chǎn)大公司。至于環(huán)保，從十九大到中央政治局會議，國務院會議，都提到了污染治理，我相信這一兩年國家一定會出臺大量的政策，對環(huán)保進行政策上的支持。有一點不確定的是，因為環(huán)保企業(yè)很多，目前還沒真正走出一個龍頭，所以對于個股不確定，但是對這個行業(yè)我們是看好的。   

七禾網(wǎng)17、有人認為絕大部分小盤股，未來三五年都不會漲了。您是否認同？為什么？  

王海平：我個人是不太認同的。前幾年中小盤股下跌的原因主要是之前估值給的太高，2015年的時候很多中小盤股有100多倍市盈率。近兩年國家強調(diào)的是價值投資，當股票有價值的時候，不管盤子大還是小，一定會有資金進入的。從和藍籌股對比的過程中可以看到，2008年銀行板塊整體市盈率超過50倍，但是到2014、2015、2016年估值只剩下5、6倍，股價沒體現(xiàn)說明是時間換空間。銀行這么多年來隨著經(jīng)濟在增長，利潤在增加，而估值不上去，到后面隨便一漲就很多。   

七禾網(wǎng)18、就您看來，當前的股市，最大的風險來自哪里？  

王海平：股市最大的風險就是不確定性，我們要做的是確定性高的東西。首先就我們A股來說，你要跟著政策走。我相信只要把政策研究透了，一定能在相應的板塊里找到好公司。   

七禾網(wǎng)19、我們發(fā)現(xiàn)貴公司的產(chǎn)品分為“戰(zhàn)狼系列”、“量化進取”、“穩(wěn)健系列”等，請問這些不同類型產(chǎn)品各自的策略有何不同？  

王海平：我們這三個不同的產(chǎn)品是根據(jù)投資者的偏好類型劃分的。進取型產(chǎn)品是高風險高收益的，但是最后實踐下來是高收益低風險的產(chǎn)品。我們的穩(wěn)健系列是復合型策略，大概由3-4個策略組成，主要針對希望中等收益，風險不是特別高的客戶。第三款“戰(zhàn)狼系列”是適合定制型客戶，希望能跑贏信托的收益。目前我們所有產(chǎn)品都是正收益，而且是有4、5只產(chǎn)品都排名靠前，主要是我們的進取系列產(chǎn)品，收益比較高，目前回撤也就在6%左右。   

七禾網(wǎng)20、戰(zhàn)狼系列產(chǎn)品，適合哪些類型的投資者認購？  

王海平：我們“戰(zhàn)狼系列”是大宗交易加對沖策略，穩(wěn)健系列是一部分多頭，其他還有5%的CTA策略，5%的50期權套利，5%的股票日內(nèi)回轉(zhuǎn)交易，主要是這四部分策略。“戰(zhàn)狼”系列我們更傾向于高凈值客戶和一些FOF、機構(gòu)投資者，或者原來做過定增的投資者。這樣他們更能理解我們的交易，我們一定意義上來說算是“小定增”，之前做過定增是鎖定一年，也獲得了一定折價，只不過我們現(xiàn)在的模式流動性和靈活性更好。