提要

中小創(chuàng)業(yè)績整體不及預(yù)期，“地雷股”被拋售，市場增量資金不足，調(diào)整不會那么快結(jié)束。

自1月29日起，權(quán)益市場開啟了一輪相對凌厲的跌勢，以創(chuàng)業(yè)板為代表的小盤指數(shù)不僅回吐了上一周的漲幅，同時(shí)還創(chuàng)出2017年7月以來新低，那么是什么因素催生了本周的調(diào)整？

圖為上證指數(shù)日線

本周領(lǐng)跌個(gè)股多具備三個(gè)特征，一是業(yè)績預(yù)報(bào)不及預(yù)期，二是受排雷模式開啟影響，三是高位票利潤的回吐。

首先，回顧業(yè)績預(yù)報(bào)情況，目前已有2500家上市公司披露業(yè)績預(yù)報(bào)，以整體法計(jì)算，中小創(chuàng)業(yè)績整體不及預(yù)期。其中，中小板綜凈利潤增速為27.42%，這一數(shù)據(jù)相較于2016年年報(bào)增速下滑了16.77%。創(chuàng)業(yè)板綜凈利潤增速也同步下滑，即使剔除了樂視網(wǎng)以及溫氏股份，2017年其預(yù)報(bào)凈利潤增速僅為16.15%，相較去年同期下降近一半。從個(gè)股預(yù)告情況來看，業(yè)績下滑的直觀感受更為明顯，715家創(chuàng)業(yè)板公司中，249家凈利潤增速下滑，此外，另有90家凈利潤下滑幅度超50%，預(yù)報(bào)數(shù)據(jù)顯示業(yè)績不達(dá)標(biāo)的個(gè)股眾多。在上周五千山藥機(jī)這樣的問題股都能漲停的情況下，市場需要消化過熱情緒并根據(jù)業(yè)績重新估值。

其次，上周樂視網(wǎng)復(fù)牌，但市場對于“地雷股”的憂慮并沒有消減，反而出現(xiàn)擴(kuò)散跡象。例如，2月1日盤中納川股份、廣汽集團(tuán)等個(gè)股跌停，在弱勢氛圍下個(gè)股跌停并不稀奇，但是以這兩只個(gè)股為代表的跌停股具有一定共性，首先這兩只個(gè)股此前無跌停征兆，均是盤中閃跌，從上述個(gè)股的十大股東明細(xì)中均可以找到信托計(jì)劃持股的影子。據(jù)此可以得到的結(jié)論是，此前市場回調(diào)只是獲利盤利潤回吐，而昨日市場的回調(diào)可能暗含對于“地雷股”被拋售的擔(dān)憂。隨著中證1000普跌，此前對于信托計(jì)劃被清盤的擔(dān)憂可能擴(kuò)散至對于股權(quán)質(zhì)押的擔(dān)憂，結(jié)合當(dāng)前市場風(fēng)格偏向藍(lán)籌的屬性來看，小盤股的殺跌可能還“在路上”，目前未到抄底時(shí)刻。

再次，近期盤面上還出現(xiàn)了部分高位票回落現(xiàn)象，代表個(gè)股如中興通訊、三安光電等。其中以三安光電為代表的個(gè)股回調(diào)反映的是整個(gè)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈的弱勢。此前信維通信未獲得LCP天線訂單以及部分個(gè)股股權(quán)被凍結(jié)事件令板塊預(yù)期出現(xiàn)分化，接連利空沖擊下，市場開始憂慮板塊應(yīng)收賬款的脆弱性以及跨國競爭的風(fēng)險(xiǎn)。在這一邏輯不斷強(qiáng)化下，市場發(fā)現(xiàn)可供選擇的投資品種越來越少，資金在金融權(quán)重、消費(fèi)白馬、業(yè)績改善的周期股之間輪動(dòng)，一旦上述板塊熄火，易形成增量資金不足的一致預(yù)期，故在上周上證50結(jié)束19連漲之后，回調(diào)預(yù)期逐漸升溫。

綜上所述，對于本輪市場的調(diào)整，我們定性為風(fēng)格一致預(yù)期下增量資金不足所引發(fā)的集中拋售行情，市場上漲的主邏輯如行業(yè)集中度提升、經(jīng)濟(jì)韌性等未被破壞，因而本輪調(diào)整并不會改變股指中期向上的節(jié)奏。

同時(shí)我們也需要注意到，調(diào)整不會那么快結(jié)束，一方面，市場已累積了三周的獲利盤，市場氛圍急轉(zhuǎn)直下時(shí)，非短時(shí)間能夠糾正。另一方面在小盤股持續(xù)下滑背景下，后續(xù)市場對于股權(quán)質(zhì)押、信托持股的擔(dān)憂可能升溫，市場需要經(jīng)歷一波非理性拋售。當(dāng)前的建議是以謹(jǐn)慎操作思路為主，重點(diǎn)關(guān)注技術(shù)指標(biāo)的變化，當(dāng)量能見底、陸港通資金加速流入、產(chǎn)業(yè)資本大量增持等信號出現(xiàn)時(shí)，意味著低吸時(shí)刻的到來，否則降低倉位是最好的選擇。配置上，堅(jiān)守金融權(quán)重股，同時(shí)關(guān)注中游制造業(yè)業(yè)績超預(yù)期帶來的補(bǔ)漲行情，合約上優(yōu)先選擇IH合約。