歷年春節(jié)前夕，持股還是持幣這個(gè)問題都是投資者關(guān)注的焦點(diǎn)。在趨勢投資時(shí)代，持股的判斷基于歷年春節(jié)后指數(shù)表現(xiàn)的優(yōu)劣頻次，持股的選擇標(biāo)準(zhǔn)則基于高送轉(zhuǎn)題材為主的業(yè)績浪。步入價(jià)值投資時(shí)代之后，持股與否的判斷有了更客觀準(zhǔn)確的工具，即全球化的估值比較。

以指數(shù)趨勢作為判斷依據(jù)，雖然歷年統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示春節(jié)后指數(shù)上漲的概率高于指數(shù)下跌的概率，但我們會(huì)發(fā)現(xiàn)這些統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)只能覆蓋節(jié)后首日或者數(shù)日的指數(shù)表現(xiàn)，并不能夠涵蓋一個(gè)季度甚至全年的指數(shù)表現(xiàn)。借鑒海外成熟市場的慢牛趨勢，投資者更希望把握的是較長周期的指數(shù)波動(dòng)趨勢，此時(shí)全球各主要市場之間的估值比較就有了用武之地。

以1月末全球市場估值統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)為標(biāo)準(zhǔn)，我們發(fā)現(xiàn)：恒生國企指數(shù)是9.53倍PE，上證50指數(shù)是12.88倍PE，恒生指數(shù)是13.34倍PE，中證100指數(shù)是14.21倍PE，滬深300指數(shù)是15.29倍PE，標(biāo)普500指數(shù)是26.88倍PE，中證500指數(shù)是27.51倍PE，納斯達(dá)克100指數(shù)是28.63倍PE，中證1000指數(shù)是32.69倍PE，納斯達(dá)克綜指是36.23倍PE，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)是39.14倍PE。由此可見，全球市場估值最便宜的指數(shù)都在中國市場，雖然中小創(chuàng)指數(shù)明顯高估，但其高估幅度與美股指數(shù)相比并不夸張。

藍(lán)籌指數(shù)估值是衡量市場價(jià)值的基準(zhǔn)，全球市場投資者配置資產(chǎn)都青睞增強(qiáng)型指數(shù)投資工具——紅利指數(shù)。將基于中證100指數(shù)和標(biāo)普500指數(shù)的兩只紅利指數(shù)估值進(jìn)行比較發(fā)現(xiàn)，中證紅利指數(shù)估值是10.82倍PE，標(biāo)普紅利指數(shù)估值是15.62倍PE，A股市場指數(shù)投資工具還是優(yōu)于美股市場指數(shù)投資工具。綜上可見，目前A股市場在全球市場中處于價(jià)值洼地的位置，頗受海外價(jià)值投資者青睞，因此春節(jié)前持股策略當(dāng)是首選。

業(yè)績浪的評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)則從高送轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)型為高分紅。根據(jù)海外成熟市場的經(jīng)驗(yàn)，藍(lán)籌股的高分紅標(biāo)準(zhǔn)是年現(xiàn)金回報(bào)率在3%以上，單一藍(lán)籌股存在業(yè)績波動(dòng)的非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，因此海外市場投資者往往選擇高分紅藍(lán)籌股組合的“狗股策略”或者紅利指數(shù)進(jìn)行投資。雖然A股市場藍(lán)籌指數(shù)物有所值，但已有部分藍(lán)籌股估值超越了行業(yè)估值上限，因此投資者把握業(yè)績浪宜選擇“狗股策略”或紅利指數(shù)。

業(yè)績成長是業(yè)績浪永恒的話題，目前周期股業(yè)績回暖趨勢明顯，這得益于供給側(cè)改革不斷推進(jìn)。20世紀(jì)80年代美國、日本等國家亦經(jīng)歷過供給側(cè)改革，時(shí)間周期在5年左右。我國的供給側(cè)改革始于2016年，因此目前周期股處于業(yè)績回暖周期。值得投資者注意的是，針對(duì)業(yè)績已復(fù)蘇和業(yè)績即將復(fù)蘇的周期股須采取不同估值方法，前者使用3至5年平均業(yè)績?yōu)榛鶞?zhǔn)的周期調(diào)整市盈率，后者運(yùn)用股價(jià)現(xiàn)金流折現(xiàn)比率的“標(biāo)準(zhǔn)化度量值”，單年盈利為基準(zhǔn)的傳統(tǒng)PE估值方法易造成周期股的價(jià)值誤判。