受普惠降準、臨時降準的影響，近期市場的資金成本下降，國債延續(xù)反彈走勢。但是考慮到節(jié)前資金壓力沒有完全消除，國債的反彈或將受限。

普惠降準、臨時降準緩解資金壓力

央行去年9月30日宣布，為支持金融機構發(fā)展普惠金融業(yè)務，對授信在500萬元以下的中小企業(yè)貸款以及助學、扶貧等款項給予優(yōu)惠政策。決議稱，人民銀行決定統一對上述貸款增量或余額占全部貸款增量或余額達到一定比例的商業(yè)銀行實施定向降準政策。凡前一年上述貸款余額或增量占比達到1.5%的商業(yè)銀行，存款準備金率可在人民銀行公布的基準檔基礎上下調0.5個百分點；前一年上述貸款余額或增量占比達到10%的商業(yè)銀行，存款準備金率可按累進原則在第一檔基礎上再下調1個百分點。1月25日，央行正式開始對符合標準的商業(yè)銀行給予存款準備金的優(yōu)惠。這一政策的推出可以理解為變向降準，釋放了央行的流動性。

除了普惠降準之外，央行近期還推出了臨時降準政策。通常情況下，每年春節(jié)及年終季末的資金需求高峰都會使市場陷入流動性緊缺的局面，融資成本不但在短期內大幅上升，更是會增加市場的風險。央行為了應對市場階段性的資金需求高峰推出了臨時準備金動用安排(CRA)，即商業(yè)銀行在春節(jié)資金趨緊的時期可以動用不超過兩個百分點的法定存款準備金。在這種情況下，節(jié)假期間的資金需求高峰對于貨幣市場的影響將會逐漸減弱。

普惠降準和臨時降準的推出極大緩解了節(jié)前的資金壓力，近期利率水平出現了下降，對國債的價格起到了支撐作用。

資金壓力仍存  反彈高度受限

由于市場資金寬松，上周四央行暫停了逆回購的操作。截至本周三，央行沒有再進行逆回購的操作。本周央行逆回購到期的量為7600億元，如果本周央行不恢復逆回購，市場的貨幣供應勢必會下降。此外，從外匯占款的角度來看，雖然國內基準利率自2015年10月以來沒有變動，但是央行通過變現加息的方式使市場利率結構化上漲。事實上，自2016年年底以來，國內的利率水平呈現持續(xù)上行的態(tài)勢。在這種情況下，中美之間的利差事實上是在擴大的。此外，去年國內的經濟數據表現良好，美國去年12月新增非農就業(yè)人數僅為14.8萬人。在這種情況下，市場普遍認為美國今年的加息進程可能會推遲。在上述因素的共同作用下，人民幣近期呈現持續(xù)升值的態(tài)勢，這對于人民幣資產將會產生一定的支撐作用。不過，隨著市場對上述利空的消化，市場對于美元的預期已經發(fā)生轉變，這造成的直接影響就是外匯占款開始出現凈流出。截至去年12月，央行外匯占款余額為214788.33億元，較去年11月下降363.19億元，為近四個月以來的首次下降。如果預期轉變，后續(xù)外資或將延續(xù)流出的態(tài)勢，這將會抵消國內貨幣政策的效果，對于國債將會產生利空作用。

綜上所述，由于央行近期推出了普惠降準和臨時降準，節(jié)前的資金壓力緩解，市場利率下降支撐國債期貨價格。但是考慮到節(jié)前的資金壓力仍然存在，反彈的高度仍然受限，觸及60日均線后回調的概率較大。因此，建議期債以短多操作為主。