A股業(yè)績(jī)預(yù)告在昨天已經(jīng)全部出爐完畢，按照我的習(xí)慣，全部瀏覽了一遍，挑一些感興趣的仔細(xì)看（當(dāng)然包括股票池中的）。根據(jù)我多年的習(xí)慣，選擇在最后一天公布業(yè)績(jī)預(yù)告/快報(bào)/財(cái)報(bào)的企業(yè)，大多是基本面較差的公司。果不其然，昨天看預(yù)告的時(shí)候，幾乎一片綠（下滑或下修），極少看到業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的公司了更別提超預(yù)期的了。很多公司業(yè)績(jī)天雷滾滾，媒體也瘋狂吐槽。而當(dāng)我看到獐子島的時(shí)候，我有幾句話不吐不快。

獐子島昨晚發(fā)了業(yè)績(jī)修正預(yù)告，17年凈利潤(rùn)從此前的盈利約1億下修至虧損5.3-7.2億。為什么和此前預(yù)測(cè)的差距如此之大，原來是扇貝又游走了，存貨大幅計(jì)提，自然大幅虧損。還記得上一次游走時(shí)也是存貨大量計(jì)提，但奇葩的是扇貝曾經(jīng)游回來一次（根據(jù)公司需要）。

對(duì)于這種公司我是見慣不慣了，畢竟A股太多了，我現(xiàn)在已經(jīng)放棄去抨擊這些垃圾公司了，有這個(gè)時(shí)間不如多搞點(diǎn)低估值好公司，所以本來我也不想說什么，但我看了眼這股票的估值，不得不吐槽兩句。獐子島截止2017Q3的PE(TMT)高達(dá)44倍，PB高達(dá)4.8倍。

要獐子島是在港股上市，第一次扇貝游走的時(shí)候估計(jì)直接會(huì)暴跌到1PB/10PE以下（甚至0.5PB），隨后管理層要花很多時(shí)間才能修復(fù)市場(chǎng)對(duì)其恐懼，并且一定要伴隨著業(yè)績(jī)大增和高分紅，估值才可能慢慢恢復(fù)。如果再次碰到扇貝游走，那這公司就徹底完蛋了，不管以后怎么折騰以后幾乎都不會(huì)再獲得高估值了，長(zhǎng)期就在0.5 PB以下躺著吧。并且如果證監(jiān)會(huì)拿到了公司造假的石錘，在香港就一定是直接退市的（同時(shí)啟動(dòng)訴訟索賠）。

但在A股，第一次游走的時(shí)候投資者就可以以極小的損失賣出，最終也沒跌多少，估值還高高在上。每天竟然還有2000萬左右的成交，在港股這種公司估計(jì)每天幾萬成交（根本沒韭菜會(huì)去買），可見A股韭菜是多么得多，比如樂視這種注定會(huì)連續(xù)跌停的股票第一天都有人會(huì)去接盤。A股對(duì)犯錯(cuò)的投資者是很友好的，因?yàn)橛懈档木虏藭?huì)拯救這些犯錯(cuò)的人。A股港股化顯然還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠徹底。

這也引發(fā)出另一個(gè)思考，那就是一些優(yōu)秀的公司遭遇突發(fā)利空，A股也會(huì)因?yàn)榈貌粡氐祝ǖ６茧y），所以長(zhǎng)期看好該公司的投資者想要借利空加倉(cāng)是很不舒服的。而港股一些公司則不然，遭遇利空往往會(huì)暴跌，比如業(yè)績(jī)暴好的超級(jí)大白馬瑞聲科技在17年5月被做空時(shí)大跌了近30%，砸出非常好的買點(diǎn)（之后半年股價(jià)翻倍）。

此外還有周期股，港股周期股在周期不景氣的時(shí)候，比如鋼鐵煤炭航運(yùn)石油，都是跌破0.5pb，小公司跌到0.2-0.3pb很正常，但A股幾乎看不到，大部分強(qiáng)周期公司跌到1PB就很難再往下了，0.8PB很爛的極限了，就說石化油服、中海油服這種石油強(qiáng)周期公司，在油價(jià)大跌到30美元的時(shí)候，AH差價(jià)竟然有2-5倍之多，港股的油服企業(yè)可以輕松跌到0.2-0.5PB，如果油價(jià)大反彈了，港股的油服企業(yè)上漲空間會(huì)很高，而A股呢？既然跌的時(shí)候沒你的事，那么漲的時(shí)候當(dāng)然也沒你什么事，大家打開A股油服企業(yè)的K線和油價(jià)走勢(shì)對(duì)比一下就一目了然了。

對(duì)于投資周期股包括困境類型的反轉(zhuǎn)公司，最重要的一點(diǎn)邏輯就是：公司在困境的時(shí)候要跌的足夠慘，只有這樣，投資者買入時(shí)才能有足夠高的安全邊際（即便判斷錯(cuò)了周期和拐點(diǎn)損失也不會(huì)太大），同時(shí)，未來在反轉(zhuǎn)的時(shí)候也能有足夠大的上漲空間。畢竟投資困境類企業(yè)是要冒很大的風(fēng)險(xiǎn)的，沒有高收益高彈性或者高的安全邊際，為什么要去冒險(xiǎn)？

所以我一直都在說，我在A股幾乎不參與周期股或者困境反轉(zhuǎn)類型的投資，因?yàn)棣绿?，極少有困境的A股公司能夠跌透，漲起來也沒有彈性，大概率跑不過港股美股的同行業(yè)公司。同時(shí)A股買入困境拐點(diǎn)公司時(shí)還可能要面對(duì)很低的安全邊際、公司困境進(jìn)一步惡化的高風(fēng)險(xiǎn)。而出現(xiàn)拐點(diǎn)之后你可能還要面對(duì)漫長(zhǎng)的底部橫盤以及較低的回報(bào)率，那么高的風(fēng)險(xiǎn)那么低的收益，為什么不去賭期貨來的更直接？

當(dāng)然若是以后A股港股化了，拐點(diǎn)型企業(yè)沒有了最低市值的枷鎖（注冊(cè)制之后最低市值大幅降低）、沒有大量散戶的接盤（股票數(shù)量大增后個(gè)股成交量萎縮）、沒有國(guó)家隊(duì)的托市，能夠在困境時(shí)真正甩開膀子大跌了，那么屆時(shí)，再來A股玩困境反轉(zhuǎn)類投資也是可以的。