2018年開年伊始，美元指數(shù)連續(xù)大跌近4%，人民幣兌美元匯率持續(xù)升值近3%，這是大多數(shù)人沒想到的，也是2018年金融市場的第一個黑天鵝。那么，全年美元指數(shù)會呈現(xiàn)如何走勢，人民幣對美元是否還具有升值空間？

表面上看，美元指數(shù)走弱是因為美國四季度GDP不及預期，美國2017年第四季度GDP初值年化季環(huán)比升2.6%，預期3%，前值3.2%。同時，美國財長努欽上周三表示，美元走軟將有助於美國短期貿易平衡，美元大幅走低；而歐洲央行行長德拉吉對該地區(qū)強勁的經濟擴張表示支持，并表示今年加息的可能性非常小。歐美政客的表態(tài)也助長了美元的弱勢和歐元的強勢。

但實際上，這是一輪美元弱勢周期的延續(xù)，美元的弱勢周期從2017年初開始，迄今只延續(xù)了一年時間，還遠遠沒有結束。美元前一輪強勢周期從2011年9月開始，持續(xù)到2016年底，持續(xù)5年多時間，這一輪強勢是美國經濟在全球率先復蘇所引發(fā)的，美國經濟的相對強勢使得美元周期走強，外匯市場是具有投機性的，當美國經濟走強意味著美國的實際投資回報率上升，投機性的熱錢涌向美國，賭匯率和利率的上升，帶來雙重回報，而實際上匯率的影響是遠大于利率的，當趨勢一旦形成便會加速，這也是2011年以來升值周期的內在原因。

而2017年為什么成為美元周期的拐點？最主要是全球經濟的復蘇，其他發(fā)達國家如歐洲和日本的資本回報率上升，促使資本回流，對美元需求減弱，使得美元指數(shù)下降。根據IMF的預測，今年全球經濟增速將超過2017年，這意味著全球經濟仍是健康向上的態(tài)勢，今年美元指數(shù)大概率仍處于弱勢周期中。2017年，美元指數(shù)下跌9.9%，趨勢一旦開啟只能延續(xù)，2018年的跌幅可能也接近這個水平，預計在7-10%左右，那么年底美元指數(shù)可能達到82-85左右。但是在過程中將出現(xiàn)反復震蕩的過程，如88就是一個比較強的支撐位，這個位子上可能震蕩反復幾個月時間然后再進一步下行到85左右的水平上。

需要補充一點，很多人看匯率看進出口數(shù)據，其實進出口可能并不是導致匯率變化的主要動因，更有可能是結果：經濟變化→匯率變化→進出口變化。20世紀80年代初里根時期的美元指數(shù)大幅升值，雖然美國不斷調低利率，貿易赤字也大幅上升，但也沒有阻擋美元升值的步伐，而是“廣場協(xié)議”啟動美元貶值周期。因此，盡管我國2017年貿易順差有所減小，但是并沒有阻止人民幣升值的步伐，主要是因為我國經濟基本面向好，經濟增速仍然是全球一枝獨秀。

1月份，美元指數(shù)貶值3.5%，人民幣對美元升值了2.8%，這意味著匯率逆周期調節(jié)因子在發(fā)揮作用，人民幣對美元的升值幅度小于美元的貶值幅度，這也說明人民幣對歐元等其他貨幣是貶值的，如人民幣對歐元貶值1%，對英鎊貶值2.4%，對日元貶值0.4%，因此人民幣的匯率要分開看，但今年人民幣對包括美元、歐元、英鎊、日元在內的一籃子貨幣會呈現(xiàn)小幅升值的狀態(tài)，1月份CFETS人民幣匯率指數(shù)較年初升值0.4%，小幅升值大概率會貫穿今年的全過程。今年大概率美元指數(shù)會貶值，人民幣會控制兌美元的升值幅度，整體對美元明顯升值，對非美貨幣小幅貶值。

2017年美元指數(shù)貶值9.9%，人民幣兌美元升值6.3%，升值幅度相當于美元貶值幅度的三分之二左右，如果今年也按照這個比例估算，假設美元指數(shù)貶值7%-10%，在82-85區(qū)間，則人民幣兌美元升值4.6-6.7%，則人民幣兌美元匯率將達到6.10-6.20區(qū)間，接近人民幣對美元的匯率高點。