2018年開(kāi)年伊始，美元指數(shù)連續(xù)大跌近4%，人民幣兌美元匯率持續(xù)升值近3%，這是大多數(shù)人沒(méi)想到的，也是2018年金融市場(chǎng)的第一個(gè)黑天鵝。那么，全年美元指數(shù)會(huì)呈現(xiàn)如何走勢(shì)，人民幣對(duì)美元是否還具有升值空間？

表面上看，美元指數(shù)走弱是因?yàn)槊绹?guó)四季度GDP不及預(yù)期，美國(guó)2017年第四季度GDP初值年化季環(huán)比升2.6%，預(yù)期3%，前值3.2%。同時(shí)，美國(guó)財(cái)長(zhǎng)努欽上周三表示，美元走軟將有助於美國(guó)短期貿(mào)易平衡，美元大幅走低；而歐洲央行行長(zhǎng)德拉吉對(duì)該地區(qū)強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張表示支持，并表示今年加息的可能性非常小。歐美政客的表態(tài)也助長(zhǎng)了美元的弱勢(shì)和歐元的強(qiáng)勢(shì)。

但實(shí)際上，這是一輪美元弱勢(shì)周期的延續(xù)，美元的弱勢(shì)周期從2017年初開(kāi)始，迄今只延續(xù)了一年時(shí)間，還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒(méi)有結(jié)束。美元前一輪強(qiáng)勢(shì)周期從2011年9月開(kāi)始，持續(xù)到2016年底，持續(xù)5年多時(shí)間，這一輪強(qiáng)勢(shì)是美國(guó)經(jīng)濟(jì)在全球率先復(fù)蘇所引發(fā)的，美國(guó)經(jīng)濟(jì)的相對(duì)強(qiáng)勢(shì)使得美元周期走強(qiáng)，外匯市場(chǎng)是具有投機(jī)性的，當(dāng)美國(guó)經(jīng)濟(jì)走強(qiáng)意味著美國(guó)的實(shí)際投資回報(bào)率上升，投機(jī)性的熱錢(qián)涌向美國(guó)，賭匯率和利率的上升，帶來(lái)雙重回報(bào)，而實(shí)際上匯率的影響是遠(yuǎn)大于利率的，當(dāng)趨勢(shì)一旦形成便會(huì)加速，這也是2011年以來(lái)升值周期的內(nèi)在原因。

而2017年為什么成為美元周期的拐點(diǎn)？最主要是全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，其他發(fā)達(dá)國(guó)家如歐洲和日本的資本回報(bào)率上升，促使資本回流，對(duì)美元需求減弱，使得美元指數(shù)下降。根據(jù)IMF的預(yù)測(cè)，今年全球經(jīng)濟(jì)增速將超過(guò)2017年，這意味著全球經(jīng)濟(jì)仍是健康向上的態(tài)勢(shì)，今年美元指數(shù)大概率仍處于弱勢(shì)周期中。2017年，美元指數(shù)下跌9.9%，趨勢(shì)一旦開(kāi)啟只能延續(xù)，2018年的跌幅可能也接近這個(gè)水平，預(yù)計(jì)在7-10%左右，那么年底美元指數(shù)可能達(dá)到82-85左右。但是在過(guò)程中將出現(xiàn)反復(fù)震蕩的過(guò)程，如88就是一個(gè)比較強(qiáng)的支撐位，這個(gè)位子上可能震蕩反復(fù)幾個(gè)月時(shí)間然后再進(jìn)一步下行到85左右的水平上。

需要補(bǔ)充一點(diǎn)，很多人看匯率看進(jìn)出口數(shù)據(jù)，其實(shí)進(jìn)出口可能并不是導(dǎo)致匯率變化的主要?jiǎng)右?，更有可能是結(jié)果：經(jīng)濟(jì)變化→匯率變化→進(jìn)出口變化。20世紀(jì)80年代初里根時(shí)期的美元指數(shù)大幅升值，雖然美國(guó)不斷調(diào)低利率，貿(mào)易赤字也大幅上升，但也沒(méi)有阻擋美元升值的步伐，而是“廣場(chǎng)協(xié)議”啟動(dòng)美元貶值周期。因此，盡管我國(guó)2017年貿(mào)易順差有所減小，但是并沒(méi)有阻止人民幣升值的步伐，主要是因?yàn)槲覈?guó)經(jīng)濟(jì)基本面向好，經(jīng)濟(jì)增速仍然是全球一枝獨(dú)秀。

1月份，美元指數(shù)貶值3.5%，人民幣對(duì)美元升值了2.8%，這意味著匯率逆周期調(diào)節(jié)因子在發(fā)揮作用，人民幣對(duì)美元的升值幅度小于美元的貶值幅度，這也說(shuō)明人民幣對(duì)歐元等其他貨幣是貶值的，如人民幣對(duì)歐元貶值1%，對(duì)英鎊貶值2.4%，對(duì)日元貶值0.4%，因此人民幣的匯率要分開(kāi)看，但今年人民幣對(duì)包括美元、歐元、英鎊、日元在內(nèi)的一籃子貨幣會(huì)呈現(xiàn)小幅升值的狀態(tài)，1月份CFETS人民幣匯率指數(shù)較年初升值0.4%，小幅升值大概率會(huì)貫穿今年的全過(guò)程。今年大概率美元指數(shù)會(huì)貶值，人民幣會(huì)控制兌美元的升值幅度，整體對(duì)美元明顯升值，對(duì)非美貨幣小幅貶值。

2017年美元指數(shù)貶值9.9%，人民幣兌美元升值6.3%，升值幅度相當(dāng)于美元貶值幅度的三分之二左右，如果今年也按照這個(gè)比例估算，假設(shè)美元指數(shù)貶值7%-10%，在82-85區(qū)間，則人民幣兌美元升值4.6-6.7%，則人民幣兌美元匯率將達(dá)到6.10-6.20區(qū)間，接近人民幣對(duì)美元的匯率高點(diǎn)。