筆者曾在香港出版了《港A股》一書，提出隨著內(nèi)地和香港互連互通，港股交易會逐步表現(xiàn)出“A股化”特征。隨著內(nèi)地散戶投資者涌入港股市場，香港股市將會出現(xiàn)明顯分化，最終會形成兩大投資風(fēng)格和兩個投資集團(tuán)，即以歐美機(jī)構(gòu)投資者和國內(nèi)價(jià)值投資者為主的大中型價(jià)值股、成長股板塊，和以內(nèi)地與香港散戶投資者為主的小型股投機(jī)板塊。但這個進(jìn)程較難把握，視內(nèi)地資金流向香港的速度和規(guī)模而定。

當(dāng)時，市面上似乎對這個判斷不以為然。而2015年5月份之后突發(fā)的A股暴跌，“港股A股化”進(jìn)程被中斷。我們可以將這一短暫時間稱為“港股A股化”預(yù)演。

“港股A股化”預(yù)演階段戲劇性結(jié)束

2015年4月初的北水南流只是拉開了序幕，除了內(nèi)地散戶通過其他途徑直接在香港券商開戶之外，觀察滬港通的每日額度使用情況，可以發(fā)現(xiàn)內(nèi)地資金流入港股的主要時間段是3月中旬到4月中旬。

特別是4月前半月，港股成交量明顯放大。而在后半月則出現(xiàn)資金退潮現(xiàn)象，但仍在2000億附近。

我們從這段時間的恒生指數(shù)和國企指數(shù)上也能夠明顯看到資金沖擊的效果。3月30日恒生指數(shù)還徘徊在25000點(diǎn)之下，4月初即一躍而上，月中達(dá)到28000點(diǎn)，之后順勢邊調(diào)整邊慣性上沖，4月27日到達(dá)28588點(diǎn)，之后開始回落，4月30日收盤仍高于28000點(diǎn)。國企指數(shù)在3月底還未能突破頸線12400點(diǎn)，之后一路上揚(yáng)，月中達(dá)到14942點(diǎn)高位，然后開始整固。而這期間盡管北水似乎減弱了，但在歐美交易時段卻涌入大批熱錢。為此，香港金管局為維持匯率穩(wěn)定，連續(xù)11次向市場注入近700億港元。這說明外資已經(jīng)掉頭重新評判港股市場，而恒指和國企指數(shù)之所以沒有明顯跌落也是因?yàn)檫@些后續(xù)資金的補(bǔ)充支持。

港股A股化的動力引擎和演進(jìn)

當(dāng)時筆者推測“港股A股化”很可能在深港通開通前2-3個月開始啟動。有一些內(nèi)地投資機(jī)構(gòu)仍會熱捧藍(lán)籌大盤股，而且由于很多紅籌股指數(shù)成份股和中國企業(yè)指數(shù)成份股也屬于這一陣營，因此港股的主力和支持大盤的力量不僅不會縮減，還會在一定階段被加強(qiáng)。

深港通開通之后，筆者密切留意“內(nèi)地資金”動向，作為判斷港股大盤趨勢的基本面因素，在2017年初，再次觀察到內(nèi)地資金緩慢流入港股，布局建倉，明確提出港股進(jìn)入牛市，A股維穩(wěn)有效的觀點(diǎn)。當(dāng)時觀察到的每日“北水”凈流入平均水平是20億港元左右。而這個指標(biāo)在2017年11月已經(jīng)翻番了?！案酃葾股化”很明顯已經(jīng)啟程，而且在2017年打了漂亮的一仗——恒生指數(shù)上漲了36%，國企指數(shù)上漲了24%。

“港股A股化”在2017年初仍未能得到業(yè)界認(rèn)同，現(xiàn)在可以很明確地下個判斷，港股將加速“A股化”。在我們考量的內(nèi)地資金中，“北水”只是一個表征指標(biāo)，并不能代表內(nèi)地資金投入港股市場的全部，甚至只能算其中一個零頭。港交所把港股資金來源分為“北水”，北水掀起的本地資金，與北水博弈的外資，這個分法和筆者看法相似，不同點(diǎn)是第3項(xiàng)實(shí)際是外資與前兩項(xiàng)資金的博弈。

港股確實(shí)越來越A股化了。其主要特征就是扎堆炒作、追漲殺跌、羊群效應(yīng)明顯。但與以往略有不同的是，無論A股還是港股，到2017年底為止，主要表現(xiàn)為“北水”資金集中炒作龍頭股、藍(lán)籌股。這與筆者在2015年的判斷不同，當(dāng)時認(rèn)為散戶資金可能會率先進(jìn)入港股市場，而掀起中小盤股票炒作浪潮。也許是因?yàn)槿ツ闍股暴跌造成的沖擊，在兩地股市互通之后，這部分資金表現(xiàn)得很平靜。