提要

在經濟預期上修、市場信心改善等因素影響下，1月A股強勢上行。不過，近期指數(shù)上行已顯疲態(tài)，波動加大，或預示短期調整的態(tài)勢確立。中線角度看，期指上行趨勢仍未破壞。

圖為全球主要指數(shù)漲跌幅表現(xiàn)（截至北京時間1月29日15點）

近期指數(shù)重心整體延續(xù)向上，上周三大期指主力合約漲幅均超過1.5%。不過，經過近一個月的大漲過后，期指在相對高位波動加大的特征也更為明顯。周一，期指三品種出現(xiàn)調整。

基本面仍存支撐

從基本面角度看，整體影響因素變化不大。近期處于數(shù)據(jù)發(fā)布清淡期，上周僅有工業(yè)企業(yè)利潤數(shù)據(jù)發(fā)布。在基數(shù)提高、上游原料價格漲幅放緩情況下，該數(shù)據(jù)進一步呈現(xiàn)高位回落走勢。但2017年工業(yè)企業(yè)利潤改善，主要貢獻來自供給側相關行業(yè)。不過，原材料價格上漲空間有限，預計今年難再出現(xiàn)大幅改善的可能。

近期市場對全球經濟復蘇共振的預期升溫。上周歐央行會議有關經濟、通脹展望的表態(tài)，進一步確認了歐洲經濟改善的信號。目前美國復蘇已被市場充分認識，歐洲乃至日本的經濟復蘇正逐步浮出水面，并有望給全球的經濟提供新的樂觀因素。在春節(jié)前，國內僅有PMI數(shù)據(jù)公布。即使近期高頻數(shù)據(jù)出現(xiàn)回落，也會被認為是春節(jié)因素擾動。整體上，市場對經濟的偏樂觀預期將延續(xù)。因此，預計A股仍將受經濟樂觀預期支撐，“春季躁動”行情將延續(xù)。

技術面背離需修正

資金面來看，央行新年定向降準在上周正式實施，整體流動性維持寬松，銀行間利率并未出現(xiàn)明顯的春節(jié)前上行走勢。資金面來看，近期股市出現(xiàn)增量資金入市跡象。最新一期的新增投資者數(shù)量已觸及去年9月來高點，兩融余額持續(xù)走升。此外，新發(fā)股票基金熱銷，資金通過機構產品持續(xù)入市。投資者對股市看法改善，主要是受去年藍籌牛市賺錢效應吸引，目前經濟走勢、政策預期又營造良好預期。另外，近期持續(xù)出現(xiàn)信托及P2P產品違約、債券違約、銀行違規(guī)放貸等消息，市場的剛兌信用不斷打破，直接利多風險與收益配比更市場化的A股市場。

從交易角度看，開年后A股出現(xiàn)持續(xù)上行，與海外股市出現(xiàn)共振。不過，在樂觀情緒作用下，A股上行受到估值擴張的作用加大。例如，近期強勢的銀行板塊，相比于同時在香港上市的同一家銀行來說，溢價程度進一步拉大，主要在20%到30%之間。此外，工行重奪全球銀行市值第一、茅臺成第一大奢侈品公司、萬科創(chuàng)全球房企最高市值等消息，一定程度上提振了市場情緒。技術面來看，在點位不斷上抬過程中，各項技術指標已出現(xiàn)不斷超買和背離。在沒有外部利空消息下，很難提前預判上行趨勢拐點。但是在A股多次調整、波動加大，基本上可以確立短線調整已經到來。

整體上看，當前市場仍屬于經濟向上預期修正期、宏觀數(shù)據(jù)空窗期、政策預期活躍期。微觀交易層面看，市場出現(xiàn)增量資金入市跡象，預計A股“春季躁動”行情尚未結束。技術面來看，近一個月的持續(xù)上行后，指數(shù)暫時休整的要求進一步增加。伴隨在相對高位指數(shù)的波動空間加大，短期期指操作建議高拋低吸。