提要

在經(jīng)濟(jì)預(yù)期上修、市場(chǎng)信心改善等因素影響下，1月A股強(qiáng)勢(shì)上行。不過，近期指數(shù)上行已顯疲態(tài)，波動(dòng)加大，或預(yù)示短期調(diào)整的態(tài)勢(shì)確立。中線角度看，期指上行趨勢(shì)仍未破壞。

圖為全球主要指數(shù)漲跌幅表現(xiàn)（截至北京時(shí)間1月29日15點(diǎn)）

近期指數(shù)重心整體延續(xù)向上，上周三大期指主力合約漲幅均超過1.5%。不過，經(jīng)過近一個(gè)月的大漲過后，期指在相對(duì)高位波動(dòng)加大的特征也更為明顯。周一，期指三品種出現(xiàn)調(diào)整。

基本面仍存支撐

從基本面角度看，整體影響因素變化不大。近期處于數(shù)據(jù)發(fā)布清淡期，上周僅有工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)數(shù)據(jù)發(fā)布。在基數(shù)提高、上游原料價(jià)格漲幅放緩情況下，該數(shù)據(jù)進(jìn)一步呈現(xiàn)高位回落走勢(shì)。但2017年工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)改善，主要貢獻(xiàn)來自供給側(cè)相關(guān)行業(yè)。不過，原材料價(jià)格上漲空間有限，預(yù)計(jì)今年難再出現(xiàn)大幅改善的可能。

近期市場(chǎng)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇共振的預(yù)期升溫。上周歐央行會(huì)議有關(guān)經(jīng)濟(jì)、通脹展望的表態(tài)，進(jìn)一步確認(rèn)了歐洲經(jīng)濟(jì)改善的信號(hào)。目前美國(guó)復(fù)蘇已被市場(chǎng)充分認(rèn)識(shí)，歐洲乃至日本的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇正逐步浮出水面，并有望給全球的經(jīng)濟(jì)提供新的樂觀因素。在春節(jié)前，國(guó)內(nèi)僅有PMI數(shù)據(jù)公布。即使近期高頻數(shù)據(jù)出現(xiàn)回落，也會(huì)被認(rèn)為是春節(jié)因素?cái)_動(dòng)。整體上，市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的偏樂觀預(yù)期將延續(xù)。因此，預(yù)計(jì)A股仍將受經(jīng)濟(jì)樂觀預(yù)期支撐，“春季躁動(dòng)”行情將延續(xù)。

技術(shù)面背離需修正

資金面來看，央行新年定向降準(zhǔn)在上周正式實(shí)施，整體流動(dòng)性維持寬松，銀行間利率并未出現(xiàn)明顯的春節(jié)前上行走勢(shì)。資金面來看，近期股市出現(xiàn)增量資金入市跡象。最新一期的新增投資者數(shù)量已觸及去年9月來高點(diǎn)，兩融余額持續(xù)走升。此外，新發(fā)股票基金熱銷，資金通過機(jī)構(gòu)產(chǎn)品持續(xù)入市。投資者對(duì)股市看法改善，主要是受去年藍(lán)籌牛市賺錢效應(yīng)吸引，目前經(jīng)濟(jì)走勢(shì)、政策預(yù)期又營(yíng)造良好預(yù)期。另外，近期持續(xù)出現(xiàn)信托及P2P產(chǎn)品違約、債券違約、銀行違規(guī)放貸等消息，市場(chǎng)的剛兌信用不斷打破，直接利多風(fēng)險(xiǎn)與收益配比更市場(chǎng)化的A股市場(chǎng)。

從交易角度看，開年后A股出現(xiàn)持續(xù)上行，與海外股市出現(xiàn)共振。不過，在樂觀情緒作用下，A股上行受到估值擴(kuò)張的作用加大。例如，近期強(qiáng)勢(shì)的銀行板塊，相比于同時(shí)在香港上市的同一家銀行來說，溢價(jià)程度進(jìn)一步拉大，主要在20%到30%之間。此外，工行重奪全球銀行市值第一、茅臺(tái)成第一大奢侈品公司、萬科創(chuàng)全球房企最高市值等消息，一定程度上提振了市場(chǎng)情緒。技術(shù)面來看，在點(diǎn)位不斷上抬過程中，各項(xiàng)技術(shù)指標(biāo)已出現(xiàn)不斷超買和背離。在沒有外部利空消息下，很難提前預(yù)判上行趨勢(shì)拐點(diǎn)。但是在A股多次調(diào)整、波動(dòng)加大，基本上可以確立短線調(diào)整已經(jīng)到來。

整體上看，當(dāng)前市場(chǎng)仍屬于經(jīng)濟(jì)向上預(yù)期修正期、宏觀數(shù)據(jù)空窗期、政策預(yù)期活躍期。微觀交易層面看，市場(chǎng)出現(xiàn)增量資金入市跡象，預(yù)計(jì)A股“春季躁動(dòng)”行情尚未結(jié)束。技術(shù)面來看，近一個(gè)月的持續(xù)上行后，指數(shù)暫時(shí)休整的要求進(jìn)一步增加。伴隨在相對(duì)高位指數(shù)的波動(dòng)空間加大，短期期指操作建議高拋低吸。