剛剛過去的2017年可以稱為是中國商品期貨市場的期權(quán)元年，白糖與豆粕期權(quán)的上市豐富了投資者的投資品類，對專業(yè)投資者來說，期權(quán)的推出也可以使機構(gòu)用期權(quán)工具來遏制市場波動。據(jù)悉，2018年，國內(nèi)市場將推出更多的期權(quán)品種，充分認識期權(quán)，更利于應(yīng)對新品種的投資，本期從幾個方面來介紹期權(quán)，希望能對投資者有所幫助。

期權(quán)基本要素

期權(quán)最基本的要素涉及三個方面：1.看漲期權(quán)和看跌期權(quán)所對應(yīng)的權(quán)力與義務(wù)（understand the rights and obligations of long and short options）。2.計算期權(quán)在到期日情況下的盈利和虧損情況（learn to calculate profit and loss at expiration）。通過畫在到期日不同期權(quán)標的物價格的情況下期權(quán)頭寸的盈虧曲線圖，可以很好地理解期權(quán)在到期日時盈虧情況，這有助于投資者認識所持有的期權(quán)頭寸潛在的盈利、潛在的風險以及盈虧平衡點。3.交割和指派的各種機制和條款（master the mechanics of exercise and assignment）。投資者認識到期權(quán)在被交割或指派的情況下可能出現(xiàn)的問題，有助于深入理解期權(quán)標的物價格變化對期權(quán)頭寸的影響。

此外，投資者需要權(quán)衡不同期權(quán)策略的優(yōu)勢和劣勢，并深入理解期權(quán)價格運動行為。無論是基于投資還是交易，若想成功使用期權(quán)，在確定價格目標之后，投資者都必須學會兩步驟思考程序：第一步是開倉頭寸，第二步是在到期日或到期日之前平掉頭寸。

盈虧曲線圖

盈虧曲線圖對于期權(quán)投資策略來說也是至關(guān)重要的，可以按照以下幾個步驟進行：1.完整描述開倉交易的頭寸；2.制作期權(quán)在到期日不同期權(quán)標的物價格情況下的盈虧表，并畫出盈虧平衡圖；3.選擇一個在到期日股票的價格，并計算期權(quán)的價值；4.計算期權(quán)的盈利和虧損；5.畫出期權(quán)盈虧圖。

期權(quán)研究和投資過程中涉及到較為復雜的數(shù)學計算。在海外許多交易所的交易池中，很多交易員在交易的同時都在進行算術(shù)和數(shù)字游戲的練習，尤其是心算能力的培養(yǎng)，并通過觀察和判斷，迅速做出決策。

基本投資策略

任何期權(quán)策略都是由最基本的要素派生出來的：1.期權(quán)最基本的類型只有看漲期權(quán)（Call Option）和看跌期權(quán)（Put Option）兩種；2．期權(quán)有買入（Long）和賣出（Short）兩個操作方向；3.期權(quán)操作的數(shù)量關(guān)系；4.期權(quán)的執(zhí)行價格。每個期權(quán)的定價都是在執(zhí)行價格的基礎(chǔ)上給出的，期權(quán)執(zhí)行價格不同，期權(quán)價格也不同。

對于任何一種策略而言，投資者都要平衡收益和風險，需要注意以下幾個方面：1.在實際操作中，交易者并不會同時開出很多頭寸，開得越多，操作的復雜度越大，難度也越大；2.即使在理論中得出同樣的收益曲線，但并不代表是相同的實際交易策略。在實際操作中，做市商或經(jīng)紀商可能對客戶的保證金要求完全不同，理論中相同的收益曲線在實際中差異會很大；3.期權(quán)合成策略（Synthetic Strategies）是指在期權(quán)交易中，交易員為了達到多重目標或特定目的，采用標的物、看漲、看跌、買入、賣出等多種方式進行組合，形成具有特定特征的期權(quán)合成策略；4.套利交易策略是指期權(quán)交易中，做市商的主要作用在于成為交易者對手的同時，對沖自己手中的暴露頭寸，利用套利，獲得低風險收益。實際交易中注意利率影響，期權(quán)交易是多次長期的累積而非賭博；5.策略的設(shè)計和選擇是十分復雜的過程，投資者需要對操作期權(quán)目標、持有資金規(guī)模、資金和頭寸管理、投資期限等進行全面權(quán)衡。

期權(quán)價格行為

期權(quán)價格的運動變化是投資期權(quán)盈利的關(guān)鍵，短期的期權(quán)價格行為可以通過對期權(quán)基本要素可能變化的假定進行估計。在實際操作中，需要投資者對標的物價格屬性的變化進行判斷，分析其對期權(quán)各個指標的影響，進而估計期權(quán)的價格。

根據(jù)投資成本和期權(quán)標的物價格最可能的變化，投資者可以選擇最優(yōu)期權(quán)（Best Option）。對期權(quán)價格的分析可以分為兩類：一類是內(nèi)涵價值（Intrinsic Value），即在期權(quán)價格中，標的物價格和執(zhí)行價格的差值；另一類是時間價值（Time Value），在期權(quán)價格中，除了內(nèi)涵價值的部分，實際上代表的是因時減值導致的期權(quán)價格的部分，在到期日來臨期間，時間價值會加速消逝。期權(quán)跨期套利策略就是根據(jù)標的物價格和期權(quán)在到期日前的價格行為而做出的套利策略。

做期權(quán)實際上就是在做波動率，期權(quán)中波動率包括歷史波動率和隱含波動率。歷史波動率實際上可以看作是過去某個時間段內(nèi)標的物價格波動的情況，目前時刻的期權(quán)波動率實際上是期權(quán)歷史波動率的一種。隱含波動率是當前期權(quán)市場價格隱含或暗指的未來期權(quán)標的物價格波動情況，是根據(jù)期權(quán)價格推導出來的。