七禾網(wǎng)6、為什么客觀交易的倉位要“輸縮贏也縮”，而主觀交易則是“輸縮贏沖”？

談廣榮：在客觀交易的早期，我采用的也是“輸縮贏沖”的做法，但對應(yīng)到我的趨勢策略，盈利后大概率會碰上連續(xù)虧損的情況。這個(gè)時(shí)候加倉很不劃算，相當(dāng)于輕倉位盈利，加倉位去虧損，很容易在幾次虧損后就消耗掉之前積累的利潤，所以后來改成了“輸縮贏縮”的方式。舉個(gè)例子，比如我在年初有200萬本金，單次止損金額設(shè)置為1萬元，如果本金回撤到150萬，就改為7500元；但如果本金增加到400萬，則止損依然為1萬元，對應(yīng)總資金來說，相當(dāng)于縮小交易規(guī)模。到第二個(gè)年頭，再根據(jù)投入本金重新設(shè)定單次止損金額。而對于主觀交易，由于存在競技狀態(tài)這一情況，進(jìn)入交易順境時(shí)，往往會連續(xù)出現(xiàn)大額盈利。這時(shí)候，在有利潤墊的情況下，可以適當(dāng)?shù)挠美麧欁鳛楸Ｗo(hù)去博取超額收益。

七禾網(wǎng)7、您表示“單個(gè)年度內(nèi)只要有充足的倉位在趨勢中，就能完成收益目標(biāo)”，我們應(yīng)該如何定義“充足的倉位”？您在倉位控制上有什么經(jīng)驗(yàn)可以與我們分享？

談廣榮：先分享個(gè)基本的概念：

（1）在期貨組合中頭寸處于同方向時(shí)，處于盈利狀態(tài)的可能性最大；

（2）在期貨組合中多空頭寸各半時(shí)，處于虧損的可能性最大；

（3）在期貨組合中頭寸處于同方向時(shí)，期望收益最大，回撤風(fēng)險(xiǎn)最大；

（4）在期貨組合中多空頭寸各半時(shí)，期望收益最小，回撤風(fēng)險(xiǎn)最??；

（5）組合品種越少，則組合系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)方差越大；

（6）同一品種的不同合約作為不同品種進(jìn)入組合可以進(jìn)一步降低風(fēng)險(xiǎn)方差。

綜上，做一個(gè)多品種簡單系統(tǒng)在純理想情況下的概率計(jì)算：10個(gè)品種，20個(gè)合約，30%左右的勝率，平均盈虧比3:1。單次止損2500元，單個(gè)合約平均每月交易1次， 12個(gè)月共交易240次，虧損金額42萬，盈利金額54萬，實(shí)際盈利12萬。20個(gè)合約開足保證金大概在15萬左右（開倉1手保證金小于7500元的品種）， 實(shí)際收益率接近80%。

目前國內(nèi)期貨市場中資金推動的現(xiàn)象還是比較明顯的，基本上每年都會有一到兩次大部分品種同漲同跌的行情發(fā)生。由于程序化是多品種多策略的趨勢模型，在這樣的行情發(fā)生階段，開倉率在80%左右，如果整體有10%左右的單向波動幅度，按照10倍的杠桿率，掐頭去尾，至少可以獲得50%的總體盈利。所以，只要平時(shí)保護(hù)好本金不受大的損失，在行情出現(xiàn)的時(shí)候，就會達(dá)到50%以上的收益目標(biāo)。2012年開始，我的實(shí)盤帳戶每年都能達(dá)到目標(biāo)收益，一般在60%-100%左右，最近兩年加入主觀操作，收益波動稍微放大了些。從2012年12月份有交易記錄開始，盡管我中間也出現(xiàn)過很多次交易策略上的試錯(cuò)和失誤，但總體上來說還是比較幸運(yùn)的，每年都能超額完成收益目標(biāo)。

七禾網(wǎng)8、您前面也提到了資金管理在您取得盈利的過程中起到了很大的作用，據(jù)我了解，您的資金管理非常保守，能否介紹一下具體是怎么操作的？

談廣榮：這個(gè)應(yīng)該是跟我的性格和工作經(jīng)歷有關(guān)。不光在交易上，在平時(shí)的生活中我也是個(gè)特別注重風(fēng)險(xiǎn)管控的人。我以前的專業(yè)是電力系統(tǒng)，畢業(yè)后到一家500強(qiáng)外企做現(xiàn)場服務(wù)工程師，主要負(fù)責(zé)排查系統(tǒng)故障以及電力可靠性分析之類的工作。強(qiáng)電工作需要特別注重安全風(fēng)險(xiǎn)評估的流程，所以我也養(yǎng)成了在做任何事情前先制定計(jì)劃，做好備選方案的習(xí)慣。一直到現(xiàn)在，每天要做什么事情，我都會提前做好時(shí)間安排，遇到復(fù)雜的問題要處理，也會有備選路徑。我會嚴(yán)格遵守計(jì)劃，知道自己在什么時(shí)間該做什么事情，這一習(xí)慣在我的交易風(fēng)格上也得到了明1425顯的體現(xiàn)。

比如在交易中，但凡是進(jìn)入期貨帳戶的資金，我都認(rèn)為它有可能全部虧完，哪怕概率很小，但只要存在，就不能忽略。所以在2014年之前，也就是在我試驗(yàn)各種交易方法的階段，我在期貨上的保證金只占所有現(xiàn)金的10%。后來，隨著交易手法的逐漸定型，保證金達(dá)到百萬以上后，才調(diào)整到每年不超過50%（通過利潤出金實(shí)現(xiàn)）。我是做單個(gè)品種遠(yuǎn)近雙合約操作的，在特殊情況下，比如換月期間遠(yuǎn)期合約流動性不足，我會延緩移倉動作一到兩個(gè)月。另外，在國慶節(jié)以及春節(jié)，我會選擇減倉或者直接空倉。在具體交易上，我會按照定額止損計(jì)算品種交易手?jǐn)?shù)。

七禾網(wǎng)9、您表示要在市場中賺趨勢的錢，請問您是如何識別趨勢的？如果遇到震蕩期，您會怎么做？

談廣榮：我覺得趨勢和震蕩是無法提前識別的，行情只有在走出來以后回頭看才能看清楚。程序化交易就是不斷試錯(cuò)的過程，從規(guī)則上把虧損單做成短線，把盈利單做成長線，自然就能賺到趨勢的錢。

七禾網(wǎng)10、您做的是中短線交易，一般周期是多少？會參與長線交易嗎？

談廣榮：我不太習(xí)慣用K線周期來定義交易長短線。我的程序化交易的K線是在5分鐘K上面的信號，但是平均月度交易次數(shù)是1.5次左右，應(yīng)該算作日線級別的中線交易吧。主觀交易是在30分鐘K上，大部分的持倉周期很少有超過5天的，應(yīng)該算是短線波段交易。這么多年也有遇到大級別的行情，最長持倉時(shí)間在半年左右。

七禾網(wǎng)11、通常來說，滑點(diǎn)和手續(xù)費(fèi)會對中短線交易帶來較大的影響，目前國內(nèi)很多商品期貨的手續(xù)費(fèi)都有所提高，您是否有采取一些方法來減少滑點(diǎn)和手續(xù)費(fèi)對交易的影響？

談廣榮：目前，我主客觀交易上的總體利潤和手續(xù)費(fèi)之比在20：1以上，所以不太考慮滑點(diǎn)和手續(xù)費(fèi)用的問題。

七禾網(wǎng)12、您在交易中是完全技術(shù)分析的，主要依據(jù)哪些指標(biāo)、圖形、量進(jìn)出場？

談廣榮：MACD和KD指標(biāo)，當(dāng)出現(xiàn)合適的交易標(biāo)的時(shí)，會在量能周期上對比交易。

七禾網(wǎng)13、有人指出“深入基本面分析才是做好期貨的關(guān)鍵”，并且國內(nèi)的一些期貨大佬也是通過基本面博取了巨額收益，您怎么看待這樣的觀點(diǎn)？

談廣榮：交易者交易的是自己的信仰，哪怕靠占卜結(jié)果來交易都無可厚非，只要你能接受交易結(jié)果。無論靠基本面分析、技術(shù)面分析，還是宏觀經(jīng)濟(jì)分析，都有人賺錢和虧錢。只不過在資金量到達(dá)一定級別以后，交易者本身的動作會影響到技術(shù)圖形，所以大級別的資金更青睞基本面分析。對我這樣的個(gè)人投資者而言，相信K線價(jià)格是所有有效信息的真實(shí)反映，通過K線的單一信息來決定自己的交易動作，應(yīng)該是基于當(dāng)下條件最有效率的選擇。

七禾網(wǎng)14、您目前程序化交易和手工交易均有在參與，兩者在您的交易中分別占據(jù)著怎樣的位置？

談廣榮：期貨保證金中，程序化交易用到的資金占比在80%以內(nèi)。在程序化品種持倉方向趨于一致的情況下，我會介入主觀交易倉位，占比在30%左右。我的主觀倉位主要用來對沖風(fēng)險(xiǎn)或者增強(qiáng)收益，以輔助為主。

七禾網(wǎng)15、在您當(dāng)前的程序化交易中，共有多少個(gè)策略？每個(gè)策略的主要特點(diǎn)是什么？

談廣榮：我現(xiàn)在共有兩個(gè)策略，一個(gè)是價(jià)格突破類型的趨勢策略，一個(gè)是均線突破類型的趨勢策略，交易頻次在每月1.5次左右，屬于比較傳統(tǒng)的趨勢交易。這個(gè)也是從簡單到復(fù)雜，再從復(fù)雜歸回到簡單的過程。之前我有嘗試過通過不同策略的量化評估結(jié)果來調(diào)整參數(shù)，配比倉位，也嘗試過日內(nèi)策略以及短線策略的對沖，但試驗(yàn)下來覺得還是簡單的趨勢策略可靠性最好,維護(hù)起來簡單方便，也不容易失效。

七禾網(wǎng)16、您是否會人工干預(yù)策略的運(yùn)行？若有干預(yù)，主要體現(xiàn)在哪些方面？

談廣榮：會干預(yù)，主要體現(xiàn)在每季度一次的品種調(diào)節(jié)，以及國慶、春節(jié)兩個(gè)長假前的減倉上。另外，在市場整體波動特性不達(dá)標(biāo)的時(shí)候，我會手動停止所有策略，其他時(shí)候可以做到無人值守交易。我每個(gè)月都會對交易數(shù)據(jù)的結(jié)果進(jìn)行分析，如果出現(xiàn)市場內(nèi)類似風(fēng)格的交易者大幅盈利，而我的策略處于持平甚至虧損狀態(tài)的情況，就會重新進(jìn)行策略評估，分析原因，做對應(yīng)的調(diào)整。

七禾網(wǎng)17、2017年商品期貨的程序化策略大多都表現(xiàn)得不太好，您覺得主要原因是什么？

談廣榮：2016年商品期貨市場的火爆行情，造成2017年CTA產(chǎn)品發(fā)行過多，同質(zhì)化策略充斥市場。市場的特性就是二八定律，永遠(yuǎn)都是少數(shù)人賺錢，所以很多新增的CTA產(chǎn)品自然就會表現(xiàn)得差強(qiáng)人意。但據(jù)我觀察，很多經(jīng)驗(yàn)豐富的基金管理人，業(yè)績還是不錯(cuò)的。