“處置效應(yīng)”是行為金融學(xué)上的一個(gè)重要發(fā)現(xiàn)。當(dāng)投資者處于盈利狀態(tài)時(shí)，往往愿意賣出股票以鎖定利潤(rùn)，而處于虧損時(shí)，更愿意繼續(xù)持有股票，而不是認(rèn)賠出局。另一方面，投資者又表現(xiàn)為追漲殺跌，如果已出手的股票繼續(xù)上漲時(shí)，傾向于重新買入這個(gè)股票，而當(dāng)這只股票下跌時(shí)，急于出手?？傊?，投資者希望通過投資收益得到滿足，而對(duì)損失則不愿意承認(rèn)錯(cuò)誤。如果可以將損失歸咎于別人的話，有助于投資者及時(shí)確認(rèn)損失。

這是一種投資者心理現(xiàn)象，主要表現(xiàn)為投資者對(duì)投資盈利的“確定性心理”和對(duì)虧損的“厭惡回避心理”。也有專家從“沉沒成本”角度解釋這個(gè)問題，認(rèn)為投資者之所以不愿意盡快止損，是因?yàn)椴辉敢獬姓J(rèn)沉沒成本已經(jīng)發(fā)生，無法重新獲得補(bǔ)償，而情緒仍不能從已有損失之解脫出來，而表現(xiàn)出這種非理性的“賣盈持虧”現(xiàn)象。我們從以下幾個(gè)方面來理解這個(gè)問題。

人類具有心理平衡能力

人類經(jīng)過漫長(zhǎng)的在惡劣的自然環(huán)境中進(jìn)化的過程，已經(jīng)養(yǎng)成了心態(tài)平衡的潛意識(shí)。作為個(gè)體，人會(huì)在順利的時(shí)候擔(dān)心出現(xiàn)不幸的意外變故，而在逆境時(shí)，會(huì)用希望鼓勵(lì)自己堅(jiān)持下去。只有這樣，人才能生存下去，而不會(huì)因?yàn)檫^度樂觀而突然被擊倒，也不會(huì)因?yàn)樯硖幚Ь扯デ笊挠?/p>

散戶在沒有外界信息的情況下，憑著這種潛意識(shí)，會(huì)持有賬目虧損的股票，甚至虧得越多，他對(duì)回本的希望也會(huì)越發(fā)強(qiáng)烈；而在股票上漲了一定幅度之后，他會(huì)本能地?fù)?dān)心是否會(huì)有突發(fā)變故，而讓即將到手的鴨子飛了，所以在疑慮之下，更可能采取賣出盈利股，鎖定利潤(rùn)的方式防患于未然。

人在遭遇打擊時(shí)會(huì)保持希望，處于順境時(shí)可能會(huì)出現(xiàn)恐懼和警惕心理，這是指?jìng)€(gè)人在未受到外界影響下的選擇。人還有從眾傾向，如果牛市氣氛火熱，那么持有盈利股的時(shí)間應(yīng)該會(huì)延長(zhǎng)，恐高心理會(huì)由于受到外界激勵(lì)而降低。同時(shí)，對(duì)于手中仍未盈利的股票，翻本甚至由虧轉(zhuǎn)盈的期待心理也會(huì)變得更強(qiáng)。相反，在熊市里，警惕心理會(huì)更強(qiáng)，而希望虧損能夠翻本的心理并沒有徹底破滅，會(huì)更快賣出盈利股，而繼續(xù)持有虧損股，這就解釋了無論是個(gè)人獨(dú)處還是處在群體之中，處置效應(yīng)是一種人類本能的反應(yīng)。

沉沒成本VS不確定性

如果未來是確定的，討論沉沒成本可能不會(huì)有太多現(xiàn)實(shí)意義。換言之，如果你知道自己手中虧損的股票以后在一段時(shí)間里是翻不回本的，如果你不愿意等待這段時(shí)間，自然會(huì)考慮賣出虧損股，回收部分資金用于做其他事情。同樣，如果你知道手里已經(jīng)盈利的股票，未來一段時(shí)間還會(huì)繼續(xù)上漲，自然也會(huì)繼續(xù)持有而在不是特別急于用錢的情況下，不會(huì)急于賣出套現(xiàn)。這是任何一個(gè)理智健全的人都會(huì)做出的選擇。

然而，不幸的是，我們幾乎時(shí)刻都生活在一個(gè)高度不確定的世界里。是不確定性為沉沒成本提供了翻本的機(jī)會(huì)和可能性。我們知道股價(jià)波動(dòng)具有一定的隨機(jī)性，在特定情況下，股價(jià)下跌是其他原因造成的，與股票基本面無關(guān)。而且理論上也能證明，長(zhǎng)期而言，這種下跌不會(huì)持久，一定會(huì)出現(xiàn)向均值回歸的現(xiàn)象。也就是在基本面不發(fā)生明顯轉(zhuǎn)變的情況下，下跌的股票有很大機(jī)會(huì)恢復(fù)到原來的價(jià)格水平。所以投資者繼續(xù)持有虧損的股票，部分原因可能是基于這個(gè)原理，而不一定是非理性的。除非是那些明知錯(cuò)了仍然繼續(xù)堅(jiān)持并希望出現(xiàn)奇跡的人，這些人不在我們討論范圍之內(nèi)。

所以，我們理清藏在處置效應(yīng)背后的原因之后，散戶投資者應(yīng)該調(diào)整自己的做法。無論是繼續(xù)持有虧損股還是賣出盈利股兌現(xiàn)，都應(yīng)該有充分的邏輯自洽的理由。在發(fā)現(xiàn)自己之前的選擇確實(shí)出錯(cuò)時(shí)，要勇于承認(rèn)錯(cuò)誤，承擔(dān)已經(jīng)出現(xiàn)的損失（沉沒成本），及時(shí)止損。而在并非因?yàn)楣善被久娑霈F(xiàn)賬面損失時(shí)，可以根據(jù)個(gè)人需要和市場(chǎng)情況進(jìn)行靈活處理。對(duì)于盈利股是否及時(shí)鎖定盈利，我的建議是要有清醒的認(rèn)識(shí)，特別是對(duì)股票的價(jià)值上限要心中有數(shù)，當(dāng)接近或超過這個(gè)價(jià)格時(shí)，可以根據(jù)市場(chǎng)情況及時(shí)作出止盈的賣出。我們永遠(yuǎn)都不知道這個(gè)世界會(huì)有多瘋狂，但人類自身卻仍有一定的自我掌控能力。身處逆境而與恐懼保持一定距離，永遠(yuǎn)心懷希望；處于順境而知戒懼，不要陷入貪婪，才能在這個(gè)動(dòng)蕩不定的市場(chǎng)中長(zhǎng)久生存下去。