在成本的支撐下，PTA期貨價(jià)格自去年6月以來振蕩上行。截至上周五，PTA期貨指數(shù)報(bào)收于5730元/噸，較去年6月5日的低點(diǎn)上漲998元/噸，漲幅達(dá)21.09%。

成本上移

由于前幾年P(guān)TA產(chǎn)能嚴(yán)重過剩，幾家大型企業(yè)利用自身規(guī)模效應(yīng)，聯(lián)合降價(jià)銷售，導(dǎo)致部分中小型企業(yè)退出市場(chǎng)。在這種情況下，成本對(duì)PTA價(jià)格走勢(shì)起到?jīng)Q定性作用。

其一，隨著需求的改善以及OPEC的限產(chǎn)，全球原油供需由供應(yīng)嚴(yán)重過剩逐步發(fā)展為平衡狀態(tài)，受此提振，原油期貨價(jià)格自去年下半年以來上漲了近50%。同時(shí)，PTA價(jià)格上漲和原油價(jià)格上漲的時(shí)間節(jié)點(diǎn)基本吻合，再次驗(yàn)證了成本對(duì)PTA價(jià)格上漲起到了決定性作用。

其二，國(guó)內(nèi)PX供應(yīng)存在較大缺口，PX進(jìn)口依存度較高，日韓PX企業(yè)的溢價(jià)能力較強(qiáng)，原油價(jià)格的上漲直接推升了PX價(jià)格，國(guó)內(nèi)PTA企業(yè)只能被動(dòng)調(diào)價(jià)。

今年北半球氣溫相較往年偏低，原油的下游需求表現(xiàn)良好，短期內(nèi)對(duì)原油價(jià)格形成強(qiáng)勁支撐，PTA成本重心將隨之上移。

供需結(jié)構(gòu)好轉(zhuǎn)

近兩年，PTA產(chǎn)能增速放緩，下游需求也有所增加，PTA供需格局正逐步好轉(zhuǎn)，產(chǎn)能嚴(yán)重過剩的問題得到緩解。目前，PTA行業(yè)的開工率在81.56%，相較于前幾年60%的開工率，出現(xiàn)明顯回升，一定程度上也說明需求在增強(qiáng)。

短期來看，前期檢修的PTA裝置已經(jīng)陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，后期的供應(yīng)增量有限。此外，下游進(jìn)入節(jié)前備貨周期，市場(chǎng)出現(xiàn)貨源階段性短缺現(xiàn)象，PTA企業(yè)的庫(kù)存僅維持1天的量，處于歷史低位，企業(yè)挺價(jià)意愿強(qiáng)烈。不僅如此，由于供需緊平衡，PTA期貨倉(cāng)單大幅減少，進(jìn)一步提振了多頭士氣。由于下游備貨，聚酯行業(yè)庫(kù)存有所增加。截至1月18日，長(zhǎng)絲POY庫(kù)存為7.5天，長(zhǎng)絲DTY庫(kù)存為15天，長(zhǎng)絲FDY庫(kù)存為7.5天，聚酯短纖庫(kù)存為5天，均較年初低點(diǎn)小幅上升。即便如此，庫(kù)存仍處于相對(duì)低位。后期備貨需求有望跟進(jìn)。

綜上所述，由于原油價(jià)格漲勢(shì)良好，成本對(duì)PTA的支撐強(qiáng)勁；隨著節(jié)前備貨行情的開啟，PTA進(jìn)入供應(yīng)緊缺階段，市場(chǎng)看多氛圍趨濃。不過，需要注意，大周期來看，PTA行業(yè)的去產(chǎn)能仍在推進(jìn)，加之PTA企業(yè)運(yùn)用期貨套保相對(duì)成熟，一旦價(jià)格大幅上漲，市場(chǎng)拋壓就會(huì)增強(qiáng)，因而PTA不具備趨勢(shì)性上漲的基礎(chǔ)。基于上述判斷，春節(jié)前，PTA價(jià)格有望延續(xù)漲勢(shì)，而春節(jié)之后，一旦基本面發(fā)生變化，市場(chǎng)可能重回弱勢(shì)。