2018年股市高歌猛進，債市卻遭受著一次次洗禮，10年期國債活躍券收益率已然躍上4%，期債的下跌幅度更大于現(xiàn)券，期現(xiàn)基差由負轉(zhuǎn)正，10年期債的估值收益率已經(jīng)超過4.20%。盡管目前下跌勢頭稍有緩解，周二甚至出現(xiàn)大陽反彈，但是上漲勢頭未能得到延續(xù)，多頭動能衰減較快，缺少基本面支撐，期債上攻乏力。從技術(shù)形態(tài)來看，目前重要均線仍呈現(xiàn)空頭排列，無拐頭跡象，KDJ已脫離超跌區(qū)間，MACD綠色柱能稍收縮，期債或?qū)⒗^續(xù)在低位整理。

從上周公布的數(shù)據(jù)來看，中國去年四季度GDP同比增長6.8%，2017年全年同比增長6.9%，高于市場預(yù)期6.8%，這意味著中國經(jīng)濟增長在過去7年來首次提速。經(jīng)濟數(shù)據(jù)好于預(yù)期，顯示經(jīng)濟韌性依舊，這無疑澆滅了債券多頭的希望。

受到春節(jié)假期影響，節(jié)前處于宏觀數(shù)據(jù)真空期，重要經(jīng)濟數(shù)據(jù)都將在3月公布，經(jīng)濟韌性預(yù)期也將在此段時期延續(xù)。此外，地方兩會將陸續(xù)召開，其間釋放的積極信號將抬升市場預(yù)期。海外方面，主要國家核心CPI回升，加上原油價格強勢突破70美元/桶，通脹預(yù)期抬升，美國10年期國債收益率已經(jīng)攀升至2.65，為2017年3月以來首次，這對期債造成壓制。

年初至今，不斷監(jiān)管措施落地，包括《商業(yè)銀行委托貸款管理辦法》《打贏保險業(yè)防范化解重大風(fēng)險攻堅戰(zhàn)的總體方案》《關(guān)于進一步深化整治銀行業(yè)市場亂象的通知》等。在達沃斯論壇上，中央財經(jīng)領(lǐng)導(dǎo)小組辦公室主任劉鶴提到，爭取在三年時間左右，使得宏觀杠桿率得到控制。在化解風(fēng)險的過程中，些許陣痛也是難免的，但是監(jiān)管層也會注意速度和力度，不會在化解風(fēng)險的同時制造新的風(fēng)險，但這將拉長降低杠桿的時間，監(jiān)管從嚴(yán)將持續(xù)很長時間，期債壓力重重。

流動性春節(jié)前基本無憂。央行不但正式啟用“臨時準(zhǔn)備金動用安排”，而且加大了公開市場操作投放流動性力度，上周共有4700億元逆回購到期，央行共進行了10600 億元公開市場操作，其中包括5500億元7天期、4700億元14天期和400億元63天期，加上央行超額續(xù)作的3980億元MLF，合計凈投放流動性8055億元。但需要注意的是，央行將63天期逆回購操作利率從2.90%上調(diào)至2.95%，無獨有偶，財政部也將續(xù)作的3個月國庫券現(xiàn)金定存的操作利率從4.60%上調(diào)至4.70%，幅度均不大，市場資金利率中樞緩慢抬升。

另外，此前央行推出的普惠金融結(jié)構(gòu)性降準(zhǔn)，已于昨日起全面實施，此次降準(zhǔn)提前一個季度公布，市場準(zhǔn)備充分，覆蓋全部大中型商業(yè)銀行、約90%的城商行和約95%的非縣域農(nóng)商行，預(yù)計實際釋放的流動性3000億元左右，這一定程度上將改善資金面，同時也將激發(fā)小微企業(yè)投資積極性，目前，R007加權(quán)平均利率為3.20%左右，R1M加權(quán)平均利率在4.8%左右。