今年以來，已有的14個交易日，在岸人民幣兌美元漲幅已達1200點，就由2017年底的6.51上漲到6.39，漲幅達到2%以上了。1月19日，人民幣中間價報6.4169，比上一交易日的中間價6.4401上調(diào)了232點，并升至2015年12月9日以來的最高價格水平上。與此同時，在岸人民幣兌美元收盤升至25個半月的新高，盤中也短暫升破6.39元關(guān)口。

有分析認為，去年以來這一波人民幣對美元的升值（升幅達8.8%）主要是與中國經(jīng)濟增長平穩(wěn)、總供需更加平衡、內(nèi)生增長動力增強等國內(nèi)經(jīng)濟變化有關(guān)，但實際上并非如此，這一波人民幣對美元升值，主要是與美元走弱，非美元貨幣普遍升值有關(guān)。2017年的情況是這樣，2018年14個交易人民幣對美元上漲達2%以上的升幅也是如此。如果不是美元一年來的持續(xù)弱勢，作為非美元的人民幣，其升值的幅度是不會這樣凌厲的。

所以，1月19日中國央行對當前人民幣對美元的匯率機制進行了調(diào)整。就如當晚，中國外匯市場自律機制秘書處就“逆周期因子”調(diào)整回答記者問題表示，人民幣對美元中間價報價銀行均已對報價模型中的“逆周期系數(shù)”進行了調(diào)整，使其報價模型中“逆周期因子”恢復(fù)中性。另外，此次各報價行只是將本行的“逆周期因子”調(diào)至中性，“收盤價+一籃子貨幣匯率變化+逆周期因子”的中間價報價模型并未改變。

同時，外匯市場自律機制秘書處進一步表示，未來若外匯市場情緒再出現(xiàn)明顯的順周期波動，人民幣匯率脫離經(jīng)濟基本面，各報價行仍可能會根據(jù)形勢變化對“逆周期系數(shù)”進行動態(tài)調(diào)整。所以，當外匯市場上存在的順周期貶值預(yù)期已大幅收斂，各報價行基于自身對經(jīng)濟基本面和市場情況的判斷，陸續(xù)主動對“逆周期系數(shù)”進行了調(diào)整，使“逆周期因子”回歸中性。這樣有利于提升各行中間價報價的基準性和有效性。同時，當前市場發(fā)生變化時，“逆周期系數(shù)”對各行中間報價又會重新起到重要的作用。

可以說，對于人民幣中間價形成機制中的“逆周期因子”參數(shù)進行調(diào)整，相當于在目前的背景下不再進行逆周期調(diào)節(jié)，這也表明了中國政府不愿意人民幣快速升值的態(tài)度。因為，人民幣的過度升值不僅會影響中國的出口，也可能讓國際市場的熱錢再次涌入中國，讓中國房地產(chǎn)市場的吹得更大。

因為，2017年中國對外貿(mào)易增長好于預(yù)期，進出口貿(mào)易增長幅度達到14.2%，扭轉(zhuǎn)了連續(xù)兩年下降的局面。其中，出口增長10.8%；進口增長18.7%。這成了2017年中國宏觀經(jīng)濟向好的主要亮點。比如，11月出口增長速度達12.3%，形勢喜人。不過，與其他國家的11月份出口增長數(shù)據(jù)相比，如日本、韓國、泰國、印度、越南出口分別增長16.19%、9.6%、 7.2%、30.55%、21.1%，就會發(fā)現(xiàn)中國出口數(shù)據(jù)并非一枝獨秀，而是由于全球經(jīng)濟回暖讓世界各國的出口全面增長，以及2016年人民幣貶值滯后效應(yīng)。

但是如果今年全球貿(mào)易保護主義抬頭，中國2018年的出口增長速度將面臨著許多不確定。如果再加人民幣的升值還與上一年那樣持續(xù)，那么這嚴重影響今年中國的出口增長。在這種情況下，中國調(diào)整當前匯率形成機制也是自然。

現(xiàn)在的問題是，使人民幣匯率報價模型中“逆周期因子”恢復(fù)中性，或人民幣匯率不再進行逆周期調(diào)節(jié)，是不是意味著人民幣升值的拐點出現(xiàn)？其實，這不是最為重要的因素。最為重要的因素還是在于美國經(jīng)濟形勢，和美元匯率的變化。如果美元繼續(xù)貶值，人民幣仍然會隨之升值。如果美元突然轉(zhuǎn)向強勢，人民幣貶值的拐點就會出現(xiàn)?，F(xiàn)在情況，還是中國政府在試探及觀察美國經(jīng)濟形勢的變化。

因為，就2017年的情況來說，盡管美國的經(jīng)濟增長好歐洲及日本，盡管美聯(lián)儲的貨幣政策正?；缬跉W盟及日本，但是美元為何會出現(xiàn)弱勢及貶值，關(guān)鍵點還在于早幾年歐元過度弱勢，一旦歐洲也開始好轉(zhuǎn)，歐元匯率回到其合理的水平是自然。但是，2018年的情況是不是這樣，則是相當不確定的。因為，在2017年美元匯率指數(shù)向下調(diào)整達10%之后，2018年美元匯率指數(shù)是不是繼續(xù)弱勢則是相當不確定的。因為，這不僅在于美國經(jīng)濟增長遠好其他發(fā)達國家的經(jīng)濟體的經(jīng)濟增長，而且美國的貨幣政策正常化的速度會快于這些國家。再加上美國稅收改革對經(jīng)濟增長刺激，2018年美元的弱勢可能會收斂，甚至于反轉(zhuǎn)。如果這種情況出現(xiàn)，人民幣同樣會順勢貶值。如果美元短期內(nèi)仍然處于弱勢，人民幣匯率形成機制讓“逆周期因子”回到中性，可能會減弱人民幣對美元的升值。

也就是說，如果今年美國經(jīng)濟強勁增長，再加上中國已取消人民幣逆周期因子的調(diào)節(jié)，當前的人民幣匯率有可能處于一個貶值的拐點上。