元旦之后的流動(dòng)性改善以及近期央行釋放的普惠金融定向降準(zhǔn)預(yù)期給市場(chǎng)情緒帶來較大提振，大盤連續(xù)上攻，多頭趨勢(shì)仍在繼續(xù)。周一A股總體呈現(xiàn)深強(qiáng)滬弱，上證綜指午盤漲0.22%報(bào)3495.4點(diǎn)，盤中站上3500點(diǎn)。盤面上，互聯(lián)網(wǎng)金融概念爆發(fā)，傳媒盤中異動(dòng)，鋼鐵沖高回落，人工智能概念崛起，次新股集體跳水，海航系個(gè)股集體大跌，金融、地產(chǎn)板塊表現(xiàn)不振，遏制指數(shù)走勢(shì)。

經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)收官  總量穩(wěn)中有進(jìn)

中國(guó)2017年全年GDP同比增長(zhǎng)6.9%，高于市場(chǎng)預(yù)期的6.8%。四季度同比達(dá)6.8%，與預(yù)期相符。2017年GDP同比6.9%為近7年來GDP的首次提速。受到天氣嚴(yán)寒的影響，四季度第二產(chǎn)業(yè)增速略有下滑拖累了GDP增速。但受到冬季限產(chǎn)下能源品價(jià)格上漲影響，第一產(chǎn)業(yè)增速較三季度繼續(xù)回暖，貢獻(xiàn)也明顯回升，保證了四季度經(jīng)濟(jì)增速穩(wěn)健，第三產(chǎn)業(yè)仍然貢獻(xiàn)主要增長(zhǎng)。2017年全年規(guī)模以上工業(yè)增加值同比6.6%，增速比去年加快0.6個(gè)百分點(diǎn)。12月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實(shí)際增長(zhǎng)6.2%，略好于預(yù)期6.1%及前值6.1%。主要門類來看，12月電力、熱力、燃?xì)饧八纳a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)增加值同比較前值大幅回升3.7個(gè)百分點(diǎn)，或與冬季氣溫偏低、北方采暖需求較強(qiáng)有關(guān)。

采暖季開始以來，限產(chǎn)政策總體趨嚴(yán)，松動(dòng)有限。2017年四季度工業(yè)增加值整體出現(xiàn)回落，預(yù)計(jì)今年一季度工業(yè)經(jīng)濟(jì)或繼續(xù)承壓。2017年全國(guó)固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比增長(zhǎng)7.20%，與前值持平。其中，12月房地產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)7.0%，銷售、投資出現(xiàn)背離。由于限購(gòu)力度減弱銷售有所回升，但是受到地產(chǎn)長(zhǎng)效機(jī)制的逐步推進(jìn)，地產(chǎn)投資意愿仍然較弱。制造業(yè)投資同比增長(zhǎng)4.8%，高端技術(shù)制造業(yè)的復(fù)蘇帶動(dòng)了整體制造業(yè)的回暖。同時(shí)，傳統(tǒng)行業(yè)“盈利——修表——資本開支”邏輯鏈條也將逐步顯現(xiàn)，2018年制造業(yè)投資有望出現(xiàn)復(fù)蘇的跡象。

北向資金流入減少  兩融余額急速上升

北向資金上周維持凈流入狀態(tài)，但是凈流入額較之前出現(xiàn)連續(xù)減少。具體來看，截至1月19日，滬股通周度凈流入1.97億元，較之前減少44.73億元。深股通周度凈流入23.62億元，較之前減少12.63億元，總計(jì)凈流入25.59億元，較之前減少57.37億元。綜合來說，整體資金凈流入情況出現(xiàn)下滑，市場(chǎng)應(yīng)警惕短期的回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。但中長(zhǎng)期來講，隨著港股通政策的落地、A股成功納入MSCI，境外資金流入將會(huì)是長(zhǎng)期趨勢(shì)。

兩融余額再創(chuàng)近期新高，已連續(xù)4日攀升。截至1月18日，兩市兩融余額報(bào)10654.23億元，較前一交易日增加73.82億元，增加幅度遠(yuǎn)超往日。其中融資余額報(bào)10598.78億元，上升74.31億元，融券余額報(bào)55.45億元，下降0.49億元。從數(shù)據(jù)中不難看出，兩融市場(chǎng)目前處于平穩(wěn)健康的修復(fù)狀態(tài)。伴隨著上證指數(shù)的走高，兩融余額再次回升。自去年11月以來，兩融余額就已持續(xù)處在萬億元以上。風(fēng)險(xiǎn)資金的回暖有望成為市場(chǎng)繼續(xù)向上突破的有力支撐。

2017年經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)收官，全年GDP增速小幅回升至6.9%。在消費(fèi)穩(wěn)健增長(zhǎng)、基建投資托底、進(jìn)出口持續(xù)修復(fù)等邏輯支撐下，經(jīng)濟(jì)增速韌性較強(qiáng)，短期下行壓力并不太大。平穩(wěn)的經(jīng)濟(jì)預(yù)期以及溫和通脹將為A股的上行提供溫床。市場(chǎng)資金方面，普惠金融定向降準(zhǔn)預(yù)計(jì)可于2018年1月25日全面實(shí)施，釋放流動(dòng)性的平均值在7000億—8000億元，流動(dòng)性的寬松預(yù)期再次升溫。此外，權(quán)益類基金銷售火爆，市場(chǎng)融資余額也攀至兩年多高位，增量資金不斷入市。政策方面，滬深交易所高層紛紛喊話：“積極擁抱新經(jīng)濟(jì)，支持一批新一代的BAT企業(yè)成長(zhǎng)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好有望進(jìn)一步提升。”從中期角度，我們繼續(xù)看好指數(shù)上行趨勢(shì)。但短期來看，北向資金出現(xiàn)連續(xù)的回落，投資者仍需要謹(jǐn)防隨時(shí)出現(xiàn)的指數(shù)短期調(diào)整需求。