港股作為一個成熟市場，有良好的對沖和套利工具，所以有很多對沖基金在投資港股。即便不是對沖基金，機構(gòu)投資者在配置港股時，也都或多或少采取了對沖套利的策略。其中一些投資策略，也適用于內(nèi)地投資者使用。我們簡單介紹其中一些常用策略。

長線回報：渦輪對沖

在股市中要爭取長線的投資回報，投資者可能會選擇持有一些優(yōu)質(zhì)藍籌股，以期從股息與股價上獲得長線的增長潛力。但當市場出現(xiàn)較大調(diào)整是，投資者可能會面臨兩難局面：出售股票可能會踏空，持有又怕繼續(xù)下跌而使已有盈利不斷萎縮，機會成本太高。投資者可以利用渦輪認沽證來對沖風險，如果股價下跌，渦輪認沽證可以盈利，對沖掉股票上的損失，這就像是為投資組合購買保險一樣，支付的只是購買渦輪認沽證的費用。和保險不同之處在于，如果在這個渦輪有效期內(nèi)股價沒有下跌，那么股價升值部分可以對沖掉這筆渦輪費用。

示例：你長期看好港交所，買了一些港交所股票，但是你擔心股價回調(diào)，畢竟短期內(nèi)機構(gòu)投資者對港交所的估值有較大分歧，但又對短期走勢無法判斷。此時，可以選擇持有一部分渦輪認沽證，減少(或?qū)_)萬一港交所股價下跌所帶來的的損失。

在操作上，這個對沖策略只適用于投資者預期股價短期可能向下，但長線走勢向上的情況。此時投資者可根據(jù)希望得到的"保險"程度，選擇不同的對沖水平，一般不建議采用100%對沖（因為此時不如將股票賣掉）。用于對沖的渦輪認沽證份數(shù)可以根據(jù)對沖值和換股比例計算。由于這個對沖值不是一個常數(shù)（會隨股價變動而增減），投資者要時常檢查對沖值的數(shù)據(jù)而調(diào)整認沽證的數(shù)量。

避險：黃金ETF對沖

黃金具有避險功能。而在股市上，可以購買流動性較好的黃金ETF進行避險對沖。在外部遭受政治或地緣政治沖擊時，港股大盤一般也會隨著外部事件的發(fā)生而受到?jīng)_擊。而這種沖擊可能時間不會很長。如果有必要，可以在預期事件有較大發(fā)生概率時，買入黃金ETF作為對沖，而無須調(diào)整大盤權(quán)重股的持倉。

應對大盤下跌：股指期貨對沖

股指期貨主要用于對沖大盤指數(shù)股的下跌。當大盤指數(shù)下跌時，部分指數(shù)大盤股會跟隨下跌，如果投資者不愿意賣出這些股票回避下跌風險，可以做空相應的股指期貨，實現(xiàn)部分對沖。這個策略也可以采用牛熊證來代替股指期貨，而且這種替代更適合散戶投資者。

個股VS大盤：牛熊證對沖

如果投資者看好個股，但看空大盤，可以在買入看好個股的同時，買進看空大盤指數(shù)的熊證。相反，如果投資者看好股市大盤，但資金不足以買入股票，可以買進看多大盤指數(shù)的牛證， 對沖踏空風險。

熊證還可以對沖大盤指數(shù)下跌風險。比如看到指數(shù)出現(xiàn)一個利空信號，就可以利用熊證做對沖。

不合理價差：多空對沖

買入一家好公司的股票，同時做空一家壞公司的股票，只要對這兩家公司的看法沒錯就可以盈利了。后者通常是做空應尋找中長期基本面看空的股票，尤其是前期已經(jīng)大幅上漲的流動性較好的大型股票，而最佳做空時段是大盤下行期。

投資者還可以在一對股票出現(xiàn)不合理價差時，進行多空對沖操作，可以做空價格過高的那只股票，做多價格過低的另一只股票，等到這兩只股票的價差回歸到均值，就能獲利。這也叫做配對交易。這個方法的關鍵在于選擇合適的一對股票，有幾種數(shù)學模型（比如協(xié)整）可以用于挑選這樣的成對股票。

港股A股化：跨境對沖

跨境對沖策略可以在港股A股化程度較高的情況下酌情采用。只要兩個市場的投資標的具有較強的聯(lián)動性，就可以采取這個策略。比如A股大盤和港股大盤在交易時段的同步性較強，特別是下跌時，聯(lián)動表現(xiàn)非常明顯。那么，A股下跌時，可以做空港股股指期貨。另外掛鉤A股大盤成份股的ETF也是類似的資產(chǎn)。

目前AH股的聯(lián)動性還不是很明顯，隨著H股全流通的完成，這種聯(lián)動性可能會越來越強，屆時也可以采取AH股跨境對沖套利的策略。