作為期貨行業(yè)創(chuàng)新業(yè)務(wù)的突破口之一，風(fēng)險管理公司場外業(yè)務(wù)尤其是場外期權(quán)2017年發(fā)展迅速。在規(guī)模高速擴張的同時，場外業(yè)務(wù)模式更加成熟多樣，盈利能力也顯著提升。

場外業(yè)務(wù)多點開花

據(jù)期貨日報記者了解，2017年場外期權(quán)名義本金大幅增長，客戶數(shù)量不斷增加，場外期權(quán)交易流動性持續(xù)改善。中期協(xié)公布的數(shù)據(jù)顯示，截至2017年11月，當(dāng)年風(fēng)險管理公司場外期權(quán)累計交易額約為2385.6億元人民幣，與2016年同期的128.8億元相比增長1752%。

近年來，越來越多的實體企業(yè)認(rèn)識到期權(quán)對于企業(yè)風(fēng)險管理的重要性，對期權(quán)產(chǎn)品逐漸從被動接受轉(zhuǎn)向主動嘗試?！敖?jīng)過前幾年的市場培育，很多企業(yè)開始利用金融衍生品來管理和控制風(fēng)險?！睋?jù)永安資本董事長葛國棟介紹，2017年永安資本加快推進(jìn)場外衍生品業(yè)務(wù)，與以往相比，客戶對場外期權(quán)的接受度、認(rèn)知度和專業(yè)化程度都有明顯提高。

在交易模式上，客戶需求也從初級走向復(fù)雜，風(fēng)險管理公司提供的場外業(yè)務(wù)定制化特點明顯，產(chǎn)品、服務(wù)以及應(yīng)用場景都得到了很大的豐富，衍生品利用與現(xiàn)貨貿(mào)易的結(jié)合度逐步提升。

“我們在與國內(nèi)某大型集團(tuán)合作開展供應(yīng)鏈金融的保價服務(wù)時，解決了供應(yīng)鏈金融中的信用風(fēng)險問題?！比A泰長城資本期權(quán)市場總監(jiān)劉東東告訴記者，一方面用期權(quán)為客戶對沖現(xiàn)貨銷售的價格風(fēng)險，另一方面用現(xiàn)貨倉單保障了客戶賣出期權(quán)的信用，開拓了期現(xiàn)結(jié)合的新模式和期權(quán)組合的新應(yīng)用。此外，公司還利用期權(quán)組合的方式，為客戶提供采購和銷售的長單保價服務(wù)。

據(jù)記者了解，南華資本等風(fēng)險管理公司已開始嘗試開展結(jié)構(gòu)性貿(mào)易（或含權(quán)貿(mào)易），解決企業(yè)參與場外期權(quán)無法接受現(xiàn)金交割和財務(wù)入賬的問題。去年下半年，南華資本通過現(xiàn)貨業(yè)務(wù)的發(fā)展，與產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)建立密切關(guān)系，在貿(mào)易的基礎(chǔ)上探索現(xiàn)貨業(yè)務(wù)與場外期權(quán)相結(jié)合，改變傳統(tǒng)的套期保值和貿(mào)易模式。據(jù)南華資本董事長兼總經(jīng)理李北新介紹，今年南華資本將根據(jù)企業(yè)實際情況，將場外業(yè)務(wù)與期現(xiàn)業(yè)務(wù)緊密結(jié)合，設(shè)計更加貼合企業(yè)風(fēng)險管理需求的產(chǎn)品。

在服務(wù)“三農(nóng)”方面，以風(fēng)險管理公司為風(fēng)險主要承接方、場外期權(quán)為主要工具的“保險+期貨”項目試點開展順利。2017年，上期所、大商所和鄭商所共開展了79個試點項目，涉及天然橡膠、大豆、玉米、白糖、棉花5個期貨品種，得到了期貨公司的積極響應(yīng)。除了交易所支持項目以外，部分風(fēng)險管理公司還根據(jù)客戶需求，開發(fā)了“保險+期貨”定制化業(yè)務(wù)項目，不僅加入了雞蛋等其他品種，而且積極推動“保險+期貨”模式的商業(yè)化進(jìn)程。

逐漸形成良性互動

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，2017年場外市場的迅猛發(fā)展主要得益于期權(quán)市場的逐漸成熟。從需求角度來看，近兩年，在大宗商品價格波動明顯加劇的背景下，企業(yè)風(fēng)險管理需求巨大。與此同時，隨著商品期權(quán)上市和“保險+期貨”試點的推進(jìn)，市場需求方尤其是實體企業(yè)對期權(quán)的理解和接受程度不斷提高。

從行業(yè)內(nèi)部來看，除了原先對場外業(yè)務(wù)持續(xù)大力投入的公司以外，蓬勃的市場需求也倒逼越來越多的公司關(guān)注這一業(yè)務(wù)。風(fēng)險管理公司之間以及風(fēng)險管理公司和其他金融機構(gòu)之間的競爭，與客戶參與活躍度提高形成良性互動，推動了場外市場報價日趨合理，市場逐漸成熟。

從去年來看，國內(nèi)產(chǎn)業(yè)客戶對期權(quán)的利用能力有了很大提升。據(jù)了解，華泰長城資本超過90%的期權(quán)交易來自產(chǎn)業(yè)客戶，客戶將期權(quán)這一工具與現(xiàn)貨采購、庫存管理有機結(jié)合，有效地規(guī)避了風(fēng)險，平滑了經(jīng)營損益。值得注意的是，中小企業(yè)也越來越重視利用衍生品管理生產(chǎn)經(jīng)營風(fēng)險。據(jù)介紹，中小客戶一直在永安資本業(yè)務(wù)中占有較大份額，永安資本成立至今共服務(wù)客戶2200余家，其中注冊資本在2000萬元以下的民營中小企業(yè)有1800余家。

“在經(jīng)濟(jì)全球化發(fā)展、外部環(huán)境不斷變化的境況下，企業(yè)面臨的風(fēng)險更加復(fù)雜多樣，風(fēng)險管理需求也更加個性化，需要更精準(zhǔn)的風(fēng)險管理方案。”李北新表示，風(fēng)險管理公司的產(chǎn)品和服務(wù)剛好能滿足企業(yè)的這些需求，例如南華資本設(shè)計的利潤期權(quán)、成本指數(shù)期權(quán)等，就可以幫助企業(yè)穩(wěn)定利潤率、降低原材料采購成本。

要跟上企業(yè)對期權(quán)設(shè)計日漸復(fù)雜的需求，風(fēng)險管理公司對場外業(yè)務(wù)團(tuán)隊的支持和投入也十分關(guān)鍵。劉東東告訴記者，公司在人力、財務(wù)及營銷等方面對期權(quán)團(tuán)隊持續(xù)投入，積極配合場外業(yè)務(wù)。“經(jīng)過一年多的發(fā)展，目前團(tuán)隊在IT系統(tǒng)、人才儲備和風(fēng)險識別及對沖方面都有了一定的經(jīng)驗。更加專業(yè)的團(tuán)隊可以為客戶提供更高效的服務(wù)，并且使公司在市場中更具競爭力?！?/p>

2017年場外業(yè)務(wù)發(fā)展勢頭非常好，市場已經(jīng)形成一定業(yè)務(wù)規(guī)模，而且潛力依然巨大，更多的期貨公司開始重視這一塊業(yè)務(wù)，并加大投入?！拔磥韼啄辏緦⒆プC遇力爭在場外衍生品業(yè)務(wù)上有所突破。”葛國棟表示，實體企業(yè)仍是重點服務(wù)對象，將場外風(fēng)險轉(zhuǎn)移至場內(nèi)對沖，為產(chǎn)業(yè)發(fā)展保駕護(hù)航，這也契合了公司服務(wù)實體企業(yè)的宗旨。

行業(yè)面臨“成長的煩惱”

場外業(yè)務(wù)的快速發(fā)展，對風(fēng)險管理公司的軟、硬實力都提出了更高的要求。注冊資本金是衡量風(fēng)險管理公司服務(wù)能力的重要指標(biāo)之一，2017年業(yè)內(nèi)有多家風(fēng)險管理公司增資。截至2017年11月30日，70家風(fēng)險管理公司總注冊資本為132.4億元，同比增長74%。

在軟實力建設(shè)方面，人才一直是困擾風(fēng)險管理公司的一大問題。目前業(yè)務(wù)量在行業(yè)中位居前列的華泰長城資本也表示將繼續(xù)加大人才引進(jìn)的力度，加強人才隊伍建設(shè)?！半S著市場規(guī)模不斷增長，前、中、后臺的人員配置都需要增強。其中，更要注重專業(yè)技術(shù)人才，與前臺相適應(yīng)的中、后臺支持能力也要提升。團(tuán)隊除了要有非常強的交易能力之外，還需要IT和風(fēng)控的支持?！比A泰期貨總裁徐煒中表示。

除了風(fēng)險管理公司的內(nèi)部建設(shè)外，徐煒中認(rèn)為，在場外業(yè)務(wù)快速發(fā)展的形勢下，如果相應(yīng)的制度、規(guī)則、風(fēng)險管理指標(biāo)等不能隨之進(jìn)一步完善，行業(yè)的發(fā)展就會受到一定的影響。

比如，風(fēng)險管理公司的主體性質(zhì)界定是業(yè)內(nèi)比較關(guān)注的問題。目前監(jiān)管機構(gòu)尚未出臺正式文件將風(fēng)險管理公司界定為金融機構(gòu)，對期權(quán)做市業(yè)務(wù)的備案也沒有予以增信。此外，場外期權(quán)也面臨著“成長的煩惱”，業(yè)務(wù)規(guī)模增長開始受到期貨市場限倉規(guī)則的影響，這一定程度上也制約了風(fēng)險管理公司服務(wù)能力的發(fā)揮。對此，業(yè)內(nèi)人士希望監(jiān)管部門及交易所未來能為場外業(yè)務(wù)提供更多支持，進(jìn)一步完善場外衍生品市場相應(yīng)的規(guī)則和制度。