自七禾網(wǎng)攜手20多位VIP客戶從美國回來已經(jīng)一個多月，十幾天的時間，他們走南闖北，整個項目歷時13天，經(jīng)歷芝加哥、邁阿密、紐約三座美國城市，總共安排了12家CTA、3家交易平臺、2個交易所、1家IB參訪交流以及3場講座。一幫在異國他鄉(xiāng)“同甘共苦”之后的伙伴們回國之后感情繼續(xù)升溫，飛深圳、聚上海......這短短十幾天他們到底經(jīng)歷了什么呢？這次七禾七海隨團的Vivian“歷險記”從2017年12月8日開始。

為了提前做好準備，更好地在美國芝加哥迎接七禾網(wǎng)的客戶們，小V提前飛到了美國，與當?shù)刂鬓k方CII做好了對接準備工作。 經(jīng)過忙碌的接機、歡迎晚宴之后，12月10日，隨著第一場雪的到來，還在倒時差的我們開啟了考察之旅。

（CBOT外面合影，正中間笑容燦爛的正是七禾上海的Vivian）

（芝加哥大學，芝大的校訓：Crescat scientia,vita excolatur，它的中文翻譯:益智厚生，意思是提升知識，以充實人生）

（西北大學，風景優(yōu)美，坐落在密歇根湖畔）

12月10日，正式的參訪學習行程開啟?？疾靾F一行人來到了芝加哥期權(quán)交易所CBOE，至今那兒還保留著兩個傳統(tǒng)交易池，VIX波動率指數(shù)和標普500，其中標普500還保留著人工喊單的交易池，里層是MM（做市商），外層是Broker（經(jīng)紀商），買賣全靠喊和打手勢，仿佛來穿越到了鄭少秋主演的【大時代】。CBOE到處可以看到以前喊單交易時大屏幕被拆掉的痕跡，如今全部被電子盤代替，這引起我們的思考：機器全部替代人工還需要多少時間？

（CBOE原來的價格展示屏幕遺留下的架子，電子盤交易后大部分被拆除）

（傳統(tǒng)的紙單仍在使用，用來記錄訂單成交的概況）

第二站來到了CME（芝加哥商品交易所），在這里期貨之父梅拉梅德為此行的考察團學員進行了歡迎演講。  

（CME金融期貨之父梅拉梅德歡迎演講）

梅拉梅德先生為CME集團終身榮譽教授，中國證監(jiān)會國際顧問。1972年創(chuàng)辦了全球首家金融期貨市場，國際國際國際市場，發(fā)行了外匯期貨，1982年推出股指期貨。1987年梅拉梅德在芝加哥商業(yè)交易所引進了全球首個場外電子期貨交易系統(tǒng)。

梅拉梅德先生分享說：“從外匯期貨到利率期貨，到現(xiàn)在的股指期貨等等其它的金融產(chǎn)品，CME之所以成為全世界最大的交易所，就是因為我們當年率先進入金融期貨的領(lǐng)域。

詳見七禾網(wǎng)的文字整理。“金融期貨之父”梅拉梅德：市場才知道真相

（考察團成員們在聽梅拉梅德先生分享）

（CME比特幣期貨講座）

我們造訪CME之際，恰遇比特幣期貨上市之時，最近比特幣也異?；鸨?。CME培訓部高級經(jīng)理David進行了一場關(guān)于即將上市的比特幣期貨的培訓講座，我們了解到，CME的比特幣期貨價格是基準幾家比特幣交易所的指數(shù)價格制定的。比特幣沒有天然做空的需求，目前交易機構(gòu)大多做比特幣交易所之間的套利。比特幣期貨沒有實物交割，不需要開通比特幣錢包，隨著更多對沖基金，養(yǎng)老基金的參與，整個交易生態(tài)環(huán)境會更完整，市場價格會更有效，不會出現(xiàn)極端波動的情況。

David表示雖然最近比特幣的討論非?；穑潜忍貛藕鸵恍┲饕袌鱿啾冗€是相對比較小的，跟一些比特市值比較大的股票，還有黃金市場，還有實際的貨幣市場相比，相對來說有很大的進步空間。

詳情點擊了解：七禾美國基金考察之旅首站：探尋比特幣期貨

（CME培訓部高級經(jīng)理David在分享比特幣的相關(guān)知識）

（CME講座二?管理期貨的行業(yè)概述與在資產(chǎn)配置中的應(yīng)用）

在CME的第二場講座為管理200億資產(chǎn)的銀冠資本董事Michale Dubin為大家詳述CTA在資產(chǎn)配置中的應(yīng)用。管理期貨與對沖基金在投資組合中的作用都是在通貨膨脹和利率上升時對沖尾部風險，降低投資組合波動率和較小的回撤。大部分對沖基金在美國，機構(gòu)投資者占50%，F(xiàn)OF 占對沖基金的三分之一，主流的CTA策略有全球宏觀、長短期統(tǒng)計套利、趨勢追蹤等。規(guī)模較小的基金業(yè)績好于規(guī)模較大的基金，但資金始終流向規(guī)模最大的基金。

12月12日,游學團們參觀訪問了全美前三芝加哥最大的期貨IB RCM. RCM 產(chǎn)品目前分為兩大類，一類是作為高凈值人群和投顧(CTA,CPO，對沖基金，共同基金）的中介；一類是自動化交易商城Isystems，，目前I system商城上有2000多種自動化策略，可以訂制訂閱.然而聊到這個環(huán)節(jié)的時候，Vivian說：其實這些產(chǎn)品，七禾網(wǎng)都在做，一方面四大排行榜篩選出優(yōu)秀的投顧，搭建優(yōu)秀投顧和資方的平臺，另一方面推出了策略源碼和盈利軍師，用戶可以定制訂閱屬于自己的策略或原始代碼。

下午參訪金融科技公司，美國主流期貨交易軟件Trading Technologies，4年前的市場覆蓋率超過50%，類似國內(nèi)期貨的易盛、博弈大師等。美國的期貨券商通常給客戶好幾個交易平臺做選擇，美國期貨證券商代表分享說：大家愿意推這個平臺是因為簡單好學、易上手、客戶接受快，基于網(wǎng)頁版本的平臺支持手機交易，可自定義的界面和云端交易服務(wù)。 

12月13日，考察行程day4，海龜交易ETC講座路演。對沖基金Eckhardt Trading Company（ETC）成立于1991年，目前管理資金2億3千萬美元，專門從事大宗商品期貨交易，特別集中在可可等小品種。公司CEO William Eckhardt在交易界名聲顯赫，擁有超過40年策略開發(fā)與交易經(jīng)驗，熟知風險控制與分散化投資理論。此外，Eckhardt先生還是著名“海龜”實驗的發(fā)起人，“海龜”交易法至今在中國還被廣泛學習使用。ETC是趨勢追蹤型CTA。

考察團員問：為什么ETC 1991年至今管理規(guī)模還停留在2億多美金，在中國的體量，這個規(guī)模增長并不算理想。

ETC的基金經(jīng)理Ben答：一方面是整體市場環(huán)境的不理想，另外他們只專注于小品種市場的投資，并不適合大資金的入市，ETC 近10年內(nèi)都沒有從市場中募資。

（海龜交易ETC講座，公司CEO William Eckhardt）

（圖二：ETC 1991年至今的歷史曲線，圖片來自于ETC公司PPT）

下午，全體考察團成員飛抵考察第二站：邁阿密。

12月14日，day5 考察團成員正裝出席邁阿密年度CTA展，學習美國資方與基金公司之間的撮合過程。Vivian說：“從數(shù)量來講，和國內(nèi)各種金融展的人流量簡直不能比，規(guī)模是一個酒店的大廳，二層有路演的一個會議廳。會場最可愛的禮品就是CBOE 的比特幣巧克力，我大中華動不動就發(fā)IPHONE X簡直土豪到家了。從投資策略組合來講，他們的經(jīng)驗值得學習，但是否可以借鑒，我們覺得還需考慮?！?/p>

與此同時，場外分會場還進行了3場CTA路演講座。

（ 邁阿密 CTA Expo 分會場 CTA 路演一：Dormouse ）

2011年開始的程序化統(tǒng)計套利CTA,共4個發(fā)起人，其中創(chuàng)始人之一Martin為歐洲量化交易先驅(qū)，曾管理資金規(guī)模40億美元。

主要策略邏輯是分析出風險因子，如美元和利率曲線等，把風險因子效用最小化，等權(quán)重賦權(quán)取均值，所有貨幣和等權(quán)重加權(quán)的投資組合收益均線，標準化相對收益，若大于10天前的波動率，買入，小于10天前的波動率，賣出。

三分之二的收益來自2008年金融危機，其他時間段收益相對平緩，直到2014，2015年。

Domouse大多參與高流動性的市場，產(chǎn)品多達45種。他們對中國市場也非常感興趣，中國市場一旦開放，他們會參與進去。

（邁阿密CTA Expo 分會場 CTA 路演二：AG Capital）

AG是基于基本面的純主觀交易CTA，交易產(chǎn)品有利率、大宗商品、外匯、股票權(quán)益類四種，且長期持有。風控線分為兩檔，凈值虧損5%減倉，虧損10%清盤。

有趣的是，Asim在引用他們銅的持倉例子時，邏輯是基于市場50%的銅需求來自中國，他們分析得出中國的基建趨緩需求下跌，于是2018他們建倉做空銅。

有人質(zhì)疑說，中國環(huán)保要求銅冶煉從粗放到集約，進口銅及加工也轉(zhuǎn)為精銅為主，所以供給是不夠的，提醒他們的空倉是危險的，然后Asim解釋，他們的數(shù)據(jù)來自于銀行給出的中國用銅企業(yè)信貸下跌，所以他們得出需求下跌的結(jié)論，如果真的是如中國學員所說，那么就開始按照風控線減倉和止損。

（邁阿密CTA Expo 分會場 CTA 路演三：Active Beta Management）

ACTIVE是積極的市場多頭交易程序化CTA。通過熊市價差期權(quán)交易，配合盈利兩倍杠桿對客戶的交易鎖定熊市風險。由于權(quán)益市場長期走勢都是向上，他們的多頭交易對比其他CTA可以在市場熊市中為客戶降低市場風險。

12月15日考察團行程Day6，參訪了美國最大華人CTA Global Sigma Group，小編在此要好好地說說這家機構(gòu)。

Sigma 成立于2009年，創(chuàng)始人Rao HanMing，清華畢業(yè)，哈佛博士，公司多次榮獲美國Barclay Hedge,CME pinnacle,CTA Intelligence 頒發(fā)的榮譽大獎，主要產(chǎn)品4個，標普500周期權(quán)策略2個，美國國債期貨周期權(quán)，Vix期貨套利策略。

標普500周期權(quán)策略AGSF采用模型驅(qū)動，高換手率的方式，交易SP500期貨的每周到期(周一，三，五)期權(quán)合約。

預測模型每天都會對SP500和VIX生成下一日的價格分布預測，通過分析這些預測和其他一些技術(shù)指標，模型識別出被高估和低估的期權(quán)進行交易。

Sigma 初創(chuàng)期正值2008年金融危機，一些投資者重新選擇新的投資機會，于是Sigma 和投行站到了同一個起跑線上。初始資金25萬美金，是Rao 在哈佛商學院的同學投的，第一年就做到500萬，之后每年業(yè)績翻三倍。成為美國華人CTA 一顆矚目的明星。

Sigma在BVI 有基金，國內(nèi)有關(guān)注投資者可以通過這個渠道參與進來。

(圖為Sigma在美國獲得的眾多獎項) 

（左：Sigma創(chuàng)始人Rao HanMing，右：七禾上?？偨?jīng)理 Vivian）

參訪結(jié)束后，考察團飛抵形成的第三站：紐約。

12月16日和17日，Day7,8 考察團一行游歷在紐約的水泥建筑中，自由女神，華爾街，世貿(mào)舊址，不在此一一介紹。

12月18日Day9 ,在市中心的耶魯俱樂部學習Systematica CTA。Systematica基金于2015年從歐洲著名對沖基金B(yǎng)lueCrest(藍冠)分拆出來，主要做量化和系統(tǒng)化投資。目前資金管理規(guī)模84億美金，48億用于傳統(tǒng)二級市場，14億投資股權(quán)一級市場，其余的為CTA,主要策略為趨勢追蹤，標的有利率掉期，外匯期權(quán)等。在日內(nèi)瓦、倫敦、紐約、新加波和澤西都有分公司。

12月18日Day9，CTA Abingdon路演講座。Abingdon成立于2016年，主觀性宏觀趨勢追蹤策略，主要投資高流動性的期貨和外匯市場?；鸶鶕?jù)基本面分析市場動態(tài)背后的原因，并結(jié)合技術(shù)分析選擇入場和止損水平。采用嚴格的風險管理系統(tǒng)以控制下行風險，并在非對稱波動性中捕捉上行機會。

（CTA Abingdon參訪路演）

（12月19日Day10，參訪彭博社）

12月19日考察學習Day11，參訪基本面量化CTA Marto Capital。

Marto核心成員來自于全球最大對沖基金橋水（Bridgewater Associates)，橋水體量過大，做長期策略居多，不能更靈活的捕捉市場機會，為了更好的接觸和服務(wù)客戶，充分發(fā)揮投資能動性，Marto Capital管理層獨立出來，成立Marto Capital。

投資為系統(tǒng)化絕對收益策略，基于基本面宏觀策略建模，并且通過全球配置，有效分散風險。投資標的有遠期外匯、利率、股票和大宗商品市場?？筛鶕?jù)機構(gòu)客戶需求定制產(chǎn)品設(shè)計。投資組合中做空三個貨幣，分別是2018即將大選的南非貨幣、受歐元區(qū)緊縮影響的土耳其里拉、經(jīng)濟增長放緩和受朝鮮美國關(guān)系影響的韓國。

（12月20日參觀西點軍校，收官留影）

以上就是本次為期14天美國管理期貨基金游學記，Vivian表示：去了一趟美國才知道我們國家有多偉大，生活便利不談，金融這塊，我感覺我們國內(nèi)的CTA完全不輸給美國，無論從硬件設(shè)備上還是軟件策略上。但是美國金融市場歷經(jīng)數(shù)百年，在市場構(gòu)架，工具，監(jiān)管，投資正教育等方面都趨于完善。中國金融市場要從成熟市場中學習好的經(jīng)驗，取其精華，不斷地修正符合自己的一條金融路。美國之行的學習有利于對金融領(lǐng)域有更深入、更高層次的理解。

下一次美國之行，不容錯過。3月10日-3月19日，“CII 美國量化交易與機器學習巔峰訓練營 · 第二期，佩里 ? 考夫曼領(lǐng)銜專場”