七禾網(wǎng)13、貴公司在2015年的管理規(guī)模大約是1億人民幣，目前管理規(guī)模已經(jīng)達到14億人民幣左右。貴公司的管理規(guī)模能較快增長的主要原因是什么？隨著管理規(guī)模的增長，貴公司做出了哪些調(diào)整？

嚴宓：2015年那時剛成立，公司發(fā)了第一個陽光化產(chǎn)品，但其實在成立之前我們已經(jīng)替別人管理過不小的金額了，從2013年就開始幫別人包括企業(yè)管錢，都有做三年的交易經(jīng)驗了，建立了不小客戶體驗感，有助于我們跟客戶的關(guān)系維護。相對來說，我們倒是挺限制規(guī)模增長的。

2015年6月份的時候我們團隊成員陸續(xù)到位，同年的9月份發(fā)了第一只陽光化產(chǎn)品。通常來說，敢出來開公司、組團隊的人，手上肯定是有一些客戶才會這樣做的，所以其實我們是有一定的金額。當(dāng)時我們準(zhǔn)備做阿爾法策略，但是挺不巧的，9月份的時候突然股指期貨限倉了，這種單筆5個億規(guī)模的產(chǎn)品，限倉10手是沒法做的，當(dāng)時我優(yōu)先已經(jīng)打錢了，劣后還沒打，我們趕緊攔住他說這個事情不能做了，所以最后產(chǎn)品加一起大概1個億的規(guī)模。所以當(dāng)時規(guī)模小是情有可原的，一方面市場確實跟我們預(yù)期不太一樣，正好限倉了，等于是一大類策略變得不能用了（或者說性價比變得很低了），限倉也好、貼水也好，對它的影響都是蠻大的，所以只剩下CTA策略。另外一方面，事實上我們的CTA策略在2015和2016年表現(xiàn)得非常好，特別是2016年，發(fā)展尤其迅速。在2016年的后半期我們嚴格限制規(guī)模，甚至把一些非常好的資方資金都拒掉了，現(xiàn)在看起來也挺可惜的，但這是符合我們公司規(guī)劃和戰(zhàn)略的。如果我們的規(guī)模發(fā)展得特別快的話，市場上很有可能會有出現(xiàn)疑慮，另外就是運營和管理能否跟上規(guī)模發(fā)展也是一個重要的議題。一個健康合理的規(guī)模發(fā)展是應(yīng)該隨著技術(shù)及人數(shù)的增長逐步提升的。所以我們在發(fā)展過快的時候，就限制了一些規(guī)模。2016年我們拒絕的錢還挺多的，但這跟發(fā)展是匹配的，因為最重要的是客戶，我們希望認購了產(chǎn)品的客戶能夠滿意，給他們最好的服務(wù)。對于私募這個行業(yè)來說，市場有好有壞，沒有人知道何時市場是好何時是壞，我們也不能保證永遠給客戶創(chuàng)造很高的收益，牛市收益肯定會好一點，而熊市業(yè)績相對較低。我這里所說的牛熊不單是指數(shù)意義上的牛熊， CTA擁有自己獨特適合的行情，CTA的牛市。我們希望能夠提供更好的服務(wù)，言而我們改變不了策略本來的特性，所以我們將服務(wù)體現(xiàn)在規(guī)?？刂啤Ｎ覀儸F(xiàn)在的規(guī)模是低于2016年年底的，然后本身來講，也是跟今年市場環(huán)境不適合量化操作有關(guān)。

七禾網(wǎng)14、現(xiàn)在有很多量化機構(gòu)和個人投資者也在做量化交易，會不會出現(xiàn)策略的同質(zhì)化嚴重，導(dǎo)致收益收窄的情況？

嚴宓：相信大家都聽說過“阿爾法收窄了”這說法，其實寫策略的方向很多，比如說大家都去寫MACD類型的策略，當(dāng)大家都在用同一類型策略時，它的利潤絕對會收窄，因為他們用的策略都是同質(zhì)的。這個時候比的不是創(chuàng)新，而是誰技術(shù)更快、硬件更好，可以更快的先打到這個單子。所以只要是同質(zhì)化的策略，利潤一定會收窄，但如果你用自己獨特的思路去做，跟別人不一樣、非同質(zhì)化，你的策略會跟市場成低相關(guān)性，利潤自然不會收窄。

七禾網(wǎng)15、國內(nèi)量化交易發(fā)展迅速，有越來越多的人參與到量化交易中來，您是如何看待量化交易在國內(nèi)的發(fā)展前景的？

嚴宓：在一些發(fā)達的經(jīng)濟體里面，很多家知名的量化機構(gòu)正在管理龐大的資金，量化在成熟的市場里占比絕不低，當(dāng)然也有像巴菲特的，管的更多是主觀投資。盡管量化交易參與者有上升的趨勢，我認為監(jiān)管也好、品種也好，都會向一個更加適合我們的方向發(fā)展，更加的貼合我們的方向。從2010年開始，由股指期貨的引進到股指成交量急升，后來商品的成交量更逐步變得活躍，這都說明了參與者的增長，意味著一個有潛力的行業(yè)前景，我個人是看好的。

七禾網(wǎng)16、您認為，國內(nèi)的量化投資機構(gòu)還需要做哪些工作，才足以與海外的機構(gòu)競爭？

嚴宓：國外一些很有名的機構(gòu)像 AHL和元盛等每家的風(fēng)格都不一樣，比如有些是偏向于長周期的策略，那PK的方向也就要變了。我認為我們首先要從硬件上面增強配置，像一些美國的機構(gòu)會買通訊站從而加快交易速度。我還記得當(dāng)時有家高頻交易公司從芝加哥到紐約中間買了好幾個軍方棄用的通訊站，為的就是縮短紐約和芝加哥交易所之間的時間差，更有效的利用策略。另外，中國對服務(wù)器已經(jīng)有一些追逐，雖然相對海外還是有一些距離，但是我并不覺得在這方面需要競爭。其他方面，國外投入AI（人工智能）已經(jīng)很多年了，但是真正在國內(nèi)興起我認為還需要更長的時間。就我所知，目前大學(xué)是偏好機器學(xué)習(xí)系的學(xué)生，說明中國在這方面缺乏資源，所以我認為這塊相對來說確實是個舶來品，還有一個挺長的成長空間。

七禾網(wǎng)17、對于一家量化私募，硬件和技術(shù)方面的投入也很重要。請問貴公司在這方面做了哪些投入？

嚴宓：其實就兩方面，一個硬件、一個軟件。軟件是人，剛才也有提到培養(yǎng)并招攬一些優(yōu)秀的學(xué)生，而我們的投入就是在他們?nèi)腴T時給予合適的指導(dǎo)和環(huán)境。我們公司有一個學(xué)術(shù)氛圍較濃的環(huán)境，所以年輕人在這學(xué)東西積極性還是挺高的，我認為只要我們在環(huán)境和培養(yǎng)上面投放足夠的資源，整體的技術(shù)一定會好。對于硬件，我們用的是服務(wù)器集群，超百的核，估計是跟行業(yè)平均偏高的水平。我們在硬件的投放了很大，因為服務(wù)器對量化尤其重要，是我們很看重的一個部分。

七禾網(wǎng)18、現(xiàn)在私募機構(gòu)眾多，各有各的特點，貴公司的核心優(yōu)勢在于哪些方面？

嚴宓：我們的核心競爭力在于策略開發(fā)能力，我們在2015年那個轉(zhuǎn)折點上面活下來，最主要的原因也是因為有很好的策略儲備，比如股指期貨限倉可能導(dǎo)致一些股指的CTA做不了，這個時候可以利用商品的策略庫存換上跟市場就不一樣的策略。此外，支持這個策略研發(fā)能力的是我們學(xué)術(shù)的扎實程度，我們有錢成博士和錢博士的博士生導(dǎo)師朱冀教授，朱冀老師在國內(nèi)機器學(xué)習(xí)的地位確實是首屈一指的，將機器學(xué)習(xí)應(yīng)用在策略會提高各個層面的有效性，同時我們也會不斷地開發(fā)新的機器學(xué)習(xí)的算法。說實話，寫一些機器學(xué)習(xí)的策略背后需要不少計算機及統(tǒng)計學(xué)的博士和研究生支持，所有如果公司沒幾個人是不可能做到的。我們這邊正好有足夠的人才，有國內(nèi)的團隊，更有北美策略研發(fā)中心，因此在這個領(lǐng)域上面的優(yōu)勢是非常明顯的。

七禾網(wǎng)19、請您介紹一下貴公司的情況，有多少成員組成？分工是怎樣的？

嚴宓：從地理位置來說，我們公司的架構(gòu)分為國內(nèi)團隊和北美策略研發(fā)中心。從整體架構(gòu)來說，一個是策略組，是核心；另一個是IT部門，涉及策略的；還有就是后面的服務(wù)團隊，也就是產(chǎn)品運營。目前大概有二十多個成員在國內(nèi)，而北美那邊同樣是二十多個人員。我們在投放上分配了更多的資源在策略上面，IT這邊就有四個同事負責(zé)IT及后期研發(fā)，而策略研發(fā)會按思路劃分成不同的小組，比如CTA小組分成寫套利的同事和寫趨勢的同事，股票的小組同樣會分不同的頻率，最終合成一個大的策略團隊。

七禾網(wǎng)20、請您談?wù)勝F公司未來的投資規(guī)劃，以及公司的發(fā)展愿景和規(guī)劃。

嚴宓：像我們朱冀老師，朱老師很多時候不是為了錢而做事，他的最終目標(biāo)是做出一個百年老店，因為在私募行業(yè)做百年老店還是比較難的，這個行業(yè)是缺壽星的。畢竟寬投成立才兩年多，探討這件事情尚早，但是不管怎么樣我們一定會秉承量化的投資理念，給大家提供收益風(fēng)險比較高的量化資產(chǎn)，我們最好的量化資產(chǎn)。我們一直在人才和系統(tǒng)這兩方面投入大量資源，對于一家以百年老店為目標(biāo)的公司來說，這種投入并不浪費，因為我們的技術(shù)都會積累下來的。像行內(nèi)的一些特別大的公司，不管是技術(shù)、交易的能力、累計的管理規(guī)模、經(jīng)驗、客戶的積累，這些優(yōu)勢都是靠長期的努力積累下來的，所以我們會一步一個腳印、穩(wěn)扎穩(wěn)打地做下去。不管市場變成怎么樣，我們都會一如既往地去為客戶開發(fā)各種各樣投資工具，善用我們的特長做量化，包括CTA、多因子、指數(shù)增強、量化套利等策略。舉個例子，量化套利策略就是類固收策略的一種，每年都能取得一個穩(wěn)定的收益；指數(shù)增強策略就是一個相對收益類的策略，針對指數(shù)的高低獲取一定比例的增強；然后CTA就是趨勢追蹤，為的就是要捕捉市場的趨勢，當(dāng)然除了以上策略還有其他各種各樣的類型。相比寬投剛成立的時候，現(xiàn)在的策略池已經(jīng)大好多了，我們會繼續(xù)不停地做投入、做開發(fā)，務(wù)求滿足客戶的所有需求。但在短期內(nèi)我們不會在不擅長的領(lǐng)域里面做，包括宏觀、主觀的一些價值投資，都不是我們擅長的。從愿景和規(guī)劃來講，我們會繼續(xù)往純量化的方向走，保持一個長遠的心態(tài)去做量化，盡管客戶并不一定會跟隨我們的步伐。我們選擇了一個長運的方向，因為所有資管行業(yè)都是看長運，比誰活得久，不會為了一年的盈利去省一些成本?，F(xiàn)在的研發(fā)投入一定會在未來某個時間帶來回報，因此我們投入研發(fā)的占比是非常高的，幾乎公司所有的投入都放在研發(fā)上面，相反市場開拓、客戶維護的成本比例不足2%，我們在那些方面的開支確實很少。

七禾網(wǎng)注：成績代表過去，未來充滿挑戰(zhàn)！

七禾網(wǎng)www.levitate-skate.com

傅旭鵬對話整理

2017-12-27

七禾網(wǎng)研究中心合作、咨詢電話：0571-88212938

更多精彩文章，請關(guān)注七禾網(wǎng)公眾號！