鋅錠整體庫(kù)存低位令其價(jià)格上行彈性較大，LME鋅注銷庫(kù)存占比持續(xù)回升至30%以上，現(xiàn)貨升水仍維持歷史較高水平，現(xiàn)貨緊張情緒仍在凝聚且逼倉(cāng)行情仍在繼續(xù)上演，鋅價(jià)重心有望在節(jié)后繼續(xù)抬升。

根據(jù)調(diào)研，12月有部分冶煉廠進(jìn)行了檢修、減產(chǎn)。具體有：陜西漢中鋅業(yè) 12 月開始減產(chǎn)持續(xù)到明年3月，限產(chǎn) 20-30%； 云南蒙自因?yàn)榈V粉供應(yīng)問(wèn)題也出現(xiàn)了短暫停產(chǎn)； 中金嶺南為系統(tǒng)檢修， 時(shí)長(zhǎng) 20天； 羅平鋅電枯水期電力成本增加， 進(jìn)而實(shí)行減產(chǎn)計(jì)劃， 湖南地區(qū)因?yàn)榄h(huán)保整頓陸續(xù)停產(chǎn)。其他冶煉廠在礦粉供應(yīng)充足的情況下，開足馬力生產(chǎn)，力求完成年度生產(chǎn)計(jì)劃。 據(jù)我的有色網(wǎng)調(diào)研統(tǒng)計(jì)， 12月國(guó)內(nèi)重點(diǎn)冶煉廠開工率 77.99%， 較 11 月小幅下降 0.11%。而1月由于雨雪天氣影響，北方內(nèi)蒙、新疆等地區(qū)礦山受影響，中小型礦山已停產(chǎn)，大型礦山產(chǎn)量亦受限。國(guó)內(nèi)大型冶煉廠鋅礦庫(kù)存天數(shù)仍在持續(xù)走低，加工費(fèi)亦在小幅走低。1月11日國(guó)內(nèi)前幾大冶煉廠如漢中鋅業(yè)、馳宏鋅鍺、中色鋅業(yè)以及紫金有色等國(guó)內(nèi)知名冶煉廠的加工費(fèi)均出現(xiàn)小幅下滑趨勢(shì)，同時(shí)庫(kù)存可用天數(shù)在同步走低，說(shuō)明冶煉企業(yè)的原料端仍然偏緊。根據(jù)2018鋅礦的產(chǎn)能投放情況來(lái)看，2018年國(guó)內(nèi)環(huán)保持續(xù)，小礦山開采有限，增量主要在內(nèi)蒙古、青海，黑龍江等地區(qū)，根據(jù)安泰科調(diào)研，增量預(yù)計(jì)25萬(wàn)噸。但由于國(guó)內(nèi)環(huán)保嚴(yán)峻，產(chǎn)量增量可能低于企業(yè)的計(jì)劃值。今年國(guó)外礦山呈現(xiàn)恢復(fù)型增長(zhǎng)，而投產(chǎn)到完全達(dá)產(chǎn)預(yù)計(jì)至少需要半年之久，因此預(yù)計(jì)短期鋅市場(chǎng)供應(yīng)仍然維持緊張格局。

根據(jù)往年的季節(jié)性規(guī)律，鋅初級(jí)消費(fèi)市場(chǎng)開工情況出現(xiàn)不同程度的下滑。目前華北地區(qū)終端企業(yè)臨近過(guò)年陸續(xù)放假，訂單減弱，疊加北方環(huán)保趨緊以及天然氣限制，鍍鋅廠生產(chǎn)停滯，部分企業(yè)已提前放假減產(chǎn)停產(chǎn)，1月份整體鍍鋅板卷市場(chǎng)成交仍不佳，鍍鋅結(jié)構(gòu)件表現(xiàn)較差。據(jù)有關(guān)機(jī)構(gòu)了解，鋅初級(jí)消費(fèi)市場(chǎng)占比最大的鍍鋅板企業(yè)開工明顯下滑，根據(jù)最新調(diào)研，鍍鋅產(chǎn)能利用率已由去年17年年內(nèi)高點(diǎn)產(chǎn)能利用率的高點(diǎn)下滑10%至66%，并且目前的產(chǎn)能利用率亦低于去年同期水平，去年同期產(chǎn)能利用率可達(dá)71%。受雨雪天氣的影響， 氧化鋅主要燃料天然氣短缺且價(jià)格飆漲，相應(yīng)地氧化鋅生產(chǎn)成本有所提高，同時(shí)鋅渣供應(yīng)受鍍鋅企業(yè)開工影響， 缺口逐步擴(kuò)大， 且與鋅錠價(jià)差不斷縮小，因此導(dǎo)致氧化鋅原料供應(yīng)緊張。但國(guó)內(nèi)鋅錠庫(kù)存已連續(xù)5周出現(xiàn)累積情況，且現(xiàn)貨由年初小幅升水轉(zhuǎn)為貼水期貨，整體下游消費(fèi)情況不容樂(lè)觀。

國(guó)內(nèi)鋅錠社會(huì)庫(kù)存 （數(shù)據(jù)來(lái)源：華泰期貨有限公司）

總體而言，LME現(xiàn)貨緊張情緒短期仍在發(fā)酵，倫鋅仍有上行動(dòng)能。國(guó)內(nèi)方面，1月初由于雨雪天氣，導(dǎo)致主要的冶煉廠加工費(fèi)再度下滑，或加劇鋅礦供應(yīng)緊張格局，預(yù)計(jì)1月份鋅錠供應(yīng)仍將偏緊，而考慮到春節(jié)后國(guó)內(nèi)消費(fèi)季節(jié)性轉(zhuǎn)好，且鋅錠企業(yè)原料端投產(chǎn)投放時(shí)間暫未來(lái)臨，整體鋅錠仍維持偏緊格局。短期由于國(guó)內(nèi)部分下游已經(jīng)放假，且雨雪天氣已過(guò)，在途貨物運(yùn)輸阻礙逐漸解除，鋅錠庫(kù)存持續(xù)累積，現(xiàn)貨貼水期貨，疊加人民幣持續(xù)走強(qiáng)或?qū)?guó)內(nèi)鋅價(jià)持續(xù)上漲仍構(gòu)成一定阻礙，短期追高仍需謹(jǐn)慎，建議投資者等待中線做多機(jī)會(huì)。

《鋅中線做多機(jī)會(huì)仍需等待》 作者：華泰期貨 李蘇橫 來(lái)源：2017年1月18日 中國(guó)有色金屬報(bào)