上周滬膠重心略有上移，主要受到兩方面因素的影響，一是橡膠產(chǎn)區(qū)天氣問(wèn)題，泰國(guó)降雨降溫使得短期膠水供應(yīng)受限，原料價(jià)格隨即止跌企穩(wěn)，與此同時(shí)，越南產(chǎn)區(qū)的寒冷天氣使得市場(chǎng)產(chǎn)生提前停割預(yù)期；二是市場(chǎng)傳言泰國(guó)將在年初減少出口。但隨著炒作完畢，在市場(chǎng)氛圍轉(zhuǎn)弱帶動(dòng)下，滬膠價(jià)格重新回落。目前，滬膠維持區(qū)間振蕩，打破區(qū)間束縛需新的利多因素助力。從基本面角度去看，2018年供應(yīng)寬松格局不改，但短期需求會(huì)有一定程度的改善，與此同時(shí)，供應(yīng)層面炒作頻現(xiàn)，橡膠價(jià)格在一季度將表現(xiàn)略好。

供應(yīng)季節(jié)性萎縮

供應(yīng)層面的利好紛至踏來(lái)。

首先，供應(yīng)季節(jié)性萎縮。截至本月，國(guó)內(nèi)已經(jīng)全面停割，復(fù)割則要等到3、4月份，在此期間國(guó)內(nèi)產(chǎn)量將一直維持低位。另外，東南亞產(chǎn)區(qū)也將在1月份結(jié)束高產(chǎn)過(guò)程，2月份泰國(guó)、越南等產(chǎn)區(qū)將陸續(xù)停割，復(fù)割則要等到4月份左右。因此，今年一季度全球產(chǎn)量將出現(xiàn)明顯萎縮。

其次，橡膠產(chǎn)區(qū)天氣還有炒作空間。今年全球面臨拉尼娜現(xiàn)象，東南亞雨量增加對(duì)產(chǎn)區(qū)割膠十分不利。

最后，產(chǎn)膠國(guó)可能出臺(tái)救市政策。泰國(guó)等產(chǎn)區(qū)在去年年底就公布救市政策，減少出口等舉措將延續(xù)到今年9月份，這個(gè)題材還會(huì)隨時(shí)發(fā)酵。1月16日泰國(guó)政府再度討論橡膠救市舉措，宣布將對(duì)橡膠采取更直接的行政干預(yù)。

春節(jié)后需求將恢復(fù)

下游需求層面的利好主要來(lái)自兩個(gè)方面。一是春節(jié)前后下游備貨可能啟動(dòng)，今年春節(jié)來(lái)得較晚，目前來(lái)看，下游企業(yè)尚無(wú)備貨需求，還是按需采購(gòu)，但如果下游啟動(dòng)備貨，則將對(duì)目前期價(jià)產(chǎn)生較為明顯的推動(dòng)作用。二是春節(jié)后消費(fèi)的季節(jié)性好轉(zhuǎn)將給予價(jià)格支撐。

密切跟蹤期現(xiàn)價(jià)差

雖然橡膠或在以上利多的帶動(dòng)下出現(xiàn)季節(jié)性反彈，但不能忽視眼前高庫(kù)存和期現(xiàn)價(jià)差偏高的現(xiàn)實(shí)。從橡膠基差歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，近五年來(lái)曾有6次基差拉大到3500元/噸以上，最終都以期貨下跌來(lái)實(shí)現(xiàn)基差回歸。目前，橡膠期貨較混合膠升水接近3000元/噸，因此后期要觀察現(xiàn)貨跟漲情況?，F(xiàn)貨走勢(shì)是反映下游消費(fèi)和市場(chǎng)對(duì)后市看法的直接標(biāo)的。一旦市場(chǎng)不樂(lè)觀，現(xiàn)貨價(jià)格則會(huì)表現(xiàn)疲弱，現(xiàn)貨走弱將使得基差繼續(xù)拉大，從而對(duì)滬膠展開反彈極為不利。

操作建議

鑒于供應(yīng)炒作或?qū)ο鹉z價(jià)格產(chǎn)生支撐，建議投資者后期維持謹(jǐn)慎偏多思路，擇機(jī)尋找買點(diǎn)。但提醒投資者還需緊密跟蹤期現(xiàn)價(jià)差變動(dòng)情況，一旦基差拉大到較高水平，反彈將難以持續(xù)。

《滬膠 維持謹(jǐn)慎偏多思路》 作者：華泰期貨 陳莉 來(lái)源：2017年1月18日 期貨日?qǐng)?bào)