藍(lán)籌股強者恒強

2018年以來，滬深兩市持續(xù)分化，上證指數(shù)上漲5.07%，昨日創(chuàng)下本輪新高3476.55點。與之相對，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)振蕩下跌，一度跌破1700點。以銀行、保險等大藍(lán)籌為主的上證50指數(shù)今年以來上漲8.60%，成為指數(shù)上行的主要驅(qū)動力。展望后市，我們認(rèn)為，以藍(lán)籌為代表的上證50指數(shù)仍具上行空間。

經(jīng)濟韌性凸顯  藍(lán)籌更為受益

從剛公布的2017年經(jīng)濟數(shù)據(jù)來看，GDP增長6.9%，經(jīng)濟總量首超80萬億元，整體形勢好于預(yù)期。貨幣數(shù)據(jù)方面，去年12月M2同比增8.2%再創(chuàng)新低，數(shù)據(jù)再次印證政府“管住貨幣總閥門”，防風(fēng)險、降杠桿、處置僵尸企業(yè)的決心。從效果上看，去年12月官方制造業(yè)PMI為51.6，非制造業(yè)指數(shù)PMI為55，一高一低與市場預(yù)期偏離不大，宏觀面表現(xiàn)仍具有韌性。

微觀層面，從國新辦最新發(fā)布的去年中央企業(yè)經(jīng)濟運行情況來看，去年98家中央企業(yè)實現(xiàn)利潤14230.8億元，首次突破1.4萬億元，較上年增加1874億元，同比增長15.2%，經(jīng)濟效益的增量和增速均為5年來最好水平。這表明供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革成效顯著，央企整體收益水平提升明顯。市場近期表現(xiàn)也從側(cè)面印證，行業(yè)龍頭和藍(lán)籌股漲幅明顯。央企100指數(shù)1月以來漲幅7.17%，高于大盤5.07%水平。從估值對比上，該指數(shù)的平均市盈率僅14.11，顯著低于全A平均市盈率23.34的水平，弱勢環(huán)境下銀行、券商、公用事業(yè)為代表的低估值藍(lán)籌依舊具有顯著的安全邊際。

嚴(yán)監(jiān)管持續(xù)  市場情緒回暖

今年以來，監(jiān)管文件密集出臺，金融監(jiān)管力度明顯加強。中央經(jīng)濟工作會議后，監(jiān)管框架與監(jiān)管目標(biāo)更加明確。央行表示預(yù)計普惠金融定向降準(zhǔn)可于2018年1月25日全面實施，同時重啟公開市場操作，全額對沖保持零投放格局，緩解資金面壓力意圖明顯，預(yù)計春節(jié)前資金面將維持緊平衡格局。在“防止重大系統(tǒng)性風(fēng)險”的基調(diào)下，貨幣政策將會維持穩(wěn)健中性。

監(jiān)管層面，證監(jiān)會嚴(yán)查投機炒作高壓態(tài)勢不變。從貴州燃?xì)馔Ｅ坪瞬?，到交易所點名區(qū)塊鏈，炒作行為再次受到監(jiān)管關(guān)注，市場投機炒作情緒降溫。在市場結(jié)構(gòu)性行情中，藍(lán)籌股“確定性溢價”更為明確。

前期指數(shù)一九分化，個股普跌，但深度分化狀況在周三出現(xiàn)反轉(zhuǎn)。周三早盤權(quán)重股單邊拉升，隨后創(chuàng)業(yè)板快速深V反轉(zhuǎn)，反轉(zhuǎn)量能極大。從盤面上看，漲停個股多為強勢板塊超跌個股，表現(xiàn)為明顯的反彈行情。市場在大范圍分化調(diào)整后，具有反彈需求。從期指高頻數(shù)據(jù)來看，三大合約盤中升貼水幅度一改前幾日大幅分化波動的特征，IF、IH合約升貼水表現(xiàn)平穩(wěn)，IC合約表現(xiàn)稍弱，但振幅顯著降低。此外，上周外資繼續(xù)加速流入A股，累計規(guī)模達(dá)到83億元，外資的流入對A股影響逐步加大。滬深兩融余額持續(xù)走高，目前已達(dá)10580億元，風(fēng)險資金回暖有望成為市場繼續(xù)上行的有力支撐。在監(jiān)管趨嚴(yán)的背景下，低估值藍(lán)籌股業(yè)績確定性更高，藍(lán)籌股強者恒強。

綜合來看，經(jīng)濟韌性支撐貨幣政策，監(jiān)管影響減弱，市場已從前兩日的恐慌情緒中逐步修復(fù)，上證指數(shù)再創(chuàng)新高，慢牛格局延續(xù)。操作上，上證50指數(shù)領(lǐng)漲三大股指，上行動能最強，建議投資者保持多頭思路，中線做多IH1802合約。