新年伊始，鎳價(jià)高位振蕩后強(qiáng)勢(shì)重回十萬(wàn)點(diǎn)關(guān)口上方，最高至102380元/噸。但盤面高位還未站穩(wěn)，本周鎳價(jià)又大幅跳水回吐全部漲幅，再次跌回前期振蕩平臺(tái)。供需方面分析，下游不銹鋼處于淡季，疊加印尼鎳礦出口持續(xù)增加等利空因素影響，鎳價(jià)高位回調(diào)也在意料之中。在沒(méi)有明顯支撐的情況下，預(yù)計(jì)滬鎳節(jié)前走勢(shì)將延續(xù)振蕩偏弱。

鎳價(jià)上周強(qiáng)勢(shì)拉漲，主要受以下兩方面影響：第一，1月8日工信部網(wǎng)站發(fā)布了《鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能置換實(shí)施辦法》（以下簡(jiǎn)稱《辦法》），明確強(qiáng)調(diào)了產(chǎn)能置換的具體實(shí)施細(xì)節(jié)，嚴(yán)禁鋼鐵行業(yè)新增產(chǎn)能，并劃清了產(chǎn)能置換各方的權(quán)責(zé)、未按要求實(shí)施的處理辦法等。值得注意的是，工信部此次在重點(diǎn)淘汰落后產(chǎn)能的基礎(chǔ)上，目標(biāo)又轉(zhuǎn)向“低效產(chǎn)能”?！掇k法》的發(fā)布意味著2018年鋼鐵行業(yè)供給端將持續(xù)收縮，供需格局改善下行業(yè)景氣度將得以提升。消息一出，便帶動(dòng)黑色商品尾盤全面反彈，滬鎳尾盤拉漲近1500點(diǎn)。第二，據(jù)外媒消息稱，菲律賓三描禮士地區(qū)，包括Diversified Metals Corp.等四家大型礦企在內(nèi)，再次卷入“環(huán)保風(fēng)波”，以至于該地區(qū)原有裝船計(jì)劃的部分鎳礦山已將船期暫緩。再加上菲律賓正處于雨季，整體鎳礦供應(yīng)趨緊。截至1月12日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)港口鎳礦庫(kù)存為914萬(wàn)噸，已處于歷史低位水平。因此，雙重利多刺激下，鎳價(jià)急速上行，倫鎳應(yīng)聲大漲至13200美元/噸，接近兩年半新高，同時(shí)帶動(dòng)滬鎳重返十萬(wàn)點(diǎn)上方。

雖然利多消息對(duì)鎳價(jià)提振明顯，但持續(xù)性有限。首先，菲律賓四家鎳礦山正常開采下年產(chǎn)量高達(dá)450萬(wàn)噸，占我國(guó)進(jìn)口總量的近15%。但是自2016年時(shí)任環(huán)保部長(zhǎng)Regina Lopez禁止該地區(qū)四家鎳礦山開采后，該地區(qū)礦山出貨量明顯受限，基本以存量庫(kù)存出貨為主。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2017年這四家鎳礦山出貨量合計(jì)83萬(wàn)噸左右，僅占我國(guó)總進(jìn)口量的2.5%，供應(yīng)量影響有限。反觀另一鎳礦主產(chǎn)國(guó)印尼，自2017年初恢復(fù)鎳礦出口至今，其出口配額也在持續(xù)增加，該國(guó)礦業(yè)部最新批準(zhǔn)TOSHIDA 和INTERGRA兩家礦山的鎳礦出口配額，分別為195和100萬(wàn)濕噸。這是繼去年12月Blacdspace獲批300萬(wàn)濕噸鎳礦之后，印尼政府繼續(xù)新增的又一批鎳礦配額。截至目前，印尼已批準(zhǔn)配額總計(jì)2644萬(wàn)濕噸，另有多家企業(yè)也在積極申請(qǐng)配額。持續(xù)增加的出口配額不僅抵消了菲律賓市場(chǎng)供給收縮的缺口，更加劇了市場(chǎng)對(duì)2018年鎳礦過(guò)剩的擔(dān)憂。

下游方面，不銹鋼季節(jié)性淡季下需求持續(xù)萎靡，終端采購(gòu)數(shù)量有限。此輪鎳價(jià)上漲并未給不銹鋼價(jià)格帶來(lái)相應(yīng)上調(diào)，不少貿(mào)易商表示鋼廠成品陸續(xù)到貨，年底為了走貨漲價(jià)略顯力不從心。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2018年1月上旬無(wú)錫地區(qū)不銹鋼庫(kù)存量為20.65萬(wàn)噸，環(huán)比增加21.1%。其中冷軋庫(kù)存為12.8萬(wàn)噸，環(huán)比增加25%，300系冷軋庫(kù)存增幅近30%，400系庫(kù)存增幅25%。持續(xù)積壓的庫(kù)存也從側(cè)面證實(shí)下游淡季出貨難度較大，不銹鋼價(jià)格跟跌不追漲的現(xiàn)狀也就不難理解了。

與此同時(shí)，持續(xù)增加的還有電解鎳庫(kù)存。截至1月初，國(guó)內(nèi)電解鎳倉(cāng)單庫(kù)存4.52萬(wàn)噸，較元旦前增加近1.4萬(wàn)噸，增幅近43%；現(xiàn)貨和保稅區(qū)庫(kù)存共計(jì)7.22萬(wàn)噸，存量也是近四個(gè)月高位；國(guó)內(nèi)顯隱性庫(kù)存總計(jì)近12萬(wàn)噸，較節(jié)前增幅高達(dá)41.1%。

總體來(lái)說(shuō)，雖然短期消息刺激帶動(dòng)鎳價(jià)強(qiáng)勢(shì)沖高，但鑒于目前供需兩弱的格局，鎳價(jià)高位支撐力度明顯不足，回調(diào)整理也屬正常。我們認(rèn)為，中長(zhǎng)期鎳依然是具有潛力的有色品種。預(yù)計(jì)春節(jié)前鎳價(jià)重心將有所下移，94000元/噸位置或是區(qū)間下界。建議后續(xù)關(guān)注印尼鎳礦、鎳鐵出口情況以及美元走勢(shì)對(duì)有色板塊整體的波動(dòng)影響。