去年12月，CPI同比上漲1.8%，較前一月上升0.1個百分點；環(huán)比上漲0.3%，較前一月上升0.3個百分點。CPI回升主要受到食品價格上漲的影響，食品環(huán)比上漲1.1%，影響CPI環(huán)比上漲約0.22個百分點。同時，非食品價格上漲也顯示價格由上游向下游傳導的過程仍在持續(xù)。PPI數(shù)據(jù)中，12月生活資料環(huán)比上漲0.2%，較前一月擴大0.1個百分比。

今年1月南方出現(xiàn)極寒天氣，使得蔬菜價格大幅上漲，農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)價格指數(shù)在1月中上旬出現(xiàn)明顯上漲。同時，生豬價格自去年6月開始整體回升，截至1月第2周，22個省市生豬平均價格回升至15.14元/千克，為去年5月以來最高。食品價格的回升壓力將直接加大市場對第一季度CPI回升的預期。此外，價格由上游向下游傳導壓力明顯增強。近期啤酒等商品在淡季提價，顯示2016年以來中上游原材料價格上漲與人工成本增加，使得下游成本壓力加大。目前，成本推動型通脹壓力已在燃料生產(chǎn)、快遞、耐用品生產(chǎn)等行業(yè)有所體現(xiàn)，并傳導至CPI。例如，原油價格上漲帶動CPI家用器具的傳導已有所顯現(xiàn)。未來一個階段，人工和原材料等成本端壓力通過對生活資料價格和服務成本傳導的方式將明顯帶動CPI回升。

近期全球通脹回升預期同樣較強。美國方面，2016年12月至2017年5月，受消費增長疲軟拖累，核心CPI同比持續(xù)下滑。2017年6月以來，伴隨美國就業(yè)市場進一步趨緊，美國時薪收入增速開始止跌反彈，帶動消費增速跌幅收窄。目前，美國核心CPI同比逐步企穩(wěn)，并于2017年12月升至1.8%，創(chuàng)近8個月新高。隨著美國減稅新政開始實施，疊加經(jīng)濟基本面向好支撐，美國2018年核心CPI同比中樞或抬升。過去幾年，私人消費增速低迷，是拖累歐元區(qū)和日本核心CPI表現(xiàn)的主要原因。2017年以來，歐元區(qū)和日本GDP增速持續(xù)抬升，制造業(yè)PMI均屢創(chuàng)近年新高。在經(jīng)濟改善背景下，歐元區(qū)和日本企業(yè)利潤增速大幅反彈。由于企業(yè)利潤增速領先居民收入增速變化，歐元區(qū)和日本居民收入增速均有望結束跌勢，進入上升通道。

原油價格的快速回升也直接帶動通脹預期回升。2017年下半年以來，受全球經(jīng)濟景氣改善支撐，原油價格加速上漲，近期布倫特原油已突破70美元/桶，為近三年最高。在美、歐、日CPI構成中，能源項和非核心服務項（交通運輸服務等）價格均與原油價格走勢正相關。因此，在核心CPI同比中樞趨升背景下，若油價保持高位或繼續(xù)上漲，美、歐、日整體通脹水平或進一步上升。

雖然在央行積極引導與干預下，市場流動性整體保持平穩(wěn)，但通脹預期回升，仍將直接制約債市表現(xiàn)，近期十年期國債連創(chuàng)新低。全球通脹回升也將加快貨幣寬松的退出，這在一定程度上將對債券價格形成負面影響。