自去年12月28日至今年1月12日，上證指數(shù)出現(xiàn)了十一連陽(yáng)現(xiàn)象，這在A股歷史上是非常罕見(jiàn)的。然而，滬指出現(xiàn)十一連陽(yáng)，卻并非所有投資者的盛宴，期間市場(chǎng)上不乏有的個(gè)股逆勢(shì)下跌。筆者以為，滬指十一連陽(yáng)，也掩蓋了市場(chǎng)所存在的諸多方面的問(wèn)題。

上證指數(shù)在2015年3月11日至3月24日期間，曾出現(xiàn)十連陽(yáng)現(xiàn)象。也正是借助十連陽(yáng)的“余威”，當(dāng)年的牛市行情不斷向縱深發(fā)展，上證指數(shù)跨過(guò)一個(gè)又一個(gè)整數(shù)關(guān)口，并最終將股指推到5178點(diǎn)的高峰。

上證指數(shù)出現(xiàn)十一連陽(yáng)，市場(chǎng)上亦有人將之與2015年的十連陽(yáng)相提并論，筆者以為并不可取。一來(lái)市場(chǎng)環(huán)境不同。上一輪牛市行情的誕生，背后有“人造牛市”的影子，有出于企業(yè)轉(zhuǎn)型的目的。此次行情走到現(xiàn)在，并沒(méi)有這樣的環(huán)境。相反，新股的加速發(fā)行，讓股市為擴(kuò)大直接融資作貢獻(xiàn)。二來(lái)市場(chǎng)基礎(chǔ)不同。自去年以來(lái)，上證指數(shù)雖然不斷上攻，但個(gè)中只是少數(shù)個(gè)股在上漲，下跌的的個(gè)股則更多。而一輪牛市行情的產(chǎn)生，應(yīng)該是絕大部分個(gè)股的牛市，不是只有少數(shù)個(gè)股在表演。三來(lái)投資者的心態(tài)不同。雖然市場(chǎng)上有人渴望牛市的來(lái)臨，但少數(shù)個(gè)股的上漲，嚴(yán)重打擊了千千萬(wàn)萬(wàn)投資者進(jìn)場(chǎng)的積極性?？梢哉f(shuō)，投資者對(duì)于牛市的信心是嚴(yán)重不足的。四來(lái)兩次的漲幅不同。2015年的十連陽(yáng)，上證指數(shù)上漲12.34%，而此次的十一連陽(yáng)，漲幅也不過(guò)4.68%，根本不是牛市的“節(jié)奏”。

此次的十連陽(yáng)與此次的十一連陽(yáng)，亦有其他方面的不同。如十連陽(yáng)行情中，10個(gè)交易日中有7天上漲個(gè)股超過(guò)下跌個(gè)股，并且有4天上漲個(gè)股占比超過(guò)了80%。而十一連陽(yáng)行情中，上漲個(gè)股超過(guò)下跌個(gè)股的交易日只有5天，并且沒(méi)有一天上漲個(gè)股占比超過(guò)80%。在下跌個(gè)股居多的交易日中，1月10日那天上漲個(gè)股數(shù)甚至不足24%。而且，十連陽(yáng)行情上漲個(gè)股平均占比為66.73%，而十一連陽(yáng)則為55.74%。占比的不同，說(shuō)明十連陽(yáng)個(gè)股上漲更具普遍性。

上證指數(shù)走出十一連陽(yáng)，筆者以為也掩蓋了市場(chǎng)所存在的問(wèn)題。比如指數(shù)失真的問(wèn)題。今年眾多投資者只賺指數(shù)不賺錢(qián)，本質(zhì)上是由于指數(shù)失真導(dǎo)致的。此次股市自去年5月底以來(lái)的上漲中，藍(lán)籌股、白馬股漲幅居前，而中小盤(pán)股不僅上漲的少，更有為數(shù)眾多的中小創(chuàng)大幅下跌。由于藍(lán)籌股、白馬股在股指中占有較大的權(quán)重?？陀^上，只要這些股票上漲，即使其他個(gè)股下跌，指數(shù)也會(huì)表現(xiàn)為上漲。而指數(shù)失真最客觀上的原因，則是像五大行等個(gè)股的國(guó)有股不上市流通，但這些股份又會(huì)計(jì)入指數(shù)中。

十一連陽(yáng)走勢(shì)，也掩蓋了市場(chǎng)投資者的盈虧狀況。表面上，去年5月底以來(lái)上證指數(shù)上漲幅度超過(guò)10%，但背后卻有許多個(gè)股在下跌?？梢哉f(shuō)，股指上漲，也是以這些個(gè)股的下跌為“代價(jià)”的。股指上漲，這些個(gè)股下跌，也更反襯出藍(lán)籌股、白馬股上漲的瘋狂程度，貴州茅臺(tái)就是其中的典型代表。由于市場(chǎng)上絕大多數(shù)個(gè)股非藍(lán)籌股與白馬股，而持有下跌個(gè)股的投資者又占據(jù)多數(shù)，而這卻是指數(shù)上漲與十一連陽(yáng)所無(wú)法反映出來(lái)的。

上證指數(shù)雖然有股市“風(fēng)向標(biāo)”之稱，但其畢竟是滬市的指數(shù)，并不能代表整個(gè)市場(chǎng)。滬深300指數(shù)雖然占整個(gè)市場(chǎng)的權(quán)重較大，但隨著掛牌新股的越來(lái)越多，其代表性不足的問(wèn)題將日益凸顯。而且，此次滬指出現(xiàn)十一連陽(yáng)現(xiàn)象，深成指卻并未“跟隨”，這亦說(shuō)明上證指數(shù)的代表性并不足。因此，筆者建議推出滬深股市綜合指數(shù)，將所有滬深股市的個(gè)股作為樣本股，以其總股本作為權(quán)數(shù)計(jì)算指數(shù)，這樣的指數(shù)才更貼近市場(chǎng)，更能反映個(gè)股的漲跌狀況。