周一(1月15日),國債期貨全線收跌。10年期債主力合約T1803跌0.26%,5年期債主力合約TF1803跌0.15%。銀行間現(xiàn)券收益率明顯上行,10年期國開活躍券170215收益率上行5.55bp報5.0550%,10年期國債活躍券170025收益率上行3.01bp報3.96%。 10年期國債到期收益率在2017年四季度超過4.0%之后,開啟了回調(diào)行情,至今兩月有余。目前10年期國債到期收益率又重新站上4.0%的高位。對影響債市的因素看,經(jīng)濟(jì)基本面整體平穩(wěn),對債市影響偏中性。國內(nèi)貨幣政策上始終執(zhí)行中性偏緊的貨幣政策,美聯(lián)儲的持續(xù)加息、縮表引發(fā)全球流動性的收緊,全球主要國家利率普遍上行,國內(nèi)債市亦不例外,這是影響國內(nèi)利率上漲的重要原因。雖然近期央行并未收緊資金面,但美債收益率頻創(chuàng)新高打壓債市情緒,長端利率頻頻走高,未來一段時間面臨繼續(xù)走高壓力。 經(jīng)濟(jì)基本面長期“L”型,對債市影響偏中性。從通脹來看,2017年12月CPI同比漲1.8%,PPI同比漲4.9%。全年CPI同比漲1.6%,PPI同比漲6.3%。雖然通脹仍然較低,但價格上漲已經(jīng)從PPI開始向CPI傳導(dǎo),雖然這有供給側(cè)改革的很大功勞,但需求端的改善是主因。從進(jìn)出口數(shù)據(jù)來看,中國2017年12月進(jìn)口(按美元計)同比增4.5%,預(yù)期增13.8%,前值增17.7%;出口增10.9%,預(yù)期增9.9%,前值增12.3%;貿(mào)易順差546.85億元,預(yù)期順差370億元,前值順差402.1億元。出口數(shù)據(jù)好于進(jìn)口,這與近期人民幣升值與國內(nèi)需求端改善有關(guān)??傊?,經(jīng)濟(jì)長期“L”型走勢不變,這對債市影響偏中性。 央行首次采取MLF+OMO的“長短結(jié)合”操作方式,資金面穩(wěn)中偏緊。周一(1月15日)央行公開市場逆回購凈投放500億元,當(dāng)日開展800億元7天、700億元14天逆回購操作。此外,1年期MLF操作3980億元超額對沖上周六1825億元MLF到期,即使加上1月24日的1070億元MLF到期,仍然是超額續(xù)作。央行助力資金面平穩(wěn),但未來面臨繳稅和春節(jié)等擾動因素。雖然央行仍會通過公開市場靈活調(diào)節(jié)流動性水平,但短期內(nèi)資金面可能還會受到跨月和春節(jié)備付需求等臨時性因素沖擊。未來監(jiān)管政策的落地亦會給整體流動性環(huán)境構(gòu)成壓力,未來資金面穩(wěn)中偏緊格局不變。 外圍主要國家利率普遍上行,打壓國內(nèi)債市情緒。截至上周五,美國國債價格整體下跌,美國2年期美債收益率突破2%心理關(guān)口,為2008年金融危機(jī)以來首次。5年期美債收益率也達(dá)到2.38%的高位,創(chuàng)2011年2月以來新高。7年期美債收益率也創(chuàng)2013年9月以來新高,達(dá)到2.51%。5年期和30年期國債收益率利差接近2007年以來最低水平。美債利率期限結(jié)構(gòu)的扁平化將導(dǎo)致長端利率上漲壓力增加,這與之前國內(nèi)的利率期限結(jié)構(gòu)一致。如果短端利率持續(xù)居高不下,甚至繼續(xù)走高,那么長端利率上漲將是時間問題。從其他主要國家來看,收益率也都有不同程度的上升。在全球流動性收緊的背景下,國內(nèi)利率亦難幸免。 技術(shù)上看,國債期貨大概率破位下跌,市場將尋找新的重心。上周國債期貨繼續(xù)下跌,5債、10債主連短期、長期均線排列向下,技術(shù)上十分弱勢。從周線上看,市場仍然難言樂觀。不過,市場未跌破前期低點,行情仍在底部區(qū)間中。 整體來看,預(yù)計月中繳稅將對資金面帶來擾動,且中國農(nóng)歷春節(jié)前銀行備付需求增加,市場謹(jǐn)慎情緒提升。近期美債收益率持續(xù)攀升,加上國內(nèi)監(jiān)管的越來越嚴(yán),債市反彈有心無力。雖然大部分投資者對10年期長債4.0%的到期收益率較為認(rèn)可,但目前市場較為冷清,債市的小陽春行情仍需時間。 責(zé)任編輯:七禾編輯 |
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