A股價值投資是主基調(diào)

上周，期指市場再度迎來分化走勢，全周上證50期指（IH）及滬深300期指（IF）上漲2.85%、1.95%，中證500期指（IC）僅微漲0.01%。在把握方向的同時，投資者更應該踏準品種的節(jié)奏。

經(jīng)濟韌性仍是主要支撐

從市場心態(tài)上看，在地方房地產(chǎn)政策“松綁”、美國稅改通過等消息刺激下，市場對今年經(jīng)濟的悲觀預期出現(xiàn)修復，助推大市值品種繼續(xù)出現(xiàn)上行。上周國務院總理李克強在海外出訪時也表示，預計2017年中國GDP增長6.9%，這一數(shù)值略高于市場預期。上周公布的通脹數(shù)據(jù)顯示，CPI數(shù)據(jù)1.8%，仍處偏低水平。因此，宏觀面仍處于“通脹低，增長穩(wěn)”階段，這對股市利多。

上周五，去年12月貨幣信貸數(shù)據(jù)出爐，其中M2增速再創(chuàng)歷史新低。同時，新增人民幣信貸也大幅回落，并低于預期。我們認為，去杠桿以及需求回落是主因。不過，在年底時節(jié)，流動性存在一定的季節(jié)性因素，例如信貸額度緊缺等。預計后期在新的一年新額度啟用后，新增貸款數(shù)據(jù)或企穩(wěn)。本周將公布去年12月宏觀數(shù)據(jù)，其中地產(chǎn)、基建投資是市場預期經(jīng)濟增長的關(guān)鍵指標。此外，制造業(yè)投資企穩(wěn)回升、消費穩(wěn)定運行以及工業(yè)生產(chǎn)、投資的結(jié)構(gòu)性變化等因素，是市場預期新經(jīng)濟增長動能的重要因素。

價值行情驅(qū)動  期指分化延續(xù)

在監(jiān)管政策方面，上周末銀監(jiān)會網(wǎng)站發(fā)布《關(guān)于進一步深化整治銀行業(yè)市場亂象的通知》，出臺了質(zhì)押新規(guī)、整治銀行業(yè)亂象規(guī)定。政策的出臺對市場情緒的沖擊力度已經(jīng)十分微弱。且這一類新規(guī)往往具有過渡期，正式實施是一個緩慢的過程，難以反映到一兩天的市場走勢中，無法扭轉(zhuǎn)整體運行節(jié)奏。

元旦假期后第一周，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)領漲各大指數(shù)。但從隨后一周來看，白馬龍頭的風格重新來襲。不過，上證50指數(shù)與創(chuàng)業(yè)板指數(shù)走勢差異巨大。我們認為，2018年A股價值投資風格延續(xù)，期指品種間分化或先大后小，由強到弱。預計期指IH、IF上半場將繼續(xù)趨勢性上漲行情，下半場轉(zhuǎn)為寬幅振蕩，IC全年將寬幅振蕩。目前市場正處于上半場龍馬價值行情當中，小市值品種估值水分也在不斷被擠出。由于一線藍籌性價比削弱，資金將開始慢慢切入具備成長性、估值又較為合理的二線藍籌品種，助推風格的均衡化。那些無業(yè)績支撐的中小市值品種，將繼續(xù)遭到投資者拋棄，喪失流動性。因此，整體操作上，IH、IF上半場以趨勢追隨策略為宜。IC操作上，以高賣低買波段操作為妥。

綜合來看，我們認為期指目前仍處于經(jīng)濟預期改善、通脹偏低的利多時間段。不過，技術(shù)面看，主要指數(shù)連續(xù)收陽，短期也不排除存在振蕩整理可能。整體看，今年上半年藍籌仍將維持強勢行情，IH及IF的多頭行情將延續(xù)。