投資者可等待指數(shù)回落再入場

近期市場連續(xù)反彈，滬指時隔逾11年再現(xiàn)十一連陽。主要指數(shù)呈現(xiàn)積極上行態(tài)勢的同時，結(jié)構(gòu)性行情愈演愈烈。上周四證監(jiān)會發(fā)出窗口指導(dǎo)，叫停了券商資管及私募基金投資委托貸款資產(chǎn)及信貸資產(chǎn)業(yè)務(wù)。但上周五市場情緒穩(wěn)定，大盤保持強勢，這顯示市場持股做多信心增強。

北向資金維持流入  兩融余額回升

北向資金上周維持凈流入狀態(tài)，但是凈流入額較之前出現(xiàn)減少。具體來看，截至1月12日，滬股通周度凈流入46.7億元，較之前減少35.78億元，深股通周度凈流入36.25億元，較之前減少26.67億元。滬股通和深股通資金總計凈流入82.95億元，較之前減少62.45億元。

在1月11日，滬股通出現(xiàn)今年首次凈流出，整體資金凈流入情況也出現(xiàn)下滑，市場應(yīng)警惕短期的回調(diào)風(fēng)險。但是整體來說，北向資金的凈流入數(shù)額仍處于歷史較高水平，表明北上資金仍然看多A股。此外，隨著港股通政策的落地、A股成功納入MSCI、QFII和RQFII渠道的穩(wěn)定增長，境外資金流入將會是長期趨勢。

從估值上來看，當前A股市場估值仍處于合理區(qū)間，具有非常顯著的比價優(yōu)勢，市場增量資金可期。兩融余額連續(xù)4日攀升并創(chuàng)兩年來新高。截至1月11日，兩市兩融余額報10508.31億元，較前一交易日增加30.84億元。其中，融資余額報10455.77億元，上升30.64億元，融券余額報52.54億元，上升0.2億元。從數(shù)據(jù)中不難看出，兩融市場目前處于平穩(wěn)健康的修復(fù)狀態(tài)。伴隨著上證指數(shù)的走高，兩融余額再次回升。自去年11月以來，兩融余額就已持續(xù)處在萬億元以上，資金市場回暖有望成為市場繼續(xù)向上突破的有力支撐。

信貸增速下滑  出口有走弱可能

繼去年11月金融數(shù)據(jù)全面反彈后，去年12月金融數(shù)據(jù)全面回落，M2、社融、新增人民幣貸款三項數(shù)據(jù)均不及預(yù)期。去年12月M2貨幣供應(yīng)同比8.2%，前值9.1%。去年12月社會融資規(guī)模11400億，前值由16000億元修正為15982億元。去年12月新增人民幣貸款5844億元，前值11200億元。

整體來說，信貸低于預(yù)期的主要原因是銀行信貸的額度調(diào)配和財政在年底的集中支出，并不是實體經(jīng)濟需求不足造成的。近期部分城市房地產(chǎn)限購松綁，或?qū)⒃诰用裰虚L期貸款數(shù)據(jù)上給予支持。隨著金融去杠桿的深入推進，M2低增速或是常態(tài)，無需過度解讀。對于股市而言，雖然低于預(yù)期的信貸數(shù)據(jù)公布后，市場情緒偏謹慎，但是融資需求是否回落仍需驗證。中國2017年12月進口（按美元計）同比增4.5%，預(yù)期增13.8%，前值增17.7%；出口增10.9%，預(yù)期增9.9%，前值增12.3%；貿(mào)易順差546.85億元，預(yù)期順差370億元，前值順差402.1億元。12月進口增速不及預(yù)期，一方面反映了部分原材料價格上升造成的進口抑制，另一方面可能反映了國內(nèi)工業(yè)需求邊際小幅疲軟。12月中國對美國和歐盟的出口增速有所回調(diào)，分別下降約2.5和1.3個百分點，不過整體仍處于高位。

展望未來，雖然海外需求仍屬強勁，出口或仍在一段時間內(nèi)保持穩(wěn)定，但外部壓力不確定性增大，出口預(yù)計有走弱可能。

大盤延續(xù)強勢  短線或有回調(diào)需求

展望后市，外貿(mào)數(shù)據(jù)以及信貸數(shù)據(jù)出現(xiàn)回落，北向資金上周凈流入情況出現(xiàn)下滑，且債券利率近期出現(xiàn)上行，流動性也再次出現(xiàn)收斂跡象，對估值端或有拖累，短期內(nèi)市場存在整固需求。不過，從此次上漲的強度來看，區(qū)間若有回調(diào)，空間和時間都不會太大，短期回調(diào)后仍可看多。同時，市場接下來的熱點也會更多，國企混改進入集中實施階段，新能源汽車銷量大幅增長，區(qū)塊鏈概念股持續(xù)火爆。此外，環(huán)保政策的持續(xù)實施仍能推動周期股漲價，二線城市地產(chǎn)限購松綁，地產(chǎn)股也將延續(xù)超預(yù)期表現(xiàn)。預(yù)計大盤仍將會通過板塊輪動以及題材股的爆發(fā)來消化上行的壓力。在股指的具體操作上，短期可適當減倉等待指數(shù)回落。此次回落后，投資者可適當加大操作力度，迎接指數(shù)的二次上攻。