提要

滬指構(gòu)筑3250底部之后，市場風(fēng)險偏好改善成為推動指數(shù)上行的重要力量，漲價概念受到青睞，IH合約或表現(xiàn)更強。

本周權(quán)益市場上行放緩，滬指站穩(wěn)3400點之后有所停歇。目前來看，短線調(diào)整可定性為急漲后的補跌，催生市場上行的主邏輯并未發(fā)生變化，后續(xù)低吸布局春季行情仍是首選。

市場風(fēng)險偏好改善

首先回顧元旦首周的躁動行情，從基本面維度進行分析，指數(shù)上行主要有三方面支撐：1.宏觀層面，財新PMI超預(yù)期，經(jīng)濟韌性預(yù)期難以打破。同時資金利率顯著下滑，產(chǎn)品贖回、監(jiān)管考核等負面因素對于盤面的沖擊降至低位，可以發(fā)現(xiàn)無論是融資市場還是陸港通，資金年后均有入場意愿。2.原油大漲再度引發(fā)通脹遐想，這一跡象可以從CFTC持倉報告中發(fā)現(xiàn)蛛絲馬跡。無論是COMEX銅還是NYMEX原油非商業(yè)凈多頭寸均達到近一年相對高位，除大宗商品自身供需結(jié)構(gòu)改善以外，稅改落地推升美基建加速預(yù)期也是外資布局大宗商品的另一大緣由。國內(nèi)2018年棚改規(guī)模超預(yù)期，資源股成為近期盤面的一大亮點。3.成本推動型通脹的邏輯正在兌現(xiàn)，近期白酒、啤酒先后提價，暗示利潤由上游原材料傳導(dǎo)至下游消費的邏輯正在形成，在2018年去產(chǎn)能情況尚不明確的情況下，一部分資金繼續(xù)堅守消費。

綜上所述，權(quán)益市場目前處在風(fēng)險空窗期，監(jiān)管政策擾動暫時不會引發(fā)全局性調(diào)整，在滬指3250底部構(gòu)筑完畢之后，偏好改善成為推動指數(shù)上行的重要力量，漲價概念成為資金關(guān)注的重點板塊。

中期向上趨勢不改

在指數(shù)連續(xù)上行之后，止盈盤對于盤面的擾動加大，10日市場盤中異動即是明證。若分析資金面對于盤面的實質(zhì)影響，一方面，陸港通每日仍保持30億元左右的凈流入，在外圍氛圍偏暖的背景下，外資對A股始終有正向貢獻，另一方面，元旦之后追漲效應(yīng)顯著改善，近日漲停個股數(shù)量在40只附近浮動。外資、游資的介入抵消了獲利盤的擾動，盤面相對堅挺。

對于1月中下旬行情，應(yīng)重點關(guān)注三方面：一是地方兩會動態(tài)，從歷史經(jīng)驗來看，地方兩會往往伴隨概念炒作，如2017年新疆基建規(guī)模超預(yù)期成為當(dāng)時的熱點，因而可繼續(xù)關(guān)注房屋租賃、自貿(mào)區(qū)、雄安新區(qū)、去產(chǎn)能、地方混改等政策中是否暗藏預(yù)期差。二是繼續(xù)跟蹤監(jiān)管動向，302號文進一步確認了全年監(jiān)管趨嚴(yán)的基調(diào)，疊加稅改落地間接推升美國10年期國債收益率飆漲，后續(xù)固收市場異動可能成為權(quán)益市場的潛在隱患，是否引發(fā)股債聯(lián)動需密切關(guān)注。三是繼續(xù)跟蹤漲價概念的確定性，去年12月CPI、PPI表現(xiàn)平平，但從食品分項回暖，交通等細分指標(biāo)新高可以看出，漲價概念的確定性增強?？紤]到當(dāng)前人民幣升值、冬季限產(chǎn)的大環(huán)境仍利好漲價概念，一季度之前資源股仍有波段機會。

中期維度，我們延續(xù)偏樂觀的思路，短線由于止盈盤的擾動，帶來盤面不穩(wěn)。在流動性無憂的情況下，市場依然具備繼續(xù)上攻的基礎(chǔ)。風(fēng)格方面，繼續(xù)推薦權(quán)重股作為底倉，加碼消費股、周期股，成長股在盈利改善前暫時無趨勢性機會，因而IH合約在三大期指中稍強。