人有多大膽地有多大產(chǎn)，這話不錯(cuò)，對(duì)于中國(guó)股市來(lái)說(shuō)，不乏偉人說(shuō)出一些偉大的話來(lái)。讓我等小散嚇一跳。

金融界發(fā)表的一篇講話讓筆者發(fā)生很大興趣，“我想首先一個(gè)就是整個(gè)資本市場(chǎng)的容量和規(guī)模將會(huì)迅速的提升。資本市場(chǎng)的容量和規(guī)模的提升，最重要的指標(biāo)是證券化率。我在這里給大家做一個(gè)簡(jiǎn)單的模擬測(cè)算，今年中國(guó)GDP將近80萬(wàn)億，股票總市值現(xiàn)在56萬(wàn)億左右，證券化是70%。到了2025年或者2026年，中國(guó)GDP可能接近150萬(wàn)億，如果中國(guó)證券化的水平提高到150%，意味著大概在8-10年左右的時(shí)候，中國(guó)股票總市值將達(dá)到220萬(wàn)億以上。因此我們說(shuō)股權(quán)大時(shí)代第一個(gè)標(biāo)志，就是我們可以預(yù)測(cè)未來(lái)8-10年的時(shí)間內(nèi)，整個(gè)中國(guó)資本市場(chǎng)的盤子通過(guò)證券化率的提升，中國(guó)整個(gè)股權(quán)總市值將持續(xù)增長(zhǎng)?！?/p>

第二個(gè)特點(diǎn)是成長(zhǎng)性投資的機(jī)會(huì)很多。在證券化率提升和IPO常態(tài)化過(guò)程中，站在投資的角度，可以預(yù)期的是，中國(guó)每年新增上市公司大概400家左右，新增新三板掛牌公司會(huì)更多?！?/p>

在中國(guó)拿資產(chǎn)證券化率闡述中國(guó)資本市場(chǎng)美好發(fā)展的遠(yuǎn)景的人很多，說(shuō)道資本市場(chǎng)發(fā)展的遠(yuǎn)景和藍(lán)圖，專家們總是拿美國(guó)和中國(guó)的資產(chǎn)證券化率來(lái)說(shuō)事，來(lái)比較，中國(guó)資產(chǎn)證券化率遠(yuǎn)比美國(guó)低很多，中國(guó)資產(chǎn)證券化率有很大的提高空間，那就是市值在未來(lái)一段話時(shí)間內(nèi)可以達(dá)到多少多少，中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展空間很大，但是他們忽略了美國(guó)資本市場(chǎng)有數(shù)百年的歷史，達(dá)到如今的證券化率不是一朝一夕的事情，他們是一步一個(gè)腳印的走過(guò)來(lái)，而不是一蹴而就。中國(guó)提高資產(chǎn)證券化率空間是很大，但不能拔苗助長(zhǎng)，要符合一個(gè)國(guó)家的發(fā)展規(guī)律，要適合投資者的承受能力，不能大躍進(jìn)式的發(fā)展，IPO大擴(kuò)容的結(jié)果是二級(jí)市場(chǎng)跌跌不休，投資者怨聲載道，損失慘重，恐怕是得不償失的。

提高資產(chǎn)證券化率有一個(gè)循序漸進(jìn)的發(fā)展過(guò)程，正所謂欲速則不達(dá)，不僅不會(huì)提高資產(chǎn)證券化率，反而因?yàn)槎?jí)市場(chǎng)的下跌，資產(chǎn)證券化率不斷下跌。因此提高資產(chǎn)證券化率最好方式是新股適度的發(fā)行，二級(jí)市場(chǎng)穩(wěn)健的上行，才是最佳的方式，如果一味的強(qiáng)調(diào)新股常態(tài)化超速發(fā)行，引發(fā)市場(chǎng)以腳投票，二級(jí)市場(chǎng)不斷調(diào)整，二級(jí)市場(chǎng)總市值損失將大過(guò)新股發(fā)行總市值增加，提高資產(chǎn)證券化率效果將適得其反。

美國(guó)資產(chǎn)證券化率大幅度提高，與美國(guó)三大股指次貸危機(jī)以后連續(xù)9年上漲不無(wú)關(guān)系，三大股指沒(méi)有最高只有更高漲幅已經(jīng)翻了好幾倍，如果美國(guó)三大股指依然停留于次貸危機(jī)是的高點(diǎn)，或者僅僅像中國(guó)上證綜指一樣上漲了1倍左右，總市值也是會(huì)大打折扣的，資產(chǎn)證券化率也是會(huì)有一個(gè)很大的下降空間。

筆者打一個(gè)比方目前創(chuàng)業(yè)板總市值是5.1萬(wàn)億元，如果指數(shù)漲一倍漲到3600點(diǎn)，總市值就增加5.1萬(wàn)億元，3600點(diǎn)還沒(méi)有到歷史高點(diǎn)4037.96點(diǎn)。從這個(gè)角度看，提高資產(chǎn)證券化率最好的辦法是股指上漲而不是每年發(fā)多少新股，美國(guó)證券化率的提高是得益于美國(guó)股市連續(xù)不斷的刷出歷史新高，如果美國(guó)股市目前點(diǎn)位也只有歷史高點(diǎn)的一半，證券化率又會(huì)是多少呢？估計(jì)也就是70%左右吧！與中國(guó)大致相當(dāng)，如果中國(guó)股市指數(shù)達(dá)到歷史高點(diǎn)，證券化率也高達(dá)140%以上了吧。

下面再來(lái)探討總市值問(wèn)題， 截止今天中國(guó)股市總市值大概是55億元，8-10年以后總市值要增加到220萬(wàn)億元以上，即使按照10年計(jì)算，平均下來(lái)每年增加總市值將高達(dá)16.5萬(wàn)億元，如果不考慮股價(jià)上漲，新股發(fā)行按照作者每年400家計(jì)算，平均下來(lái)每家市值是412.5億元，17年新股發(fā)行能夠達(dá)到412.5億元總市值的公司屈指可數(shù)，這樣規(guī)模的上市公司在中國(guó)算得上是中等市值的公司了，在上市新股中少得可憐。很多公司都是1個(gè)多億的總股本，30-50元的股價(jià)，對(duì)應(yīng)的總市值就是50億元.為了計(jì)算方便17年按照2000億元融資總額計(jì)算，按照上漲1倍計(jì)算，按照發(fā)行市值占總市值20%計(jì)算，新增總市值大概就是20000億元，與16.5萬(wàn)億元總市值相比只有10%多一點(diǎn)。

今年發(fā)行新股滿打滿算也就是400多家，市場(chǎng)已經(jīng)不堪重負(fù)，如果沒(méi)有證金公司護(hù)盤運(yùn)作，上證綜指不知道現(xiàn)在是在哪個(gè)位置，但是中小創(chuàng)已經(jīng)跌的面目全非，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)是歷史高點(diǎn)的50%距離都沒(méi)有，如果延續(xù)每年400家，市場(chǎng)增量資金從何而來(lái)，很多投資者會(huì)被嚇跑的。老股的股價(jià)將不斷的會(huì)創(chuàng)出新低，來(lái)被動(dòng)承接新股發(fā)行。到時(shí)候創(chuàng)業(yè)板市盈率可能會(huì)跌破30倍甚至更低?？梢?jiàn)依靠每年400家新股常態(tài)化發(fā)行，要達(dá)到10年以后220萬(wàn)億元總市值難，不是一般的難，而是很難！

最佳方式就是新股適量發(fā)行，二級(jí)市場(chǎng)穩(wěn)健上漲，但是10年以后要漲到220萬(wàn)億元總市值，不考慮新股發(fā)行的話，目前是55萬(wàn)億元，也就是上漲4倍，如果平均考慮，上證指數(shù)就是13000點(diǎn)左右，創(chuàng)業(yè)板是7200點(diǎn)左右，中小板是30000點(diǎn)，深成指是44000點(diǎn)，那么到時(shí)候市盈率會(huì)是多少？未來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)是一個(gè)L型走勢(shì)，經(jīng)濟(jì)增速可能還有下調(diào)的空間，上市公司的業(yè)績(jī)?cè)鏊僖膊粫?huì)太高，平均下來(lái)年化增長(zhǎng)率10%是很高了，如果維持目前估值水平，總市值增加是難以達(dá)到4倍的，頂多也就是3倍不到的空間，如果與國(guó)際接軌，估值水平是下調(diào)空間的。剩下的增加市值依靠估值水平提高，那創(chuàng)業(yè)板市盈率恐怕又會(huì)升高到7、8十倍。那不是泡沫是什么？更為關(guān)鍵的是大擴(kuò)容下，目前的估值水平能夠維系得住嗎？是一個(gè)天大的問(wèn)號(hào)。

每年400家新股上市，10年就是4000家，現(xiàn)在是3500家，十年以后就是7500家，這么多上市存量公司，很多公司將成為僵尸公司，乏人問(wèn)津，沒(méi)有成交，股價(jià)低迷，不斷新低，市值很小，也會(huì)拖累股市總市值的。

目前中國(guó)股市改革一個(gè)大方向是退市制度的常態(tài)化法制化制度化，難道未來(lái)中國(guó)股市退市制度依然只是一個(gè)擺設(shè)，資本市場(chǎng)依然只是只進(jìn)不出，成為死水一潭，按照美國(guó)股市退市率是5%，筆者緣何拿美國(guó)說(shuō)事，就在于中國(guó)股市很多專家總是那美國(guó)股市與中國(guó)股市對(duì)比，那退市制度是不是也應(yīng)該與美國(guó)看齊呢？即使不與美國(guó)看齊，少一點(diǎn)吧，一年平均退市100家，未來(lái)十年就是1000家公司沒(méi)有了，按照50億元市值計(jì)算，5萬(wàn)億元市值也就沒(méi)有了，當(dāng)然專家們可以說(shuō)，以后不可能有那么多公司退市的，目前每年退市幾乎為零，但每年400家公司上市就可能嗎？一個(gè)市場(chǎng)容量是有限度的，不可能無(wú)限制增加的。

10年以后總市值增加到220萬(wàn)億元，未必就是資本市場(chǎng)的福氣，更不是投資者的福氣，我們的專家看的太遠(yuǎn)了，有點(diǎn)霧里看花的味道。