人有多大膽地有多大產(chǎn)，這話不錯，對于中國股市來說，不乏偉人說出一些偉大的話來。讓我等小散嚇一跳。

金融界發(fā)表的一篇講話讓筆者發(fā)生很大興趣，“我想首先一個就是整個資本市場的容量和規(guī)模將會迅速的提升。資本市場的容量和規(guī)模的提升，最重要的指標是證券化率。我在這里給大家做一個簡單的模擬測算，今年中國GDP將近80萬億，股票總市值現(xiàn)在56萬億左右，證券化是70%。到了2025年或者2026年，中國GDP可能接近150萬億，如果中國證券化的水平提高到150%，意味著大概在8-10年左右的時候，中國股票總市值將達到220萬億以上。因此我們說股權(quán)大時代第一個標志，就是我們可以預測未來8-10年的時間內(nèi)，整個中國資本市場的盤子通過證券化率的提升，中國整個股權(quán)總市值將持續(xù)增長?！?/p>

第二個特點是成長性投資的機會很多。在證券化率提升和IPO常態(tài)化過程中，站在投資的角度，可以預期的是，中國每年新增上市公司大概400家左右，新增新三板掛牌公司會更多?！?/p>

在中國拿資產(chǎn)證券化率闡述中國資本市場美好發(fā)展的遠景的人很多，說道資本市場發(fā)展的遠景和藍圖，專家們總是拿美國和中國的資產(chǎn)證券化率來說事，來比較，中國資產(chǎn)證券化率遠比美國低很多，中國資產(chǎn)證券化率有很大的提高空間，那就是市值在未來一段話時間內(nèi)可以達到多少多少，中國資本市場發(fā)展空間很大，但是他們忽略了美國資本市場有數(shù)百年的歷史，達到如今的證券化率不是一朝一夕的事情，他們是一步一個腳印的走過來，而不是一蹴而就。中國提高資產(chǎn)證券化率空間是很大，但不能拔苗助長，要符合一個國家的發(fā)展規(guī)律，要適合投資者的承受能力，不能大躍進式的發(fā)展，IPO大擴容的結(jié)果是二級市場跌跌不休，投資者怨聲載道，損失慘重，恐怕是得不償失的。

提高資產(chǎn)證券化率有一個循序漸進的發(fā)展過程，正所謂欲速則不達，不僅不會提高資產(chǎn)證券化率，反而因為二級市場的下跌，資產(chǎn)證券化率不斷下跌。因此提高資產(chǎn)證券化率最好方式是新股適度的發(fā)行，二級市場穩(wěn)健的上行，才是最佳的方式，如果一味的強調(diào)新股常態(tài)化超速發(fā)行，引發(fā)市場以腳投票，二級市場不斷調(diào)整，二級市場總市值損失將大過新股發(fā)行總市值增加，提高資產(chǎn)證券化率效果將適得其反。

美國資產(chǎn)證券化率大幅度提高，與美國三大股指次貸危機以后連續(xù)9年上漲不無關(guān)系，三大股指沒有最高只有更高漲幅已經(jīng)翻了好幾倍，如果美國三大股指依然停留于次貸危機是的高點，或者僅僅像中國上證綜指一樣上漲了1倍左右，總市值也是會大打折扣的，資產(chǎn)證券化率也是會有一個很大的下降空間。

筆者打一個比方目前創(chuàng)業(yè)板總市值是5.1萬億元，如果指數(shù)漲一倍漲到3600點，總市值就增加5.1萬億元，3600點還沒有到歷史高點4037.96點。從這個角度看，提高資產(chǎn)證券化率最好的辦法是股指上漲而不是每年發(fā)多少新股，美國證券化率的提高是得益于美國股市連續(xù)不斷的刷出歷史新高，如果美國股市目前點位也只有歷史高點的一半，證券化率又會是多少呢？估計也就是70%左右吧！與中國大致相當，如果中國股市指數(shù)達到歷史高點，證券化率也高達140%以上了吧。

下面再來探討總市值問題， 截止今天中國股市總市值大概是55億元，8-10年以后總市值要增加到220萬億元以上，即使按照10年計算，平均下來每年增加總市值將高達16.5萬億元，如果不考慮股價上漲，新股發(fā)行按照作者每年400家計算，平均下來每家市值是412.5億元，17年新股發(fā)行能夠達到412.5億元總市值的公司屈指可數(shù)，這樣規(guī)模的上市公司在中國算得上是中等市值的公司了，在上市新股中少得可憐。很多公司都是1個多億的總股本，30-50元的股價，對應的總市值就是50億元.為了計算方便17年按照2000億元融資總額計算，按照上漲1倍計算，按照發(fā)行市值占總市值20%計算，新增總市值大概就是20000億元，與16.5萬億元總市值相比只有10%多一點。

今年發(fā)行新股滿打滿算也就是400多家，市場已經(jīng)不堪重負，如果沒有證金公司護盤運作，上證綜指不知道現(xiàn)在是在哪個位置，但是中小創(chuàng)已經(jīng)跌的面目全非，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)是歷史高點的50%距離都沒有，如果延續(xù)每年400家，市場增量資金從何而來，很多投資者會被嚇跑的。老股的股價將不斷的會創(chuàng)出新低，來被動承接新股發(fā)行。到時候創(chuàng)業(yè)板市盈率可能會跌破30倍甚至更低?？梢娨揽棵磕?00家新股常態(tài)化發(fā)行，要達到10年以后220萬億元總市值難，不是一般的難，而是很難！

最佳方式就是新股適量發(fā)行，二級市場穩(wěn)健上漲，但是10年以后要漲到220萬億元總市值，不考慮新股發(fā)行的話，目前是55萬億元，也就是上漲4倍，如果平均考慮，上證指數(shù)就是13000點左右，創(chuàng)業(yè)板是7200點左右，中小板是30000點，深成指是44000點，那么到時候市盈率會是多少？未來中國經(jīng)濟是一個L型走勢，經(jīng)濟增速可能還有下調(diào)的空間，上市公司的業(yè)績增速也不會太高，平均下來年化增長率10%是很高了，如果維持目前估值水平，總市值增加是難以達到4倍的，頂多也就是3倍不到的空間，如果與國際接軌，估值水平是下調(diào)空間的。剩下的增加市值依靠估值水平提高，那創(chuàng)業(yè)板市盈率恐怕又會升高到7、8十倍。那不是泡沫是什么？更為關(guān)鍵的是大擴容下，目前的估值水平能夠維系得住嗎？是一個天大的問號。

每年400家新股上市，10年就是4000家，現(xiàn)在是3500家，十年以后就是7500家，這么多上市存量公司，很多公司將成為僵尸公司，乏人問津，沒有成交，股價低迷，不斷新低，市值很小，也會拖累股市總市值的。

目前中國股市改革一個大方向是退市制度的常態(tài)化法制化制度化，難道未來中國股市退市制度依然只是一個擺設，資本市場依然只是只進不出，成為死水一潭，按照美國股市退市率是5%，筆者緣何拿美國說事，就在于中國股市很多專家總是那美國股市與中國股市對比，那退市制度是不是也應該與美國看齊呢？即使不與美國看齊，少一點吧，一年平均退市100家，未來十年就是1000家公司沒有了，按照50億元市值計算，5萬億元市值也就沒有了，當然專家們可以說，以后不可能有那么多公司退市的，目前每年退市幾乎為零，但每年400家公司上市就可能嗎？一個市場容量是有限度的，不可能無限制增加的。

10年以后總市值增加到220萬億元，未必就是資本市場的福氣，更不是投資者的福氣，我們的專家看的太遠了，有點霧里看花的味道。